【速看料】联合国际授予泰兴市润嘉“BBB-”国际长期发行人评级，展望稳定

乐居财经徐迪3月1日，联合国际宣布授予泰兴市润嘉控股有限公司（“泰兴润嘉”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了泰兴市人民政府在必要时为泰兴润嘉提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到泰兴市政府同对泰兴润嘉的间接多数控股，泰兴润嘉作为泰兴市，尤其是泰兴市经济开发区（“泰兴经开区”）内负责基础设施建设、片区开发以及国有资产运营管理的重要地方投资发展公司的战略地位，以及泰兴市政府与泰兴润嘉之间的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。此外，如果泰兴润嘉面临任何经营或财务困境，泰兴市政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

【资料图】

展望稳定反映了联合国际对泰兴润嘉对泰兴市的战略重要性保持不变，以及泰兴市政府会继续确保泰兴润嘉稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

泰兴市政府的所有权和监督：泰兴市政府通过泰兴市人民政府国有资产监督管理办公室（“泰兴市国资办”）间接持有泰兴润嘉的多数股权，是公司的最终控股股东。泰兴市国资办通过泰兴经济开发区管理委员会（“泰兴经开区管委会”）对泰兴润嘉拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层的任命，战略发展和投资计划决策及重大融资决策等。此外，泰兴市国资办亦通过泰兴经开区管委会对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对泰兴市的战略重要性及战略一致性：泰兴润嘉作为泰兴市，尤其是泰兴经开区内重要的地方投资发展公司，主要负责泰兴经开区内基础设施投资建设、国有资产运营管理和保障性公共服务等，于区域内具有特许经营优势。此外，泰兴润嘉还负责区域内的行政及商务片区开发建设及相关招商引资工作，以推动泰兴经开区的产业升级及转型。泰兴润嘉是泰兴市及泰兴经开区内基础设施建设及国有资产运营的核心主体，其对泰兴市及泰兴经开区的经济和社会发展具有重要的促进作用。泰兴润嘉的业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

持续的政府支持：泰兴润嘉获得来自政府的运营和财政支持。从2020年到2022年，泰兴润嘉获得了总额约人民币9,600万元的财政补贴，主要包括日常经营补助等。泰兴市政府亦通过泰兴经开区管委会向泰兴润嘉注入货币、股权及土地工程项目等，扩充公司资产规模并使其业务更加多元化。泰兴经开区管委会将部分基础设施项目及行政片区的项目回购，并为泰兴润嘉提供政策支持，确保其业务运营。鉴于其在泰兴经开区内片区开发及基础设施建设的特许经营优势，泰兴润嘉在获得土地资源和主要项目方面具有优势。联合国际认为公司仍将获得以运营和/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营。

泰兴润嘉的财务和流动性状况：泰兴润嘉的总资产在过去几年呈现持续增长趋势，截至2022年底达到约人民币243亿元，主要是因基础设施建设及片区开发导致的存货增加所致。尽管公司流动资产占比较大，其整体资产流动性较差，且存在一定资金占用压力。泰兴润嘉的财务杠杆（总负债/总资产）在2022年底约为34.3%，其调整后的总债务于2022年底增至约人民币75亿元。泰兴润嘉的流动性较为紧张，截至2022年底，其货币资金及可用信贷额度分别约为人民币19.5亿元和人民币11亿元，而一年内到期的债务约为人民币36.9亿元。然而，公司具有广泛的融资渠道，包括银行贷款、债券发行及信托等非标融资等，以支持其债务偿还和业务运营。

泰兴市的经济及财政状况：泰兴市是江苏省的县级市，是连接长江南北经济的重要纽带。2021年，泰兴市的经济发展保持增长，实现GDP约人民币1,273亿元，同比增长9.9%。泰兴市政府的综合财政收入主要来自于一般公共预算收入和政府性基金收入。2021年，泰兴市政府的一般公共预算收入达约人民币93亿元，同比增长9.0%。同时，政府基金收入约139亿元，同比增长10.7%，但易受市场和政策变化影响。然而，泰兴市政府的债务比率(未偿债务总额/财政收入总额)在2021年相对较高，为105.0%。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调泰兴润嘉的信用评级：（1）预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）泰兴市政府对泰兴润嘉的所有权大幅减少，或（3）对泰兴市政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调泰兴润嘉的信用评级：（1）来自泰兴市政府的支持加强，或（2）对于泰兴市政府的内部信用评估出现上调。