据报道，部分国家长债收益率再创新低，美国7月零售销售不景气，低于预期，8月密西根消费信心相对于上一月有所改善。
资产价格受益于利率下行，波动指数跌至两年最低。 本周美国宏观数据除就业数据(6月JOLTs职位空缺)外，8月密西根消费信心、7月零售销售、Q2劳动生产率等均不及市场预期。7月零售销售环比意外零增长，令市场担忧Q3消费需求能否延续Q2的强劲增长，市场对美联储年内加息预期变化不大。美元指数本周微降0.3%，新兴市场货币指数升至2015年7月以来新高。美股三大指数皆创历史新高，标普500指数上涨0.1%;美股波动率指数VIX降至近两年来最低水平。多数国家长债收益率再创新低，欧美债市收益率在前一周上扬后转弱，美债2年期和10年期收益率分别下降1bp和8bp至0.71%和1.51%。国际金价本周下跌0.1%，当前无论是黄金的实物需求还是各国央行货币放松的空间均不及之前，我们认为金价的上涨也难以出现类似2004年和2008年的大牛市行情。尽管美国原油钻井平台继续增长，但是沙特关于必要时提振油价的表态再次点燃市场对下月产油国会议协调产能的预期，刺激油价大幅反弹，布油和美油分别上涨7.8%和6.5%。本周市场重点关注的事件有二：①美国7月零售销售低于预期，维持美联储12月加息判断;②部分国家长端债券收益率再创新低，但美债和德债收益率下行相对平稳。
部分国家长端债券收益率再创新低，但美债和德债收益率下行相对平稳。 本周受经济数据不及预期影响，中国、英国等多个国家10年期国债收益率再创历史新低，然而我们注意到美债和德债10年期收益率下行幅度相对有限(并没有突破前期低点)。欧元区Q2经济增长放缓，各国差距持续扩张，但经济增速总体符合预期;美国经济数据虽有波动，但消费和房地产对于经济的支撑仍可持续。我们维持观点，即发达国家央行在接连多轮宽松刺激后开始意识到货币政策边际效果下降，未来货币宽松(尤其欧日央行)的规模很难大幅超预期，这也一定程度上抑制了长债收益率的下行空间。具体来看，长期超低利率或负利率实质上带来了经济和信贷款净的进一步紧缩，这与央行货币宽松的目的相悖。首先，名义利率是有下限的，尽管央行可以技术上压低利率至零以下的水平，但当名义利率趋近或突破居民持有现金的机会成本时，储户会选择囤积现金，即去金融中介化。其次，一旦市场形成了未来长期低(更低)利率的预期，则居民或企业更加不急于借贷消费或投资，导致经济需求进一步回落。此外，负利率使得商业银行难以将成本转价出去，导致其抬高贷款利率或挤压净息差，银行盈利下降导致进一步惜贷，实体经济造成信贷紧缩。长期低利率的弊端在2016年充分体现，各国政府也逐步将政策重心由单纯依赖货币政策转向更加侧重财政(准财政)政策，极端情形下不排除部分国家采取财政货币化手段，即直升机撒钱。中期来看，政府加杠杆也许是当前全球经济增长低迷的唯一出路，这意味着未来长期利率下行空间有限。
美国 7 月零售销售低于预期， 8 月密西根消费信心较前月改善。 美国7月零售销售环比零增长，不及市场预期的0.4%，同比增速由3.0%下滑至2.3%;扣除汽车和加油站的核心零售环比下滑0.1%，低于预期的增长 0.3%。居民消费是拉动美国经济Q1-Q2增长的主因，零售销售前两个季度平均同比增速达到2.7%。8月密西根消费信心指数由前月的90小幅上升至 90.4.6月JOLTs职位空缺升至562.4万，高于预期，显示未来就业市场的改善仍会延续。随着美国就业增长和薪资改善，消费和房地产对于经济的支撑仍可持续。考虑到美国大选的不确定性，我们维持美联储12月加息的判断。