2.60%的1年期存单已具吸引力，短端需求或更有支撑

同业存单供需形势仍不容乐观。短期来看，2月同业存单到期续作仍存在压力，3月供需形势可能边际继续恶化。2月和3月到期规模较高，续发压力将持续存在，2月需求端尚有农村类金融机构年初配置力量的支撑，3月银行配置盘将季节性走弱，在到期规模增多影响下，供需形势仍存在压力。中期来看，需求缺位很难逆转，刚性供给压力可能提升。理财赎回转为存款，定期化后，很难再回流理财市场，作为同业存单的配置主力，后续银行理财的需求形势很难明显修复。并且，供给端前期久期明显回落，后续随之银行机构流动性指标压力的加大，6M以上偏长期同业存单的刚性供给压力或将提升，供需错位问题依然凸显。

【资料图】

同业存单价格处于合理配置区间，但利率易上难下，交易需规避。以资金中枢加利差形式，给1年期国股行同业存单定价，2.6%以上明显处于配置价值区间，故当前同业存单已配置视角来看，定价存在吸引力。短期配置盘保护下，2.6%以上价格的募集情况尚可。但鉴于同业存单供需形势后续仍不容乐观，后续定价仍可能受到刚性供给影响，利率易上难下，甚至可能与资金面出现背离，表现也可能弱于其他短端品种。故同业存单配置尚可，作为交易品种仍须规避。

海通证券 姜珮珊：短端存单需求更有支撑

从22年12月托管数据看：存单第一大投资者是广义基金（57%），其次是商业银行（29%）。

信贷投放强劲或挤压银行对存单的配置占比，但总体来说还算稳定，今年以来农商行对存单的配置力度依然较强。境外机构、财务公司等也是存单需求端的重要支撑。

存单指数基金对存单配置有刚性需求但也有不利因素，具体来看：

（1）截至22年末，存单指数基金有48只，合计近1700亿元，另外，截至2/10，等待发行的存单指数基金有2只。

（2）从季报来看，去年Q4存单指数业绩受影响较大，考虑到今年存单供给压力可能较大、资金波动加大等，或影响存单配置需求。

东方证券 齐晟：预期带动存单价格上行

虽然并未在银行资产负债、存款配置需求等方面观测到显著的趋势性变化，说明此轮同业存单利率高企，并逐步传导到资金市场或许并非源于银行负债端的短缺，更可能的原因在于银行对未来资金面预期较为悲观，从而对资产负债两端价格产生影响。

银行资产负债两端尚未支持存单利率出现趋势性上行，但在预期先行下，存单利率率先开始震荡上行，随后逐步带动资金利率和短端债券利率上行。后续三者统一方向究竟是仿照20年9-10月一样一起向上突破，还是仿照22年2月一样最终共同重新回落，取决于宽信用预期和现实如何统一，在这一过程中，相对于金融数据的总量规模，其结构变化更加值得关注。若仍是供给驱动而非需求拉动信贷，表现为大行和中小行信贷投放的不均匀，企业贷款和居民贷款投放的不均匀，定期存款向活期存款转换困难，居民存款向企业存款转换困难，那么最终重演22年2月情形的可能性更大，我们也更倾向于这种情况的发生。同时，若信贷回升并不稳固，预计央行货币政策转向，主动引导资金利率持续上行的概率不高。