原油期货最近几个月以来强势反弹。但是如果我们参照历史的话，原油市场仍未摆脱困境。

　　原油期货ETF研究中心主管Paul Jackson表示，回顾1870年以来WTI原油的表现，我们预计原油价格可能会从目前水平下跌60%至20美元/桶。并且在再次反弹之前会低迷很长一段时间。

　　“回顾历史，我们可以发现1870年以来，每5个月中有4个月，原油价格在20-60美元/桶之间。每30-40年，原油价格高于这一区间。有时会出现泡沫，过去这10年就出现了泡沫。最近价格上涨种下了下跌的种子。供应增加，需求下降。原油价格下跌，一般都会自由落体式下降至20-60美元区间内。原油价格下降，不会停在60美元/桶，也不会停在40美元/桶，一般都会跌至20美元/桶。”

　　下图显示了这些价格变动：

　　(黑线代表WTI原油价格，绿色代表2016年WTI原油价格)

　　1-2月份，伊朗制裁解除重回原油市场之后，原油价格接近20美元/桶。中国和全球经济增长放缓的恐惧，以及欧佩克等石油生产商反应不力，都导致市场抛售。2月份，原油价格跌至26美元/桶，布伦特原油1月份跌至27美元/桶。

　　之后，原油价格就一路强势反弹，WTI原油与布伦特原油上涨超过80%。分析师们纷纷看多原油前景，并表示原油产出和需求接近正在接近平衡。周二IEA月报称，原油需求增长超出预期，意想不到的原油供应中断或将缓解供应过剩，下半年，原油市场或将市场供求平衡。去年9月曾警告原油可能会跌至20美元/桶的高盛，近来也看好原油市场前景。5月份，高盛称，原油供应过剩局面突然停止了。同时，花旗银行分析师表示，原油市场最差的时候已经过去了。

　　离供求平衡还很远

　　与这些持乐观看法的分析师不同，Jackson称，原油市场基本面并不能支撑原油市场持续反弹。

　　他解释称，原油生产的边际成本仍然很多，原油生产商们还未真正开始减产。生产总成本包括开采以及钻井成本，而边际成本只反映了运行中的钻井生产一桶油的成本。英国离岸油气协会数据显示，今年原油生产边际成本从2015年的21美元降至17美元。

　　“所以即便原油价格跌至30美元/桶，仍然高于边际成本，而且英国并不是原油生产边际成本最低的国家。原油价格需要保持在边际成本以下一段时间，原油生产商才会减产。”

　　也就是说，油价需要保持在20美元/桶附近一段时间，原油生产商才会减少供应，实现供求平衡，进而推高油价。

　　尽管他的看空观点有点极端，但是他并不是唯一一个认为油价会下跌的。Cougar Global Investments客户投资经理Susanne Alexandor也表示，投资者应该断了油价保持在50美元/桶附近的念想。其中一个原因是美国页岩油技术进步，导致美国页岩油生产商盈亏平衡价格下降，原油市场可能会进一步承压。“目前，原油仍然供过于求，这一供求现状不大可能会改变。”