去年股灾之后，市场的剧烈波动让投资者损失惨重。一时间，保本基金成为市场进可攻退可守的抢手产品，也是新发基金中的绝对主角。
不过，证监会就《关于保本基金的指导意见》近日公开征求意见，其影响正在逐步发酵。而近期保本基金审批速度明显趋缓，监管层似乎有意控制风险“降降温”。在此背景下，华安基金一只保本混合型证券投资基金刚贴出发行公告两天，其公司便紧急决定取消该基金的发行。据Choice数据统计，该基金公司旗下已有9只保本基金，其中8只为2015年以来发行成立。
“在新规的种种约束之下，保本基金的发行门槛将大幅提升，未来相关产品发行数量将大幅减少。”上海一位基金业内资深人士对记者表示，提高门槛的原因很简单，就是去年以来保本基金发行数量太多，而且反担保现象极为盛行，其潜藏的风险引起监管部门注意。
“反担保”积累兑付风险
数据显示，2015年9月份保本基金首发规模仅为707亿元，此后一路突飞猛进。2015年11月份，保本基金总规模突破1000亿元，今年3月份突破2000亿元，今年6月份更是一举突破了3000亿元。
据统计，2015年以来新发保本基金共计106只，新发规模总计2647亿元。目前，保本基金存续规模超过3300亿元，存续数量151只。
不过，极端行情之下，即便是明星基金也难言不出现亏损。据Choice数据统计，截至16日，今年以来保本基金平均净值仅上涨0.6%左右。2016年以来，在有净值数据的141只保本基金中，67只基金收益为负，占比高达47.52%。其中，17只基金的年内跌幅超过3%，亏损最大的一只基金跌幅竟然达到7%。导报记者注意到，近期已有保本基金因为收益率不达预期而遭遇巨额赎回。
然而不论净值如何，保本基金已对投资者作出“保本”承诺，百分百确保到期能够兑现本金。名义上，公募基金在成立保本基金时引入担保机构，这样无论盈亏都可以确保归还投资者的本金，而担保机构则收取相应的担保费用。
保本基金一般会采用固定比例投资组合保险策略(CPPI)来实现保本，第一步就是要积累安全垫。
上述基金业资深人士表示，“一般来讲，安全垫积累主要靠的是无风险资产特别是债券收益率，但今年以来由于信用风险事件频发，债市迎来调整期，债券收益率水平比较低。所以目前对于保本基金来说操作难度较大，一方面是安全垫积累的速度比较慢，还有就是安全垫积累的厚度也不够。”
此外，新保本基金经过一段时间的安全垫积累后，一般再开始加大股市的投资，而今年资本市场并不给力，这导致保本基金获取超额收益的难度大大增加。
最关键的是，目前保本基金盛行的“潜规则”是基金公司与担保机构签订“反担保协议”，这样一来担保机构仅履行形式上的担保责任，基金公司对可能出现的损失自行兜底。这种情况下，保本基金对基金公司的风险积累可想而知。
据了解，目前已发行保本基金产品均采用了连带责任担保方式，且多数规定了担保方拥有无条件追索权条款。这就意味着，最终的可能风险损失将由基金公司承担，这与基金公司的资本金制度不相匹配，可能损害基金持有人的利益，并可能危及基金公司体系，潜在风险不容忽视。
规模适度控制
目前，保本基金新规正在公开征求意见，或将对保本基金发行产生重大影响。
据悉，修订版的《指导意见》对于保本基金的风控指标提出了更高的要求，从稳健资产的投资范围、剩余期限以及风险资产的放大倍数等方面完善了保本基金投资策略相关风险控制指标。业内普遍预计，“新规”之下，保本基金的发行门槛有望大幅提升，规模急剧膨胀或将成为历史。
上海一位保本基金人士对记者表示，在基金规模方面，征求意见稿要求适度控制保本基金规模，降低行业风险。具体而言，明确基金管理人管理的保本基金，合同约定的保本金额乘以相应风险系数后的总金额，不得超过基金管理人最近一年经审计的净资产的5倍(其中保险资管公司为1倍)。同时规定证券公司担任基金管理人的，应按照合同约定的保本金额乘以相应风险系数后的总金额的20%计算特定风险资本准备。其中，采用连带责任担保方式的保本基金风险系数为1，采用买断担保方式的保本基金风险系数为0.6。
在基金管理人方面，征求意见稿完善了保本基金管理人相关审慎监管要求。明确要求基金管理人应当建立完善保本基金相关风控体系，在保本基金产品注册申报材料中，应当对保本策略相关风控制度建立及执行情况进行详细说明。同时，明确要求保本基金的基金经理应当具备2年以上混合型或债券型公开募集证券投资基金管理经验，或者在证券基金经营机构从事股票和债券投资管理工作且担任投资经理2年以上。
按照修订后的保本基金规定，已经有不少基金公司存续保本基金规模远远超过了2015年年底净资产的5倍，意味着保本基金新规一旦实施，这些基金公司将不能再发新的保本基金，而且到期的保本基金将无法继续运作，不得不转型为非保本型基金，否则只能清盘。
比如诺安基金去年底净资产为11.804亿元，新规下可发行保本基金最大规模(管理人承担连带保本责任情况下)为59.02亿元，而该公司目前存续规模高达290.96亿元，超标近4倍，成为超标最为严重的基金公司。