磁铁恩仇录丨封面文章-天天精选

文/乐居财经程孟瑶

当下的职场，学历是敲门砖。但也有一些在如今看来学历并不高的“打工人”，凭借自己在某一领域的坚持，实现了事业和收入的双丰收。

【资料图】

王兴就是其中一位，拿着大专学历进厂，扎进磁材研发生产工作，从打工人干到了预备上市公司老板。这其中有集体所有制企业在进行股份制改革时王兴大胆的接盘，也有新能源汽车蓬勃发展带来的资本机遇。

近期，专业从事高性能永磁铁氧体材料的研发、生产和销售的企业，浙江安特磁材股份有限公司（简称：安特磁材）主板IPO获上交所受理，保荐机构为国信证券。王兴正是安特磁材的控股股东、实控人、董事长。

董事长为大专学历，这在上市公司中比较少见。

据Choice数据，在A股披露了最高学历信息的4571位董事长中，近半数A股董事长最高学历为硕士学历，硕博比例高达59.7%；617家董事长学历为本科以下，占比13.50%。但不管怎么说，七八十年代的大专生，放在当时，学历含金量并不低。

据悉，磁性材料作为关键电子元器件的基础核心材料，被大量用于新能源汽车的电机、车体、车身底盘和信息部件等多方面，近两年来，多家磁材企业申请IPO上市。

安特磁材作为一家老牌磁材企业，因为IPO，也暴露出其老国企改革遗留下的一些问题。比如研发费用率在同行中甩尾，企业员工学历普遍偏低，年龄普遍偏大。最重要的是其创收能力出现下滑，利润受原材料价格波动影响大，而且应收账款快速走高，短期债务高度承压。

上市前途未知，眼下的股权纠纷更是令人王兴头疼。因为改制过程中的3次股权转让问题，历史股东以“涉嫌非法侵占职工股权“为由，将王兴送上了法庭。同时，为解决股权纠纷，安特磁材又对这些历史股东提起诉讼。双方你来我往，目前案件还在审理中，但无论判决结果如何，都将是安特磁材的瑕疵。

与老股东的股权官司

安特有限的前身诸磁厂成立于1971年，是一家集体所有的企业，成立时王兴还是一名8岁的小学生。1982年大专毕业的王兴加入诸暨机床厂成为一名工人，5年后当上了诸暨电子电器设备厂厂长，又干了5年，王兴“升职”为诸暨机电设备成套公司经理。

1996年，诸磁厂兼并了诸暨电子电器设备厂，这时，王兴已经当上了诸磁厂厂长。1997年，诸磁厂改制成为股份合作制企业，对旗下资产进行重组，诸磁厂202名员工合计出资243.5万元入股，每股5000元，折合487股，王兴的逆袭便是从这个时候开始。

1999年诸磁厂完成股份制改革时，王兴个人持股50.92%，其身份从厂长变更为大股东。2001年-2003年期间、2003年-2005年期间，诸磁厂进行115人次股权转让，113名股东退出，王兴趁机接盘了部分股权，扩大自己的话语权。

到2005年安特有限成立时，王兴的持股比例达到75.77%，86位诸磁厂股东通过职工持股会间接持有安特有限22.18%股份。

2009年，安特有限职工持股会将持股会会员转股至诸暨安昌、诸暨安民两个员工持股平台。目前这两个平台的合伙人已经有不少人已经退休，83位合伙人中，只有13位还在安特磁材任职，包括门卫、仓库管理员等。

目前，持有安特磁材5%以上股份或表决权的股东为王兴、诸暨安昌、诸暨安民，分别持股75.77%、11.50%、10.68%。自然人施杨忠、何枫、何超分别持股1.03%、0.51%、0.51%。王兴通过诸暨安昌还间接持有安特磁材1.03%的股份。

不过，安特磁材正在因为股权纠纷与老股东打官司。

2020年12月，安特有限除方云华、张月朵外的30名历史股东向诸暨市市场监督管理局进行投诉，反映自己在2001年-2003年期间、2003年-2005年期间、2009年持股会会员转股，三次转股期间并未亲笔签署股权转让协议，认为安特有限存在“非法侵占职工股权，虚假登记等问题”，并要求“撤销虚假登记”，但由于证据不足被驳回，除方云华外的31名股东向诸暨市人民政府申请行政复议。

目前，安特磁材因股权纠纷对上述32名历史股东提起诉讼，同时上述历史股东也对公司控股股东、实际控制人王兴提起诉讼，案件尚在诉讼过程中。所以，安特磁材存在未决股权纠纷的风险。上述已退出股东股份合计占安特磁材股份的6.57%。

“美化”的数据

招股书披露，安特磁材现有永磁铁氧体材料产能为12万吨/年，此次拟募资的4.26亿元，将用于年产高性能永磁材料。据悉，该项目建设周期3年，投产后将新增5.2万吨/年产能。

但募资扩产的背后，是近3年半以来，其高产销率之下现有产能利用率不足，而且从2020年其产量和销量均出现拐点。

2019年-2022年6月，安特磁材的产销率分别为98.33%、98.77%、99.09%、101.75%，从销量数据看，永磁铁氧体材料产品不愁销路，但其产能利用率为80.46%、89.49%、88.95%、76.44%，对比已经上市的金力永磁（300748.SZ）产能利用率达到95%以上，正海磁材（300224.SZ）钕铁硼磁材产能利用率达到了105%。

