昨日港股午盘万科受一股外力资金直线拉升，让万科股价稍有回升，之后万科又迎来一大利好消息，万科首次登上《财富》世界500强，名列第356位。万科A在A股的表现也说明宝能集团董事长姚振华仍然在战斗。万科宝能还在继续搏斗。
前日万科发出公告称向证监会举报宝能系等事件来看，宝能系的9个高杠杆资管计划已有7个出现浮亏，其中一个接近平仓线。那么，宝能系的资金链断裂风险有多大?若万科延续跌势，姚老板还能从哪些渠道筹集资金?
日前，宝能系遭遇了举牌万科以来的一道坎。一方面是万科A复牌以来股价持续下跌，已经逼近30%;另一方面是万科咄咄逼人的举报信，直指宝能系的资金来源以及杠杆风险。
宝能系的资金从哪来？
宝能系共动用自有资金62亿
针对“宝万之争”，决策层曾经在2015年年底要求证监会牵头，会同银监会、保监会“摸清情况”。三会以及审计署四路人马立刻组成多个小组进行调查，最终调查报告于2016年3月中旬上报。根据报告，截至去年12月份万科停牌前，自有资金62亿元，杠杆撬动资金262亿元，杠杆倍数4.19，总耗资约430亿元，购入占比24.27%的万科股票，账面浮盈超230亿元。监管部门最终认定宝能系的杠杆比率为1:4.
北京青年报记者获悉，宝能系举牌万科的资金来源主要分为几个部分：
首先是前海人寿的保险资金，共斥资104.22亿元，其中包括万能险账户保费资金79.6亿元和传统保费资金24.62亿元。公开资料显示，万科在停牌前，前海人寿持股万科比例达到6.66%，已接近保监会对保险资金投资股市要求的上限;
第二部分是宝能系旗下的钜盛华公司联合证券公司的杠杆资金，其主要的合作对象是中信证券、国信证券、银河证券等券商，杠杆方式以融资融券和收益互换为主，钜盛华以自有资金约39亿元，以1:2的杠杆撬动券商资金约78亿元;
第三部分是联合银行理财资金成立资管计划，合作对象为广发、建设、平安、民生、浦发等银行，杠杆是以优先/劣后分级形式安排的基金。
浙商银行被指是宝能杠杆资金最大“金主”
公开数据显示，宝能旗下的钜盛华通过9个资管计划购入万科总股本9.95%，并将8.39%的万科A股质押获得融资，宝能系持有的万科A股份中，近40%是通过资管计划买入。
这些资管计划是基金公司和券商发行的“一对多”分级产品，钜盛华作为劣后方实际出资仅约69亿元，为宝能系配资的6家银行包括建行、广发、平安、民生、浦发、浙商银行。根据摩根大通的计算，上述6家银行为宝能收购万科融资约260亿元;每一层融资的杠杆均为2.0倍，综合计算实际杠杆倍数为4.2倍。
其中，去年11月，宝能出资67亿元作为劣后，浙商银行132.9亿元作为优先，通过华福证券、浙商宝能资本构建有限合伙基金，浙商银行被指是宝能系举牌杠杆资金的最大“金主”。
对此，昨日，浙商银行相关负责人表示，该行从未向宝能提供资金收购万科，而是向钜盛华提供资金作为优先级去收购前海人寿。
宝能系的杠杆比例到底是多少，目前市场众说纷纭。姚振华的说法是最高不过1:2，监管部门的说法是1:4，而部分市场人士则统计出宝能系的杠杆是1:5甚至更高。对此，中信证券的一名分析师认为，根本在于统计方式的不同，好比买房，除了银行贷款之外，父母的钱、亲朋好友出的钱算不算杠杆，统计的结果会有很大的差别。
宝能系资金链还有多大承受力？
7月19日，万科向监管部门提交了一份《关于提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法违规行为的报告》。在这份报告中，万科把宝能系的持股量，持股成本，乃至9个资管计划的金额细节等底牌全部揭开。
7个资管计划浮亏近30亿
而截至昨日收盘，万科A股价为17.08元每股，已经有7个资管计划的持仓出现亏损。按照19.83元每股的成本价计算，宝能系这7个持仓浮亏已经近30亿元，但尚未触及平仓线。
目前万科的股价仅触及广钜2号的平仓线17.65元每股，但根据披露，该资管计划中，尚有约16亿的资金还没有使用，目前尚不存在爆仓风险。
北青报记者从宝能相关人士处了解到，针对部分存在平仓风险的资管计划，宝能系已经进行了补仓。万科发布的最新公告显示，目前宝能系合计持股占万科总股本 25.4%。而7月7日万科发布公告时宝能系的持股比例为25%。这意味着宝能系近日又增持了0.4%的股份。
昨日万科A股价临近午盘突然拉升，盘中从下跌逾2%一度拉升至上涨近2%。观察人士称大概率是宝能系又增持了万科A.
宝能系最大资金风险来自场外
在宝能系三部分的举牌资金中，购入价格最高的是按1:2筹集的资管计划，这部分资金占比38.895%，其平仓线为单位净值的0.8元，这部分的承压能力相对较弱。第二部分是由券商通过两融、收益互换等方式的杠杆资金，约占比20.14%。这部分的承压能力主要看收益互换部分的杠杆比例。价格最低的基座是由占比为27.41%的万能险组成，这部分资金没有杠杆，属于长期投资，不受股价波动影响。
中信证券的分析师指出，只要A股不发生断崖式下跌，宝能系的资金断裂可能性并不大，补仓成本也不会很高，最大的不确定因素来自场外，特别是监管部门的态度。
宝能系的资金还能从哪里来？
若万科A继续下跌，宝能系资金承压或者宝能系继续增持万科 A护盘，那么接下来宝能系的资金还能从何处来成为市场关心的一个话题。
九大资管计划还有28亿可用于补仓
数据显示，九大资管计划总规模为236.25亿元，扣除已动用的208亿元，尚有28.25亿元资金可用于补仓。其中，规模为30亿元的广钜2号只动用了14亿元。据业内人士透露，广钜2号持仓成本过高，余下的16亿资金已难以再投入使用。