竞争进入白热化阶段，龙头亏损或是行业去产能的开始
龙头企业的亏损意味着行业竞争已经进入白热化阶段，众多中小企业面临生死考验线，行业最差的时候或已到来。我们认为奶粉过去混乱的竞争格局正是由于消费者非理性消费下行业暴利，从而吸引新的搅局者不断进入，导致行业供给过剩，而价格泡沫的破灭有利于多余产能出清，这是行业走出寒冬的必经之路。随着行业价格去泡沫，过去单纯依赖于渠道暴利支持小牌杂牌的退出，行业最终将回归理性，而此时也只有拥有品牌沉淀和资金优势的龙头企业能存活到最后。我们认为行业最差的时候已经到来，或许这也正是好的开始;
投资建议
我们预计15-16年EPS分别为-0.16，0.04元，给予“中性-A”评级。
风险提示
食品安全问题。
康芝药业：短期业绩增速放缓，不改长期发展大逻辑
业绩总结：2015H1公司实现营收和扣非后净利润分别为1.4亿元、590万元，同比增速分别为-21.7%和-70.3%;2015Q2公司营收和扣非后净利润分别为9262万元和1627万元，同比增速分别为6.7%和72.9%。利润分配预案为每10股派1元现金并转增5股。