据周二（11月29日）消息报道称，尽管特朗普（Donald Trump）推行的政策有利于提高美国经济，但是要达到预期效果难度较大。

投资者应该已经注意到，目前特朗普政府提出的政策还是倾向于振兴经济，提高盈利，以及促进通货膨胀：特朗普计划精简法规，降低税率，大兴基础设施建设，而这都有利于经济增长，而贸易保护主义则会促进通货膨胀。尽管如此，他的政策难以达到预期效果。

大选造成的消极影响：个人资产负债表扩张

大选之后，美国股票飙升，国债暴跌，投资者们对于资产配置倍加谨慎。尽管债券可以抛售，一些风险资产也可能反弹，但投资者们，甚至是大部分经济学家都没有意识到，他们所承担的这些风险正是总统大选的结果转嫁给他们的。
大选的结果影响看似无害，但却会造成长期的深刻影响：投资者们的个人资产负债表（包括债务和资产）所占收入和经济产出的比例会变得越来越大。

其原因在于：在市场经济环境下，投资者的现金流或收入必须保持在能够偿还债务，并获得可观资产回报的水平。然而，在当下资产负债表扩张的经济环境下，每一笔现金流都必须偿还更多的债务，使更高价值的资产生效。这意味着利率水平和贷款标准的限制都会变成影响经济衰退或扩张的重要因素。

如果美国正处于经济真空期，或是处于全球金融强盛的环境中，那么特朗普的政策的确会奏效。但是现在全球经济都不景气，全球投资者的私人资产负债表都在扩张——他们需要负担越来越高昂的债务，也越来越难以从所持资产中获取应有的回报，那么特朗普的政策就难以如预期的有效了。

当下利率上涨，银行和全球投资者的贷款意愿都减弱，投资所获的回报也不高，无论以上哪个因素对金融稳定的威胁都很大。全球金融的波动也将造成市场的波动，从而抑制特朗普政策振兴经济的效果。

全球投资者和经济专家都普遍忽视了一个现状，即现在投资者的个人债务和资产价值的增长远快于收入的增长，而这造成的风险被严重低估了。

应该正视以下三个经济事实：

1.收入需要能够偿还债务，所以永远不应该比债务增长的速度低。

2.资产的总价值最终都是基于投资者的收入，所以收入增长也永远不该比资产价值低。

3.需要投资者达到个人收支平衡，才能获取结余，从而才能累计个人财富，从而振兴整体经济。

从这三点来看，可以发现，当下个人债务相对于收入的比例已经扩大到了极限。一旦超过这个临界点，那么在政府不提供赤字开销或和与其他国家贸易没有顺差的情况下，投资者将无法获利。

2008年，随着资产价格下降，信贷违约猖獗，从而导致全球金融系统濒临崩溃，美国巨大的资产负债表也引起了万众瞩目。之后，美国、日本和欧洲都降低利率接近于0，但仍不能促进新的资产负债表的扩张。于是这些国家的经济不得不依靠政府赤字开销（以及和欧元区的贸易顺差），从而形成利润流，带动经济发展。

新兴市场面临危机

在2009年后，发达市场承受着资产负债表的巨大压力，全球最主要的利润来源于在新兴市场的投资扩张和满足新兴市场需求的全球大宗商品。

发达市场的资产负债表基本保持停滞，但新兴市场的资产负债表却急剧扩张。新兴市场的兴起也导致了目前的全球商业循环。新兴市场一直在提高其出口能力，其所占的全球市场份额也在不断加大——当然，全球市场主要还是控制在发达经济体手中。

目前的现状是，新兴市场发展非常迅猛，然而发达市场的需求却停滞不前。产能过剩，过度负债，以及因此导致的资金紧张都会让新兴市场的私人投资减少，而这些国家的个人资产负债表也会因此朝着收缩方向摇摆。

大宗商品的泡沫已经破裂，但是由于严重的产能过剩，新兴市场投资恢复的速度缓慢，并且有暴跌风险。随着违约的私人借贷者增加，新兴市场的银行系统也会受影响，疲软的外汇也会增加偿还硬通货币贷款的压力。

而防止新兴市场陷入经济衰退和金融危机的因素是全球债券收益率很低。美国、欧洲和日本的债券低收益率使得全球投资者在发达市场必须承担更高的风险，因此越来越多投资者把目光放到了新兴市场。这样的国际资金流让新兴市场得以保持信贷生命线，并维持市场运转。这些资金也让新兴市场政府能够负担更多的债务，承担更高的赤字，从而让经济进一步扩张。

正是由于金融状况岌岌可危，所以在美国债务收益率飙高的时候，新兴市场的外汇和资本市场也突然暴跌。这一情况在2013年夏天，2015年上半年，2016年初都不断重演，而现在也是如此。

突然升高的债券收益率让投资者们撤出新兴市场，减少了投资者的资产和外汇。这之后不久，新兴市场政府就不得不靠提高国内利率，减少赤字来干预维持其外汇汇率，防止经济进一步恶化。

美国利率的提高和国债的大规模抛售会导致新兴市场经济暴跌，从而对世界经济造成长达多年的负面影响。新兴市场下滑将会很快导致全球经济衰退：新兴市场和欧洲银行系统有着密不可分的金融联系，所以新兴市场面临的困境将会很快变成全世界的困境。

此前，美国的经济就多次由于新兴市场的牵连而动荡，但从未如今天的情况这么严重过：今天新兴市场已经占据了全球经济的近一半，所以对于全球经济的影响也是前所未有的强。预测，2017年，特朗普施行的财政刺激也许只能缓和减弱全球经济萧条的程度，而难以达到振兴美国经济的预想。