迈瑞医疗增速下滑，应收账款翻倍，行业采集背景下竞争压力加剧

文|天一

(相关资料图)

总体而言，迈瑞医疗面临的竞争压力在逐渐扩大，而行业环境的转变也造成了进一步承压。

迈瑞医疗在近期发布了前三季度的财报，营利双收，但纵观来说，其增速近两年出现下滑，而这也是股价不断走低的原因之一。

财报中还显示，公司的各项费用支出都有所上升，且由于应收款项的翻倍，形成的计提坏账准备也进一步挤压了利润。

整体发展上，迈瑞医疗在面临行业被采集笼罩的同时，还要面对行业竞争加剧的情形，压力也随之增加。

【业绩增速下滑，股价“滑滑梯”】

10月27日晚间，迈瑞医疗发布了今年前三季度的报告。

据报告显示，公司前三季度的营业收入录得232.96亿元，同比增长20.13%；归母净利润录得81.02亿元，同比增长21.6%。从数据来看，相比去年年末的80.02亿元归母净利润，今年迈瑞医疗仅三个季度就已经实现超越去年全年的盈利水平。

迈瑞医疗的表现可以说是可圈可点的，但是相比表现良好的业绩，其股价表现却不那么美好了。

相比去年7月1日的股价最高点498.5元/股来说，如今其322.51元/股的股价可以说下跌严重，市值缩水近四成。而就在四天前的9月23日，其股价甚至下探至255.89元/股，当天跌幅达14.22%，这样的情况甚至不止一次发生。

业绩明明表现尚可，怎么就股价下滑得如此刹不住车？

据悉，深圳睿隆、深圳睿福、深圳睿嘉、深圳睿亨等多家迈瑞医疗原始股东，在今年二季度合计减持超过600万股，股东“集体逃离”迈瑞医疗打击了投资者的信心，导致迈瑞医疗股价震荡下跌。

另外，迈瑞医疗的业绩增速也出现下滑。

数据显示，迈瑞医疗在上市之后，其每年的营收增速都稳定在了20%以上，2018年到2022年各年的前三季度营收增速分别是24.35%、20.42%、29.76%、20.72%、20.13%，很明显，其营收增速在2020年达到最高点后便迅速回落，今年前三季度的营收增速创其上市以来新低。

而归母净利润也是差不多的状况，在2020年前三季度的增速到达46.09%的顶峰后迅速回落至2021年的24.23%，再到今年的21.6%，下滑程度远超营收。

除了业绩增速疲软外，迈瑞医疗的销售毛利率也略有降低，在2018年至今年的各年前三季度分别为66.90%、65.21%、66.84%、65.60%、64.30%，数据来看，同样创了上市以来的新低，这也表示其核心盈利能力有所下滑。

【成本、费用挤压利润，应收账款攀升】

净利润的增速下降幅度如此之大，或许也与费用支出上涨及应收账款增加有关。

首先，成本和费用的增加会侵蚀利润空间。

从财报来看，迈瑞医疗的营业总成本达到144.37亿元，同比上涨19.16%。和232.96亿元的营收相比，其营业总成本就占了一半以上。

其中，营业成本为83.16亿元，比去年同期的66.7亿元上涨了32.17%，增长幅度不小。

另外，费用方面，公司的销售费用从去年同期的28.44亿元上升至今年的33.3亿元，同比增幅达17.11%；管理费用为9.31亿元，增幅达10.19%；研发费用为20.87亿元，比去年同期的16.29亿元上升了28.12%。

整体来说，虽然研发费用增幅最高，但销售费用的支出体量却是最大的，销售费用率达到14.29%。

除了以上增加的支出对公司的利润造成了挤压外，连年攀升的应收账款造成的坏账准备也对利润空间有一定的影响。

数据来看，截至9月末，迈瑞医疗的应收账款为30.45亿元，相比年初时的16.59亿元，攀升了83.55%，也就是说，仅在9个月里，其应收账款近乎翻了一倍，这样的增长速度远远超过了营收的增速。

公司对此表示：由于今年上半年新冠疫情、地缘政治冲突等对全球经济造成了冲击，国内疫情影响了医院的采购和基建进度，医院收入存在一定压力，美元强势也影响了经销商的短期经济能力。针对这种现状，除了向客户提供高性价比、高品质的产品解决方案以外，公司也在通过多种渠道来协助客户解决资金问题。

同时，快速上涨的应收账款除了会占用大量资金外，也会造成计提坏账准备的快速增加，进而挤压利润空间。

除了经营上的问题外，迈瑞医疗还要面临行业竞争加剧及大环境改变的压力。

【行业环境转变，竞争压力增加】

在近几年疫情的影响下，集采政策的范围扩散至医疗器械领域，这也使得原本是“政策避风港”的医疗器械行业也被笼罩在采集的阴影之下。

要知道，一直以来但凡被采集选中的企业，就难逃股价大跌，迈瑞医疗的股价下行或也存在相关的一部分原因。

采集的扩散，给行业也带来了不小的压力。据悉，相应的医疗器械一旦进入集采，利润和售价就会被压缩到不超过20%。

这代表，一旦被采集选中，公司的利润必然也会被影响。而据数据显示，迈瑞中标14项业务，虽然中标价格仅为报价的1/4左右，利润面临大幅压缩。

在采集的影响下，市场的情绪也被阴影笼罩，整个医疗板块从去年开始便持续下跌。

而除了行业被采集笼罩外，加剧的行业竞争也造成了不小的压力。

高端医疗器械市场一直高手林立，且进口品牌长期占据高地，其中GE、飞利浦两家企业占据高端市场近67%的市场份额，在更早之前，市场甚至一直被GE医疗、西门子医疗和飞利浦医疗等外资企业垄断。

当然，如今行业正处于国产逐渐替代的步伐中，随着国产替代渗透率的提升，医疗器械赛道被越来越重视，这种背景下，进入赛道的玩家越来越多。

联影医疗上市，美的入局万东医疗，这样的背景下，国产医疗器械公司相继崛起，与以往只有迈瑞医疗是投资者唯一的选择局面不同，新晋的实力企业已经对投资者进行了分流。

而除了影像领域外，去年迈瑞还布局了三大产线和四个高潜力业务，不过由于处于前期发展阶段所以目前的市占率并不高，未来发展也犹未可知。

总体而言，迈瑞医疗面临的竞争压力在逐渐扩大，而行业环境的转变也造成了进一步承压。