伴随着BDI指数大涨，集运价格短期出现提价趋势，航运股也呈现出了复苏迹象。考虑到航运景气度在三季度明显回升，预计四季度景气度依然较高，这将为航运股的复苏提供支撑，部分龙头股值得投资者关注。
BDI指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用，被称为全球经济的“晴雨表”。近日因海岬型船运费持续暴涨，波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数(BDI)连续跳涨，截至9月7日，BDI指数报773点，创下今年以来新高，最近一个月涨幅已超过20%。随着近期中国进出口数据的改善以及航运旺季的到来，远洋运输相关企业盈利能力有望改善。
上海国际航运研究中心预测，今年第三季度，中国集装箱运输企业景气状况较二季度或将有明显回暖，预计回归至景气区间。根据中国航运景气调查显示，三季度中国集装箱运输企业景气指数预计为108.57点，较二季度上升11.82点。如果预期实现，这将是该指数自2014年第四季度以来首度回升至景气区间。
有市场人士预计，随着BDI指数的连续回暖，大宗商品的交易活跃和价格回升，这些BDI指数正相关的海运个股的业绩回暖将在2016年三季报、年报中有所体现。此外，美股海运股近期连续大涨也印证了基本面改善预期，从供给侧改革到需求端回暖，海运股目前阶段性超额收益明显。A股相关概念股值得重点关注。
重点个股解析
中昌海运：主要从事干散货运输业务及疏浚业务。公司经营干散货运输业务的全资子公司舟山中昌海运有限责任公司注册地在舟山，是舟山市“十强”航运企业和优秀海运企业，浙江省重点海运企业之一，名列全国散货海运企业前茅。公司目前的散装货轮以自有运力和租运船舶相结合的方式运营，主要从事沿海煤炭和铁矿石的运输业务。公司在干散货领域具有较高品牌知名度，形成了包括众多国内大型企业集团在内的稳定客户群，具有较强的业务竞争能力。BDI指数的大幅上涨，有利于干散货运输公司业绩好转。
中海海盛：在海南万吨以上干散货运输市场居于主导地位，已成为海南地区航运业龙头企业。公司主营国内、国际沿海煤炭、铁矿石、粮食等大宗散货海上运输业务，部分子公司主要从事成品油和化学品运输业务。截止2014年底，公司直接管理和间接控制各类海上运输船舶25艘，共计127万载重吨，是海南省运力规模最大的航运企业。2015年公司处理了部分老旧船舶，并将所属5.7万吨级外贸散货船舶期租给中海散运，提升和稳定公司效益。作为区域干散货运输龙头，公司将充分受益于BDI指数的大幅上涨。
宁波海运：立足海运主业，专注于散货船队细分市场，是浙能集团旗下国内沿海货物运输业务资产的唯一整合平台。截至2015年末，公司运力规模80.80万载重吨，平均船龄14.53年，形成了一支以灵便型和巴拿马型船舶为主、船龄较低、国际国内并举、具有一定竞争力的散货船队，在国内沿海干散货船经营规模及船队技术的先进性方面名列前茅。2016年公司将完成3艘新建的49500吨散货船中1#和2#船的交付工作，未来运力规模与结构有望进一步提升和优化。
中国远洋：公司内部人士表示，过去的半年来，中国远洋通过整合，公司客户服务网络更加完善，航线产品更加丰富，满足客户需求能力显着提升，自营集装箱船队规模实现大幅增长。据了解，中国远洋集运业务整合后的行业影响力显着上升。4月20日重组后的新集运与法国达飞轮船、长荣海运和东方海外签署合作备忘录，宣布成立“海洋联盟”。这四家全球领先的集装箱运输公司的合作将为货主提供更优质服务，同时可以改善经营效率，共享全球资源，促进行业总体健康发展。6月26日，在全球瞩目下，“中远海运巴拿马”轮顺利完成了首航巴拿马扩建运河，成为第一艘穿过新建船闸的新巴拿马型船。
招商轮船：公司是国内远洋能源运输的领军者，受益油运市场高景气度，管理能力优秀。招商轮船在半年报中表示，下半年，油轮市场在三季度淡季后低谷后，未来有望继续维持相对景气，第四季度及明年一季度的传统旺季行情值得期待;而下半年散货市场预计将继续承受过剩运力的重压，但供大于求的局面有望逐步缓解。
