恒指节前涨至22,000点是获利机会 料宽松货币演化为宽信用-播报

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港股大盘再度走高，但即市表现开始反复，恒指盘中一度上升超过300点，最终升幅收窄至105点或0.5%，收报21,436点。恒生科指下跌0.3%，收报4,547点。大市成交金额有1,658多亿港元，港股通录得9.73亿港元的净流入。内地12月金融数据好坏参半，但企业部门中长期贷款是亮点。

人行与银保监举办的信贷工作座谈会指出要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，料今年信贷开门红的机会很高。离岸人民币强势，美元指数走弱，资金流均支撑港股的涨势。然而，部分消费股升势开始乏力，并有较大的调整压力，而市场继续在寻找低估值、股价落后的行业炒作。

我们维持此前观点，若指数在春节前上涨至22,000点会是个比较好的获利机会。现阶段，具政策针对性支持的产业安全、数字经济如电力及清洁能源设备、重型工业、新能源、软件；国企估值重估如电信、石油、煤炭、保险等中字头国企央企等股票会有较好的性价比。近期新能源、煤炭、保险、重型工业等相关公司股价走强亦验证了我们观点。

12月新增人民币贷款1.4万亿元；M1同比+3.7%，增速按月回落0.9个百分点，主要是疫情反弹打击消费及经济活动，房地产销售疲弱；M2同比+11.8%，增速按月回落0.6个百分点，财政支出加快，居民存款搬家等因素支撑。M1-M2负剪刀差进一步扩大，M2-社融剪刀差仍在高位，反映信用派生能力薄弱，流动性淤积。

往前看，内地解除大部分的防疫限制，打开消费场景，主要城市的疫情已见峰值，人员流动逐渐恢复，叠加各项稳增长、促消费、保地产的政策发力，预计宽松的货币会演化为宽信用。

尽管11月以来内地已对防疫措施大幅优化，打开消费场景，但居民户储蓄倾向仍高。居民贷款和居民存款也呈现明显分化。12月居民贷款同比少增近2,000亿，居民存款同比多增1万亿。存量增速上，居民贷款同比增速降到5.4%，居民存款同比增速则上升到17.3%，背后是居民部门主动降杠杆的趋势。

居民户短期贷款减少270亿元，主要是12月疫情反弹影响打击消费场景。居民中长期贷款新增1,865亿元，同比少增1,693亿元，是连续十三个月同比少增，反映买房信心不足，预防性储蓄存在。

12月的信贷亮点是企业部门，企业部门新增中长期贷款12,110亿元，同比多增8,717亿元，是有纪录以来最多，主要得益于多项政策性工具的发力，包括地方债结存限、额保交楼专项贷款、设备更新再贷款、政策性开发性金融工具等。12月中长期贷款余额同比增长10.7%，增速开如抬升。中长期贷款余额增速回升反映企业信心恢复，对基本面及市场风险偏好具有领先指示。

1月10日人民银行及银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会指出，各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。及时跟进政策性开发性金融工具配套融资，延续发挥好设备更新改造专项再贷款和财政贴息政策合力，力争形成更多实物工作量。推动房地产业向新发展模式平稳过渡，要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划。

我们预计未来数月银行将加大对经济的信贷投放力度，央行通过定向政策性结构性金融工具提供流动性，预计5年期LPR仍有下调空间，料今年信贷开门红的机会很大。