数据对比之下，不排除安特磁材试图通降低产能利用率来美化产销率数据的嫌疑。因为如果将产能拉满，其产销率将下降至79.12%、88.39%、88.14%、77.77%。

安特磁材称，其产能的关键节点在于“烧结工序”当中的生产设备“回转窑”的数量，报告期内其回转窑数量维持在12个无变化。

永磁铁氧体材料行业属于技术密集型行业，报告期内，安特磁材研发费用分别为963.19万元、1097.59万元、1778.96万元和958.29万元，研发费用率2.36%、2.48%、2.54%、2.97%，明显低于同行业可比上市公司，也远低于行业平均值。安特磁材称，主要系业务构成存在差异造成与同行业之间研发费用率的差距。

研发费用率甩尾，安特磁材的研发人员占比也远不如已上市的横店东磁（002056.SZ）、龙磁科技（300835.SZ）、金力永磁（300748.SZ），同样排队上市中的中科磁业等多家同行业公司。

安特磁材目前拥有研发人员24人，占整个员工总数的6.92%，生产人员占比达到68.30%；从学历看，研究生以上学历5人，本科23人，本科及以上文凭占比只有8.07%。高中及以下员工占比81.27%。而且其员工中，有46.69%的员工超51岁。

员工整体学历不高，年龄偏大，但其人均创利却超过了同行上市公司。iFind统计显示，安特磁材2021年人均创利金额达到38万元，北矿科技13.33万元、金力永磁12.84万元、横店东磁7.34万元，龙磁科技6.94万元。

此外，在反映研发结果的专利数据上，报告期末，安特磁材及其子公司共有58项专利。但其中仅有4项为发明专利，其余54项均为实用新型专利。

值得注意的是，安特磁材申请专利的时间非常集中。2016年1个月时间申请了8项；2018年仅2项；2019年2个月时间申请了24项；2021年7月，国信证券开始对其进行上市辅导备案登记以来，又一口气申请了24项实用新型专利。上市之前突击申请专利，同样也有美化数据之嫌。

营收增速放缓、扣非净利下滑

安特磁材专业从事高性能永磁铁氧体材料的研发、生产和销售，主要产品包括烧结永磁铁氧体材料和粘结永磁铁氧体材料。2019年-2022年6月，安特磁材分别实现营业收入4.09亿元、4.42亿元、7.00亿元、3.22亿元；2020年和2021年营收增幅分别为8.13%、58.23%。

对应净利润分别为4972.79万元、7286.37万元、1.35亿元、4863.78万元，2020年、2021年增幅分别为46.52%、85.72%。

2020年和2021年，营业收入和净利润均保持增长趋势，但今年上半年，其营业收入同比增速仅3.52%，扣非净利润同比下降31.97%。

据悉，安特磁材的非经常性损益净额主要来源于政府补助、对非金融企业收取的资金占用费和营业外支出，2022年上半年，其归母非经常性损益净额占归母净利润的15.85%。

在磁材行业上市公司中，中科三环（000970.SZ）、大地熊（688077.SH）上半年扣非净利润同比增速在100%以上，银河磁体（300127.SZ）、龙磁科技两家公司扣非净利润出现下滑，但下滑幅度不及安特磁材。

净利润下滑，最直接的原因就是毛利率下滑。今年上半年安特磁材的综合毛利率为22.57%，下降7.23个百分点，其中主营业务毛利率下降7.41个百分点。其毛利率变动受原材料市场价格走势、原材料采购价格、能源采购均价和市场行情等因素影响。

报告期内直接材料成本占扣除运输费用后主营业务成本的比例分别为66.60%、66.84%、76.78%、75.75%。剔除运输费用后的综合毛利率分别为27.12%、31.14%、32.59%、25.36%，呈现先上升后下降的趋势。

净利润现金含量创新低

2020年和2021年，营业收入快速走高，带来应收账款迅速增长，为安特磁材埋下了“雷”。2019年-2022年6月，其应收账款分别为8302.76万元、9560.22万元、1.09亿元、1.13亿元，增速在15%左右。2020年应收账款增速超过营业收入增速。

特别是2022年上半年，其应收账余额增长15.05%，截止上半年末，应收账款余额几乎是同期净利润的2.4倍左右。从账龄来看，1.13亿元为一年以内应收账款，按照5%的计提比例，坏账准备660.78万元。

应收账款迅速扩大，安特磁材经营活动产生的现金流量净额也出现异常，净额大幅低于同期净利润。报告期内，该项指标分别为2135.79万元、1796.62万元、5284.49万元和776.28万元，净利润分别为4972.79万元、7286.37万元、13532.58万元和4863.78万元，净利润中的现金含量为42.95%、24.66%、39.05%、15.96%，该值创出近三年半新低。

安特磁材在招股书中坦言：未来如果公司在业务发展中经营活动产生的现金净流入持续低于净利润，公司将面临一定的流动资金压力，进而对生产经营产生一定的不利影响。

近年来，安特磁材的资产负债率也处于较高水平。2019年-2022年6月，安特磁材资产负债率分别为58.31%、70.57%、55.23%及54.81%，虽然在波动中有所下降，但均在50%以上。可比上市公司资产负债率的平均值分别为31.19%、33.33%、36.73%、40.89%，安特磁材明显高于同行业可比公司平均水平。

报告期各期末，安特磁材其流动负债占总负债的比重分别为100%、100%、94.65%及95.07%。2022年6月末，安特磁材流动负债2.94亿元，其中短期借款约5167.49万元，货币资金仅为1643.12万元，手中资金难以覆盖当前的债务。