中泰证券：安记食品合理估值为25-30倍PE
安记食品是国内领先的复合调味品企业，专注于复合调味粉的生产和销售。公司通过强大的经销渠道体系聚焦中南和华东市场，在复合调味粉领域打造出较为良好的产品认可度和品牌影响力。公司净利率稳定在20%左右，与其他调味品上市公司相比较，盈利能力仅次于海天味业;销售费用率保持在6%以下，处于行业可比公司最低水平。2014年公司实现收入2.79亿元，同比增长4.1%，净利润0.57亿元，同比增长7.4%。
复合调味品行业进入黄金发展期，国内渗透率尚存较大提升空间。近十五年我国调味品行业CAGR高达16.69%，2014年行业产值近2650亿元，占食品工业额的10%左右，是典型的“小产品、大市场”。复合调味品是调味品行业九大品类之一，目前市场规模在200-300亿元，增速高于同期调味品行业整体增速。参照日韩消费经验，我国复合调味品渗透率尚存较大提升空间，预测未来5年市场规模可达350亿以上。就竞争格局来看，目前国内复合调味品行业呈现“小而散”的格局，市场集中度仅为8.6%，远低于日美行业集中度水平，强势品牌尚待建立。
公司产品竞争力较强、位居细分复合调味粉第一位，渠道积极拓展下收入规模有望持续提升。公司核心产品复合调味粉在行业内具备较强竞争力，市占率达7.6%，居细分行业第一位，未来在餐饮行业持续回暖和消费升级驱动下市场份额提升空间仍足。公司产品结构多样化，精准定位餐饮行业多层次消费群体。中低端餐饮消费产品占比达87%，未来在新品带动下高档餐饮消费比例会逐步提升。公司渠道体系完备，经销业务占比达96%，营销聚焦中南和华东两大核心区域，外延市场拓展积极推进。我们认为未来在新品面市和渠道拓展下，公司收入规模将会得到持续提升。