2、盈利能力持续提升，费用率管控有效。受益于公司烟标业务竞争力的不断增强，公司2015 年毛利率同比提升4.44 个百分点至45.91%;期间费用率公司管控良好，同比下降1.17 个百分点至15.9%;综合看，公司净利率同比提升1.61 个百分点至26.5%。
发展趋势
1、产业转型积极推进，大健康领域加速布局，未来优质新项目落地值得期待。公司已发布未来五年战略规划，在不断整合烟标的同时启动了智能包装业务，并把大健康作为着力发展的第二主业。经过2015 年与中山大学在基因编辑等领域的合作，2016 年公司有望在健康衰老、肿瘤防治等领域开疆拓土，通过与国内外科研、医疗机构合作及投资并购等方式，公司将发力大健康产业布局。
2、商联网云+平台全面布局，打造智慧云智造包装生态圈。未来公司将推进互联网+、RFID 传感技术、物联网、大数据等新技术在包装产品领域的深度应用，促进包装产品智能升级。
盈利预测调整
维持盈利预测，预计2016/2017 年EPS 分别为0.69/0.86 元。
估值与建议
重申确信买入。烟标主业稳健增长是公司利润与转型保障，进军“大包装+大健康”则有望突破成长“天花板”，当前公司估值16.5 倍PE 已有安全边际，后续关注外延并购进展。维持目标价24 元。
风险
并购整合风险;新客户开拓不达预期;烟草行业政策风险。