雷诺日产联盟将迎重大变动，股权架构或变更-视点

10月10日，雷诺和日产表示，双方正就联盟的未来进行谈判，其中包括雷诺可能减持日产股份，以及日产对雷诺电动汽车业务进行投资，这可能是雷诺日产联盟自前掌舵人卡洛斯·戈恩被捕以来遇到的最大变动。

图片来源：雷诺日产联盟官网

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重大变动

随着汽车行业不可阻挡地向电动汽车转型，联盟成员雷诺和日产面临着越来越大的压力。

雷诺此前曾表示，将拆分电动车和内燃机业务，建立两个单独的实体，以保证未来发展。其电动车和软件业务实体将设在法国，到明年将雇佣约1万人；另一个实体将专门开发和生产内燃机和混合动力系统，总部将设在法国以外，雇员也将在1万名左右。

雷诺这两项计划都需要获得日产的批准和支持。首先，雷诺需要说服日产同意其对内燃机业务的计划，即与Aurobay（沃尔沃汽车和浙江吉利控股集团的合资企业）及其他投资者成立内燃机业务实体，而日产担心此举会让一家中国公司获得联盟联合开发多年的技术。第二，雷诺希望推动日产投资其电动汽车业务。

一位知情人士透露，日产汽车准备向雷诺的电动汽车业务投资5亿至7.5亿美元，并持有约15%的股份。而作为交换，雷诺也愿意签署一项计划，随着时间的推移将其在日产的持股比例从目前的43%逐步降至15%。除此之外，两家汽车制造商还表示，双方正致力于对联盟进行“结构改进，以确保联盟运营和治理的可持续性”。

不过，雷诺减持日产股份并不会很快发生。据知情人士透露，目前双方正在讨论的一种选择是，将雷诺计划减持的日产股份存入一家信托公司，并让日产对出售的任何股票都拥有优先购买权。尽管日产可能回购部分股票，但雷诺并没有立即出售股票的计划，因为按当前价格出售将导致减值，雷诺或将寻求有序处置股票。

此外，知情人士透露，协议将包括防止雷诺向竞争对手或维权投资者出售日产股份的条款。交易生效后，雷诺在日产的投票权也将立即受到限制。上述知情人士表示，这些变化需要两家公司达成新的运营协议。

雷诺预留出售的日产股票目前价值约40亿欧元（合39亿美元）。截至今年6月底，日产拥有1.47万亿日元（合101亿美元）的现金和等价物，这让该公司有足够的现金流回购部分股票，同时投资雷诺的电动汽车业务。

雷诺正试图在11月8日资本市场日之前与日产达成协议。拥有雷诺15%股份的法国政府也需要批准两家公司的计划。此外，雷诺内燃机业务计划还需要获得包括日本政府和日产在华长期合作伙伴东风汽车集团的批准。日产首席执行官内田诚（Makoto Uchida）一直在向日本经济产业省的相关官员通报雷诺拆分电动汽车和内燃机业务以及与Aurobay潜在合作的影响。

联盟关系或迎来平衡

上述一系列举措将有望缓解多年来雷诺日产联盟内部关系的失衡和摩擦的根源。目前，雷诺持有日产43%股份，对日产有着很大控制权，能任命日产公司高级管理人员。而日产持有雷诺15%的股份，但没有投票权，因此对雷诺集团没有控制权。对日产来说，两家汽车制造商不平衡的资本关系一直是一个有争议的问题。

鉴于两家汽车制造商近年来在汽车研发方面的进展，日产许多高管都认为联盟结构不平衡。而对日产来说，此次谈判可能是一个重新设定联盟结构的机会。雷诺的重组计划需要支持，这给了日产更大的议价筹码，日产打算借此机会使雷诺大幅减持其在日产的股份，重塑联盟关系。双方对变革的共同渴望开辟了一条潜在的前进道路。

此前，雷诺一直反对这种改变，但随着该公司转而寻求加强与日产在运营项目上的合作，这一阻力已减弱。雷诺高管辩称，与日产联盟的生死取决于其推进联合生产计划的能力，这为潜在的所有权变更打开了大门。“所有选项都在讨论中。目前重要的是保持联盟的核心，联盟资本结构本身有点无关紧要，”其中一名知情人士补充说。

杰富瑞（Jefferies）分析师Philippe Houchois在一份报告中表示，“我们发现雷诺对联盟的变化持一种开放态度，在与日产打交道时也更加自信和果断。”

如果雷诺和日产最终达成协议，可能意味着成立已20多年来的联盟将迎来一个新的、更加平等的开始。