开店速度放缓及费用压力制约短期业绩。公司12、13、14年分别净增门店2家、1家和0家，营收增长依赖内。2012-2014年总收入分别为2.36/2.84/2.92亿元，分别同比增长9%/20%/3%，归属于母公司股东的净利润分别为0.28/0.33/0.28亿元，分别同比增长-17%/17%/-15%。
户外用品行业步入新的增长阶段，将共享体育产业成长红利。户外运动起源于欧美，亚洲地区发展迅速，根据COCA的统计，中国户外用品零售总额由2000年1.48亿元增长到2014年200.8亿元，年复合增长率达42%;户外用品当前主要集中在人均消费水平最高的一线城市，客户群体集中在26-35岁的年轻群体，体育改革提振行业增速，户外运动将进入快速增长期。
募集资金加快全国布局，确立行业领先优势。公司拟公开发行新股不超过1,700万股，发行价格为9.42元，募集资金16,014万元用于17座城市建设29家直营专卖店;公司在同业中较早进行跨区域扩张，并已在北京、上海、深圳、成都等经济发达或户外资源丰富区域完成了初步布局，借助上市平台，将有助于提升公司品牌知名度以及全国布局提速。公司愿景是成为中国乃至全球优秀的专业户外用品连锁零售企业。
盈利预测及投资评级：基于公司开店计划的假设，我们预计公司15-17年扣非摊薄每股收益为0.53/0.88/1.24元，可比公司探路者当前PE约为38倍，基于30-40倍15年EPS,新股合理定价区间为16-21元，首次给予“增持”评级。