德康农牧食品集团递表港交所 近三年综合毛利率连续下滑-环球观点

四川德康农牧食品集团股份有限公司向港交所主板提交上市申请，中金公司和花旗为联席保荐人。该公司曾于2021年6月29日向港交所递交上市申请。

德康集团专注于生猪及黄羽肉鸡的育种及养殖，拥有生猪、黄羽肉鸡育种、养殖以及饲料生产方面垂直一体化的产业链。截至2022年9月30日，公司业务遍布中国12个省及自治区的39个城市。

(相关资料图)

截至2022年9月30日，按生猪销量计，德康集团在中国所有应商中排名第六；按黄羽肉鸡销量计，德康集团在中国所有供应商中排名第三。

公司披露称，本次融资将主要用于拓展生猪及黄羽鸡养殖业务，包括扩建农场和增加养殖规模；发展食品加工业务；研发信息科技系统；战略收购与偿还贷款。

德康集团的业务主要分为三个板块，即生猪、家禽以及辅助产品。从各个业务板块来看，于2020-2021年及2022年前9月，生猪产品收入贡献占比为70.6%、72.4%及75.5%；家禽产品收入贡献为28.1%、26.4%及24.0%。

截至2021年，中国已成为全球最大的猪肉生产和消费国，分别占世界猪肉产量及消费量的44.1%及46.0%。

于2017年及2018年，中国猪肉产量约为每年5400万吨。由于非洲猪瘟影响，2019年猪肉产量锐减21.3%至4260万吨，2020年创历史新低至4110万吨。2021年随着非洲猪瘟的结束，猪肉产量回升至5300万吨。

2022年猪肉产量保持稳定，或达5610万吨。未来受强劲的屠宰及消费刺激的影响，猪肉产量预计于2026年增至5880万吨，自2021年起的复合年增长率为2.1%。

同时，国内猪肉需求与产量增长趋势同步，由2017年的5570万吨略增至2021年的5660万吨，复合年增长率为0.4%。未来预计将增加至2026年的6050万吨，自2021年起的复合年增长率为1.3%。

此外，截至2022年前9个月，德康集团为国内第三大黄羽肉鸡供应商，以销售额及销量计，分别占据2.5%及2.0%的市场份额，距离行业前二仍有一定距离。

据弗若斯特沙利文的资料，国内黄羽肉鸡出栏量2017年至2018年维持稳定，2019年因猪肉供应减少，驱动家禽需求增加，出栏量快速增至45.59亿只。

2020年起受新冠疫情影响大量活禽交易市场关闭，2021年黄羽肉鸡出栏量降至40.42亿只。随着疫情影响消解及消费者对高蛋白肉类需求增加，于2022年至2026年，黄羽肉鸡出栏量预计将由约38亿只增加至40.6亿只。

财务数据显示，2020-2021年及2022年前9月，德康集团营收分别约为81.45亿元、99.02亿元及96.64亿元；同期净利润分别约为36.08亿元、-31.73亿元及8.52亿元。

值得注意的是，受产业周期影响，公司盈利能力也呈现大幅波动。其中生猪业务的毛利率从2020年的55.2%下跌至2022年前9月的4.8%；而同期家禽业务的毛利率则从-2.2%升至11%；综合毛利率则由38.8%降至6.3%。

德康集团也提示称，由于养殖行业的特殊性，生物产品售价和饲料成本均存在周期性波动，会对公司业绩产生重大影响，生物性资产也经常性面临减值压力。此外包括宏观经济、环保政策、禽畜疫病等外部因素也是公司经营面临的重大潜在风险。