“单纯从市场本身来看,期指交易受限原本就是不应该的,原因在于期指价格发现和风险规避功能对金融市场发展和居民财富管理、风险管理是有益的。
但是,从监管角度来看,由于国内证券市场投资者结构相对不合理,散户较多,且缺乏契约精神和自负盈亏的理念,从而使得期指目前‘背黑锅’的情况还没有得到改变。”程小勇表示。
姜玉燕认为,目前放松股指期货交易限制,已经具备了各方面的条件和环境。首先,股指期货的严格管控本身就是市场极端条件下的临时性措施。 去年由于市场大幅波动,杠杆资金集中离场导致现货流动性缺失,同时大量个股停牌导致指数失真,股指期货作为现货指数的真实反映,呈现大幅贴水状态,导致市场上众多个人投资者或非专业人士对股指期货造成误解。
其次,机构投资者、对冲基金等长期投资人迫切需要期指市场功能的恢复。 如前所述,逐步放开非套保账户的严格限制,提高市场流动性和深度,将有助于目前大量处于观望状态的长期资金重新入场,有利于市场长期发展。
第三,股指期货相关账户监管经验以及对程序化交易等相关规则的逐步完善,使得放松期指限制具备了更多的技术保障。 此外,自2015年下半年以来,境外多个市场上市A股相关的衍生产品,侧面反映出期指限制放松的紧迫性和必要性,因为境外相关产品的交易量提升,不利于国内资本市场定价权的控制以及监管有效性。
循序渐进,恢复衍生品功能
“中国的资本市场的稳定与发展离不开金融衍生品工具,尤其是随着汇率、股市与楼市、大宗商品期货市场的联动,风险管理与对冲功能显得更为迫切和重要,特别是对外开放以及引进养老基金等大型机构需要,投资的保值增值功能意义更加重大,缺乏衍生品风险管理功能的资本市场是走不远的。”高上表示。
姜玉燕建议,监管层在考虑限制解除时,应致力于提高期货市场流动性、增加市场深度的措施,同时应对所有投资者保持一致。此外,对于平今仓收取高额手续费的做法,也应该是特殊时期抑制过度投机的方法。
事实上,平今仓的投资者不但降低了自身、期货公司甚至交易所的隔夜风险,也对改善市场流动性起到了重要作用,在期指市场逐步恢复的过程中,平今仓手续费的降低也应是可考虑放松的重要限制之一。