在MSCI指数在考察纳入A股的紧要关头,机构投资者提出一些新问题,A股公司停复牌的任意性、交易所层面在境外设立A股对冲相关衍生品的限制。为了解决随意停盘问题,交易所目前正在细化上市公司停复牌制度,严控上市公司停复牌权利滥用,
今年6月,MSCI将就其新兴市场指数是否纳入A股作出决定。国内分析人士认为,今年被纳入的概率要高于去年。不过,停牌机制可能构成阻碍。
早在今年早些时候的第一轮征询文件中,MSCI公司就曾指出,“A股能否被纳入新兴市场指数,取决于中国监管部门是否能防止上市公司大范围停牌情况重演。”
A股上市公司随意停牌机制广为诟病。去年A股股灾期间,很多上市公司宣布停牌,两市停牌公司总数一度逼近1000家,超过上市公司总数的1/3,这在中国金融史上前所未有。
A股停牌还会影响港股。彭博曾分析过去六个月13支单方停牌的中港两市上市股票,他们发现,当A股停牌时,有9支港股的每日交易量下降,平均降幅为 45%。其中,浙江世宝A股自1月20日停牌以来,港股的日均成交量较停牌前三个月的日均量下滑67%。江西铜业A股2月份时曾短暂停牌8天,这段期间其港股的日均量减少四成以上。
某分析师上周指出,停牌制度和反竞争条款可能成为6月 A股纳入MSCI的新掣肘:“MSCI 认为自愿停牌制度将影响正常的市场交易从而引发流动性问题,虽然目前证监会计划限制停牌时间不得超过三个月,但MSCI认为还需进一步完善停牌制度;而反竞争条款中规定,任何国际投资机构发布任何包含A股的指数产品都需要取得中国证券交易所同意,这个问题仍有待解决。”
高盛也提到了这一点,称A股纳入MSCI新兴市场的主要阻力来自一些微结构问题,包括价格发现过程效率以及在停牌机制、资本调出限制、外国投资者准入、对冲工具等交易操作上的不确定性。
中国监管层已经关注到这个问题,正着手改进。2015年11月,上交所在《关于进一步规范上市公司停复牌及相关信息披露的通知(征求意见稿)》中计划限制重组停牌不得超过5个月。