央行出手公开市场加量，主要资金利率应声回落

继上一日资金面再度收紧、理财市场消息面层出后，17日央行为维护银行体系流动性合理充裕，公开市场操作加量，17日开展了1320亿7天逆回购操作，由于今日90亿元逆回购到期，当日净投放1230亿元。从三季度货政报告来看，央行明确加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测，灵活开展公开市场操作，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定市场预期，把握好内外部均衡。

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11月以来DR007波动上行，并向其中枢7天逆回购利率2%附近回归，浙商证券认为，这或意味着央行流动性调控宽松程度的边际收敛。其核心原因在于央行从金融稳定角度对防止资金空转的考量及汇率、国际收支重要性的提高，当前货币政策进入首要目标在稳增长保就业、金融稳定、汇率及国际收支间高频切换状态，政策基调将在稳健略宽松及稳健中性间灵活切换。

国泰君安也称，删去了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，后续总量货币政策工具的使用会更为谨慎。

市场激辩今年底明年初降准可能性

同时，三季度新增“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”的表述。广发宏观认为，这一姿态相对明确，流动性在年内仍然会尽力保持合理充裕，不会出现主动的、趋势性的收紧。对于当前市场预期来说，这一表态比较关键。

中信证券也称，市场流动性收紧过快，央行短期可能会通过加大逆回购投放的方式向市场注入流动性。中期看，汇率贬值的压力在降低，经济恢复具有不确定性，今年底明年初仍存在降准可能。

中金固收则表示，央行三季度货币政策执行报告从措辞来看，整体政策偏宽松基调没有变化，刺激政策的逻辑依然是要引导企业和居民的融资成本下降。在整体基调下，可以看到引导利率下行和维持流动性合理充裕依然是未来政策重点。在10月份和11月份经济数据偏弱的环境下，预期货币政策在2-3个月内还会有更进一步的宽松措施。

值得注意的是，三季度货政报告称，高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化，做好妥善应对。中信证券认为，报告中提及的需求侧变化因素包括我国现在M2增速偏高，以及疫情防控更加精准后消费动能可能快速释放。

中信证券进一步表示，11月资金面偏紧和MLF缩量续作，可能与央行对通胀的担忧有一定的关系，不过货币政策需要继续对实体经济提供更有力的支持，今年底明年初降准仍存在一定可能。

不过，东方金诚也指出，着眼于稳汇市、以及重视未来通胀升温的潜在可能性，年底前实施降息、降准的可能性较小。

用好政策性开发性金融工具

三季度货币政策报告在专栏中着重介绍了政策性开发性金融工具的工作机制与作用。用好政策性开发性金融工具和政策性、开发性银行新增 8000 亿元信贷额度，支持基础设施建设融资。

从成果来看，首先，截至10月末，两批金融工具合计已投放7400亿元，有力补充了重大项目的资本金缺口。其次，目前各银行为金融工具支持的项目累计授信额度已超3.5万亿元，有效满足项目的多元化融资需求。最后，加快形成实物工作量，今年前三季度基建投资累计同比增长8.6%，随着金融工具加快使用，将不断释放“扩投资、带就业、促消费”的综合效应。

广发宏观认为，整体而言，三季度货币政策执行报告变化相对细微，这与四季度政治局会议及年底中央经济工作会议召开临近有关。中央经济工作会议将会对明年经济工作目标，以及财政、货币、产业政策基调做出新的定调，届时可以对政策框架有一个更清晰的理解。