【个股研判】
中海海盛：告别航运旧主业，拥抱医疗大健康
剥离散运资产，换取大额现金： 中海海盛 9 月 5 日公告，公司拟将海南海盛100%股权及上市公司子公司广州振华所持有的深圳三鼎 43%股权转让给中远海运集团全资子公司中远海运散运， 两项资产转让合计作价 14.79 亿元现金，考虑公司计划通过大宗交易系统坚持的 3456 万股招商证券股份(按照 9 月 5日收盘价折 6.15 亿元)， 公司未来将手握 21 亿左右现金。我们曾经在多篇深度报告中提示公司可能存在“剥离干散货船、换取现金迎来转型”的预期，本次交易完成后公司将完全剥离上市公司体系内的航运资产，换取大额在手现金以为将来大健康业务的发展做出充足准备。
历经数次股权变更， 览海系入主存在成本边际： 公司过去为航运类型央企，股东为重组前的中海集团。 公司现有的实际控制集团览海系通过股份转让、定向增发以及二级市场增持的方式逐渐获得上市公司控制权，除定向增发价格较低为 6.85 元/股以外， 股份转让与二级市场增持成本均在 12 元上下，而公司本次停牌前价格为 10.54 元/股。
大健康产业推进有条不紊， 定位览海系医疗资产上市平台： 根据公告内容，公司未来计划在前期已初步发展的医疗健康服务业务基础上继续探索大健康产业，目前公司涉及的业务包括在建的康复医院、已经投入运转的线上医院与医疗设备融资租赁业务，其中康复医院坐落于上海新虹桥国际医学中心， 毗邻在建的华山西院，未来有望获得一流名院的溢出效应。
医疗+保险联动模式引人注目：公司第四大股东、同为览海系一致行动人的上海人寿众股东实力雄厚， 16 年 4 月增资后注册资本达 60 亿元，且股东间合作空间较大，注册上海自贸区，未来有望享有政策红利。
投资建议： 公司本次出售船舶资产，转型加速变轨，未来将手握充沛现金、管理层经验、股东自贸区政策红利等，看好公司未来保险+医疗+养老的大健康产业链布局。预计公司 2016-2018 年的收入分别为 9.6 亿元、 13.1 亿元与 15.1 亿元， EPS 分别为-0.94 元、 0.59 元、 0.65 元。维持买入-A 投资评级， 6 个月目标价 16 元。
风险提示： 转型效果低于预期。(安信证券)
招商轮船：干散扭亏为盈，油运稳定依旧
招商轮船(601872.CH/人民币 5.16， 未有评级)公布 2016 年中报，营业收入 31.63亿人民币，同比增长 9.78%，归属上市公司股东净利润 15.72 亿人民币，同比增长 181.58%。
公司主要业务油运与干散货运输收入利润全面增长，同时受益于低油价，成本显着下调，造成利润大幅增长。
VLOC 带来稳定收益，干散货业务扭亏为盈
由于 4 艘 VLOC 加入，公司干散货营运天同比增加 10%。实现 TCE 收入 4,657万美元，同比增加 81%， 经营利润 709 万美元( 去年同期亏损 377 万美元)。根据船型细分后， VLOC 船队盈利 1,369 万美元，好望角船队亏损 390 万美元，Ultramax 船队亏损 352 万美元，租入船盈利约 82 万美元。
考虑到 BDI 指数在 2016 年上半年平均仅 460 点，同比下降 27.13%，这一业绩说明公司干散货运输船队在巴西淡水河谷长期 COA 合同影响下，受市场影响较小，存在安全的利润空间。
油运市场从高峰下滑，成本降低致使利润上升。
2016 年上半年公司油轮船队规模继续扩大，营运天同比增 10%， 油轮船队完成货运量 2,886 万吨，增加 14.5%， 实现 TCE 收入 3.17 亿美元，同比增长 14%，，实现经营利润 1.78 亿美元，同比增 18%。 (其中 VLCC 船队实现经营利润 1.65亿美元，同比增 23%).
