需求复苏叠加成本跌幅更大，盈利终被提振，行业生机重现
上半年需求复苏已成不争事实，但行情好转背景下，上市钢企收入同比仍然下滑，应源于需求恢复幅度有限，供给弹性相对不足，因而钢材产销难以一蹴而就摆脱量价齐跌格局，不过，量价跌幅均已收窄;而原料成本端跌幅更大，最终带动行业盈利能力同比得到提升：1)36 家上市钢企毛利润合计达489.62亿元，其中2 季度达340.33 亿元;2)全行业扣非净利润26.20 亿元，其中2季度73.39 亿元;3)全行业ROE 同比提升1.84 个百分点至1.05%，2 季度则同比上升2.23 个百分点至1.73%;4)上半年经营现金流净额跟随同比上升32.71%，偿债能力恶化态势也得到缓解，行业生机重现。
业绩基数差异致长强板弱，需求分散压制特钢向上弹性
在去年行情低迷背景下，具有资金及规模优势的板材企业亏损幅度小于长材，因而今年长材企业同比基数更低，进而在需求整体好转时，长材业绩弹性强于板材：2016 年上半年长材和板材类钢厂归母净利润分别同比增长113.14%和15.57%即为印证。同样，特钢需求分散特性致使特钢企业面对经济周期波动，业绩表现更为稳定，这就意味着终端需求整体好转之时，特钢企业经营业绩向上弹性则相对不足：上半年特钢和普钢类企业归母净利润分别同比增长37.88%和 148.19%，特钢企业业绩改善幅度大幅弱于普钢企业。
去产能艰难缓行，供给侧改革大势下转型渐盛
尽管政府过去几年持续下达淘汰落后产能目标，但因钢铁行业就业占比、产值和税收等方面影响突出，地方功能属性较强，终不能一蹴而就，今年上半年也不例外。根据去产能进度安排，2016 年压减粗钢产能目标为4500 万吨，但今年前7 个月去产能仅完成全年任务的47%，再考虑已去除的钢铁产能中部分为无效产能或未扣除产能置换因素，进一步表明钢铁行业去产能之路并不会太顺利。此外，今年盈利修复并不意味着，未来钢铁主业盈利将全面好转并实现雨露均沾，因此盈利能力持续弱势的钢企，其转型预期在改革大势下愈发强烈。
投资建议：3季度基本面景气延续，轮动行情仍为主导
3季度至今钢价始终处于上升通道，在目前供需两端紧平衡情形下，由于需求端将逐渐步入旺季，叠加供给端政策因素干扰，预计短期钢价易涨难跌。不过，近年来，基本面与板块行情并不明显相关，因此，轮动效应下，投资遵循已被市场认可的低估值+转型合并预期题材原则，继续推荐：1)地处国改先锋地区的马钢股份;2)受益于镍价强势的太钢不锈;3)具有合并预期的首钢股份、河钢股份、新兴铸管;4)低估值、具有业绩安全垫的方大特钢、大冶特钢。