中国央行坚称人民币将对一篮子货币保持稳定，市场则对篮子汇率的波动区间莫衷一是。多数市场分析人士认为，揭开人民币参考一篮子货币定价的神秘面纱，主要取决于美联储的加息进程。

　　彭博4月下旬对20家境内外机构外汇交易员和分析师进行调查显示，对于反映人民币对一篮子货币的CFETS指数未来走势，市场存在较大分歧。年中和年底的预测区间，分别位于91-100.5和85-102的宽阔区间，认为篮子汇率走升和走贬的人数不相上下。

　　美元及人民币汇率指数走势图

　　中国央行去年底推出包括CFETS指数在内的三种人民币货币篮子指数，在人民币兑美元贬值压力陡增之际，起到了稳定人民币汇率的作用。然而，2月以来美元连续走弱，CFETS指数4月连破98、97两个关口，远超同期对美元即期汇率的跌幅，引发市场对一篮子汇率波动区间的猜测。

　　“CFETS人民币指数与美元指数目前是同向变动的，美元弱则指数弱，反之则强，若这一规律持续，则CFETS较大程度上受到美元强弱的影响，”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮在采访中表示，美元强势周期预计并未结束，美元有望随美联储6月启动第二次加息再度转强。

　　底线管理

　　刘东亮这一观点，即人民币篮子汇率走势取决于美联储加息进程及美元走势，为调查中多数受访者所认同。近期美元走势疲弱，人民币贸易加权汇率贬值，但同期对美元汇率稳定。多数受访者认为，CFETS指数随美元指数顺势走低，有助于提振出口，不太可能会引起市场恐慌情绪。

　　然而，一旦美元再度大幅走强，人民币对一篮子货币稳定的机制如何发挥作用? 市场则存在不同看法。星展银行分析师Tommy Ong便指出，如果CFETS指数的下滑发生在美元指数强势反弹时，很有可能引发市场的不安情绪。

　　人民币汇率参考一篮子货币后与美元指数相关度上升，市场对于篮子汇率和人民币兑美元汇率的波动容忍度不一，对美联储的加息节奏判断也有差异，造成市场对人民币篮子汇率预期趋向分化。

　　刘东亮表示，估计当CFETS指数在95-105区间内遵循市场化定价，市场都不会恐慌，只有出现无法解释的中间价大幅偏离、尤其贬值方向的偏离，才会产生恐慌，“预计央行对CFETS指数存在底线管理”。

　　中国外汇交易中心最新一次披露，官方CFETS指数5月6日位于96.61。调查中，半数左右的被访者给出了对央行干预CFETS人民币指数的心理底线，其中超8成认为该指数短期不会跌破95。

　　西班牙对外银行经济学家夏乐认为，在美联储加息预期下，美元将在今年的剩余时间里走强，而人民币则会保持兑货币篮子的相对稳定，避免加重贬值预期。

　　正中下怀

　　市场难以预期分化反倒可能是好事。三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳在电话中表示，市场越是猜不透篮子汇率的走势，就越有利于市场打破人民币兑美元汇率的单边贬值预期，进而打破市场供求上单向购汇的失衡状况，并减轻中国央行入市干预的压力。

　　“央行最关注的是国际收支和跨境资金流动稳定，无论是兑一篮子货币还是兑美元汇率，只要它们的波动不影响大局，其汇率浮动的效果都是有利于国际收支自我调节的，”李刘阳说。

　　中国央行周末公布的数据显示，4月份外汇储备微幅上升至3.22万亿美元，为近两年来首次连续两个月增长，同时出口温和企稳，资本外流压力减轻。

　　驻香港的RBC Capital Markets外汇策略主管Sue Trinh表示，没有哪家央行喜欢别人单向投机押注自己的货币，预测时产生分歧也是再正常不过的事。她对年中和年底的CFETS指数预测分别为91和 85，认为因经济放缓、资本外流、债市风险暴露，人民币还会兑一篮子货币深跌13%。

　　“市场似乎忽视了中国在过去超过10年的时间里，都是以‘基本稳定’来描述汇率的，”她表示。

　　包括汇丰银行、荷兰银行、法国Natixis银行、加拿大皇家银行、丰业银行、星展银行、西班牙对外银行、中信银行国际、招商银行、南洋商业银行、广东南粤银行以及招商证券在内的多家金融机构参与了本次调查。另有8位策略师和交易员表示不愿具名，因未被授权公开评论。