劲嘉股份：“大包装+大健康”持续发力，重申确认买入
研究机构：中金公司 评级：确认买入
2015 年净利润同比增长24%，符合预期
劲嘉公布2015 年年报，全年实现营收27.2 亿元，同比增17.1%;净利润7.2 亿元，同比增24.0%，符合我们预期。烟标主业持续稳步增长，以及外延项目并表共同驱动公司业绩快速成长，分季度看，Q4/Q3/Q2/Q1 营收分别+32.7/+8.5%/+2.9%/+20.3%，净利润分别+40.7%/+6.7%/+0.03%/+37.0%，Q4 业绩增速提升明显(受益细支烟快速增长趋势及外延收购标的并表);经营活动净现金流8.0亿元，高于同期净利润;公司拟每10 股派现1.5 元。
1、烟标主业持续稳步增长，精品包装等新业务进入收获期，驱动公司业绩快速成长。其中：①烟标主业：受控烟及行业竞争加剧等不利因素影响，公司通过新客户开拓(如广东中烟)、产品结构优化及外延拓展(收购江苏顺泰剩余51%股权)等，实现烟标业务销量/收入同比分别增长19.21%/19.39%，其中细支烟烟标销量/收入同比分别增长55.87%/65.42%，表现抢眼。公司在细支烟领域竞争优势明显;②精品包装：加大投入并持续开拓新客户，目前已在电子消费品、化妆品、快消品、酒标等精品包装领域实现拓展，如步步高VIVO、冷酸灵等优质公司，后续新客户有望不断落地。此外劲嘉与贵盐集团合资设立的食盐包装公司净利同比增48.58%至1505 万元;
③镭射包装材料：顺应公司产业链整合战略稳步推进，15 年收入4.98 亿元，同比增8.63%，其中海外销售增37.95%，公司产品竞争优势突出，受到美国、英国、法国等国际市场客户认可。