多宁生物IPO前夕突击并购：净利润“虚胖”，6.57亿元商誉“埋雷”

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作者|孙一鸣

编辑|陈鑫鑫

商誉侵蚀上市公司业绩的现象在资本市场屡见不鲜。那么，靠并购"撑起"的IPO企业,业绩增长是否具有持续性？

9月29日，上海多宁生物科技股份有限公司（以下简称"多宁生物"）向港交所提交上市申请，拟在主板上市，摩根士丹利、美银证券、华泰国际为联席保荐人。

招股书显示，多宁生物成立于2005年，是一家专注于为客户提供生物制剂产品从开发到商业化全面解决方案的一站式供应商，主要服务制药公司、CRO/CDMO及科研机构。

自2019年起，多宁生物逐步收购了齐志生物、亮黑科技等9家企业，营业收入随之快速增长，但2021年和2022年上半年，该公司净利润却分别同比下滑4.69%和16.01%，剔除未上市投资（下称"非上市股权"）的公允价值变动等影响后，该公司的盈利规模大幅缩水，2019年经调整后的净利润不足700万元。另外，随着不断并购，该公司的商誉从2021年年末的1.28亿元上升至2022年上半年末的6.57亿元，埋下了隐患。

净利润"虚胖"，涉嫌用股权投资美化财报

据弗若斯特沙利文的资料，中国的生物药物市场规模从2017年的323亿美元稳步增长至2021年的635亿美元，期内年复合增长率为18.4%，预计2026年增长至1252亿美元，2021-2026年的年复合增长率为14.5%。

其中，中国生物工艺解决方案的市场规模由2017年的10亿美元快速增长至2021年的51亿美元，2017-2021年的年复合增长率为51.6%，并预计2026年将继续增至141亿美元，2021-2026年的年复合增长率为22.9%。