公司合理价格区间为24.0~28.8元，建议参与申购。我们预计公司2015~2017年摊薄后EPS1.27、1.43、1.69元，参考可比上市公司估值，我们认为公司合理价值区间为24.0~28.8元。公司发行价28.68元/股处于合理价值区间，建议投资者参与申购。
风险提示：跨省并购重组受阻的风险，行业景气度持续降低的风险。
凯龙股份：国内民爆行业佼佼者
盈利预测与定价。我们认为公司将保持稳定增长，按照行业增速10%的增长规模，预计2015年、2016年的营业收入为9.73亿元和10.70亿元，净利润为1.31亿元和1.45亿元，摊薄后EPS为1.57元、1.73元，按照公司同行业的松发股份和长城集团的平均估值，2015年给予20-25倍PE,对应的合理区间为31.4-39.25元。若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要59717.43万元，按照发行股本2,087万股，足额募集的最低发行价约为28.61元。
公司竞争优势分析
政策支撑，行业未来需求强烈
首先，从全国市场看，国家将继续推行西部大开发、振兴东北地区等老工业基地、民族地区和边疆地区发展以及城镇化建设等战略的实施，未来我国基础设施建设需求仍会不断加强。另外，随着能源日趋紧张，国家更加重视石油战略储备，石油勘探力度进一步加大，这又会刺激民爆产品的需求。上述因素都将会为民爆产品长期的市场需求提供保障。其次，从湖北省内市场看，湖北省已发展成为全国重要的磷化工、水泥、钢铁等产业基地，拥有宜化集团等大型水泥企业以及武钢集团等大型金属矿工企业。各种矿产的开采对民爆器材形成了持续的需求。