2016 年上半年波罗的海油运指数 BDTI 均值同比下降 8.1%，其中 VLCC 市场TD3 指数(假设 2015 年基准费率按 2016 年折算后)同比下降 24.4%，理论 TCE同比下降 21.0%。在此情况下，公司油运团队仍能收入利润双增长主要由于油价的大幅下降： 公司主要加油港新加坡 IFO380 油价第一季度平均价格为165.1 美元和第二季度平均价格为 219.8 美元， 均远低于上年同期的 316.9 和357.8 美元的水平。
干散货有望进一步地步回调，存在超预期可能。
供给方面， 由于市场长期不景气，干散货市场新增运力和订单大减，拆船数量大增，基于 Clarkson 数据， 2016 年上半年好望角型及以上船舶交付 64 艘，拆解 66 艘，新增订单除中国三大公司的 30 艘 40 万吨级 VLOC 外为零;巴拿马船舶交付 72 艘，拆解 80 艘，新增订单仅 2 艘;大灵便船型交付 118 艘，拆解 61 艘，新订单仅 1 艘，说明市场供大于求的局面有望逐步缓解。
需求端， 由于世界铁矿石主要矿山步入生产旺季，同时与公司有长期合同的淡水河谷 S11D 项目预计今年 4 季度投产，公司干散货运输的需求存在上升可能。
总体而言， 2016 年下半年公司干散货船队与整体市场供求平衡情况得到改善，可能出现超预期业绩。
油运需求依旧，供给增长，景气取决于市场联盟
需求端， 上半年中国原油进口大增，海关数据显示 2016 年上半年中国进口原油 1.865 亿吨，进口增速达 14.2%。同时，上半年中国原油产量同比下降 4.8%，而原油加工量同比增长 8.9%，说明在国际油价地位徘徊时，中国石油企业以进口原油替代国产石油倾向明显。 而 2016 年下半年在欧佩克多次减产为达成协议的情况下，认为需求依然维持稳步增长。
供给端， 今年新增运力预计会给市场带来较多压力，但我们预计往年实际交付数显着低于订单计划的情况依然可能发生，油轮船东重组、联营等促使运力控制进一步集中，船东对市场的控制力得到进一步加强， 而交通部在长江油运退市之后对于开放市场谨慎依旧。使得新增运力对于市场冲击得到抑制。
总体来看，下半年油轮市场在 3 季度淡季后低谷后，未来有望继续维持相对景气，第四季度及明年 1 季度的传统旺季行情值得期待。
【投资建议】
招商轮船在干散货船队整体扭亏为盈后， 2016 年业绩大概率维持和上半年一致的大幅增长。 而公司 LNG 部分也将带来稳定的现金流，在公司承诺不低于30%利润的分红情况与市场利率整体走低的大背景下，是优质的防御性标的。
【风险提示】
中国石油进口不及预期，世界经济不及预期，海上安全事故。(中银国际证券)
中昌海运：主业亏损收窄，博雅科技收购落地开启新篇章
事件
公司8 月30 日晚发布2016 年中报，公告显示报告期公司实现主营业务收入1.71 亿元，同比增长31.7%;实现归属于上市公司股东的净利润-1870 万元。
简评
原有主业收入恢复性增长，亏损收窄
报告期内收入增长幅度较大主要系子公司疏浚业务收入反暖和托管经营业务并表所致，报告期内多个国内沿海港口及配套的码头和航道项目先后开工建设，耙吸船疏浚市场开始明显回暖，2016 年上半年实现收入6028 万元，同比增长40%;散货运输方面，受沿海散货市场行情探底反弹走势影响，公司沿海散货运输业务稍有增长，同时运价同步反弹带来公司整体盈利状况相较于去年有所好转，但考虑到国内海运市场的持续不景气，依赖原有主业扭亏为盈存在重重阻力。
重组落地，博雅立方业绩亮眼
7 月26 日完成博雅科技股权变更手续，后者成为上市公司全资子公司，业务拆分来看：1)代理业务如期高增长：相较于展示类广告，搜索类广告成熟的投放效果和体系下未来行业有望维持稳定高增长，博雅立方SEM 业务聚焦于教育行业，是业内为数不多的百度五星级代理商，16 年截至目前有合同支撑的收入已达12.7 亿元，相较于15 年全年未审计收入增长超100%;2)软件销售占比逐年提升：基于SaaS 的大数据智能营销软件满足中小企业搜索广告投放需求，毛利率80%以上，短期无天花板，16年业务有望翻番，后续关注SaaS 软件的区域拓展和行业化标准解决方案的推出。博雅科技业绩承诺16/18 年分别为6000、8100、10500 万元，16 年超额完成无忧。
明确上市公司定位下关注后续外延式发展
未来公司将以博雅科技搜索营销为核心的大数据智能营销软件和服务业务作为立足点，逐步朝企业级大数据技术平台和服务提供商转型，在行业证券化率不断提升的背景下，关注后续项目落地。
盈利预测与估值
公司转型后定位于企业级大数据技术平台和服务提供商，看好下一步布局落地，不考虑现有主业，备考净利润下预计16-17 年EPS为0.18、0.25 元，对应PE 分别为83、60 倍，维持“增持”评级。(中信建投)