周五(9月30日)期市商品走势分化，黑色系金属转弱，截止下午收盘，玻璃暴跌5.07%，铁矿石大跌3.23%，热卷、螺纹钢、菜粕、橡胶跌逾2%，棕榈油、沪镍跌逾1%，涨幅方面，沪铅大涨3.24%，淀粉、豆一、PVC、焦炭、焦煤涨逾1%。
长期来看，终端需求依然是黑色产业链的核心矛盾，基于房地产新开工及基建投资边际走弱的判断，黑色产业链商品趋势向下。当前钢材社会库存连续回升，供需矛盾在逐步积累，钢厂利润大幅下滑。整体盈利钢厂比例也出现了大幅下降，高炉开工率已开始受利润影响从高位回落，铁矿石需求边际走弱。海外矿山依然处于增产格局中，远期铁矿石供给增加。60美元/吨的成本线处为密集产量平台，难以长时间突破，叠加三四季度为矿山产销旺季，预计铁矿石反弹空间有限。
需求端，8月社融数据大超预期，二线城市楼市成交维持火爆，短期或提振商品市场。但地产限购限贷政策不断出台，8月房屋新开工继续回落，财政赤字限制基建投资力度，长期来看终端需求存在隐忧。
9月上旬重点钢厂钢材库存增加135.74万吨，较上周大幅增加10.94%，与粗钢产量大幅增加相吻合;可能是由于需求预期走弱，贸易商放缓了补库。钢材社会库存连续九周回升后，本周下降12.66万吨至968.9万吨。绝对库存水平已接近历年同期，对钢价的支撑力度减弱。分品种看，螺纹钢降幅最大，或因终端需求迟迟未见启动，贸易商放缓补库。
总体来看，终端需求方面，房地产销售短期回暖，但二线城市限购限贷政策密集出台下，或后继乏力;叠加一二线城市土地供给受限，三四线城市高库存的现状，市场对后市房地产新开工的预期已转向悲观。基建方面，财政支出力度受制于赤字率上限已经开始走弱，地方债的空间也已经不大，PPP或独木难支。终端需求预期已走弱。
黑色产业方面，终端需求依然是黑色产业链的核心矛盾，基于房地产新开工及基建投资边际走弱的判断，黑色产业链商品趋势向下。当前钢材社会库存连续回升，供需矛盾在逐步积累，钢厂利润大幅下滑;整体盈利钢厂比例也出现大幅下降，高炉开工率已开始受利润影响从高位回落，铁矿石需求边际走弱。
近半年连豆粕期价走势可以用“一波三折”来形容。3月中旬，豆粕以一波凌厉的升势结束了连续两年的疲弱行情，三个月内攀升逾千点。此轮飙升于7月初戛然而止。其间，南方暴雨疫病、环保政策影响叠加，令生猪存栏量在回升四个月之后掉头下滑，拖累了包括豆粕在内的饲料品种。9月中旬，连豆粕主力1月合约自前高点(3475点)回落近50%。接下来，豆粕何去何从，将取决于上游油企压榨进程与终端养殖补栏步调之间的博弈。
与此前几轮猪周期不同的是，今年养殖利润高企，养殖户补栏的积极性却没有被带动起来。依据统计数据，7月份我国生猪存栏量环比下降0.1%，同比下降2.4%。我们倾向于认为，除了暴雨引发洪涝灾害导致个别猪场被动出栏之外，7月份全国生猪存栏量不增反降，主要归因于南方地区为整治污染而实行的大面积限养、禁养政策。
今年春节之后，受累于庞大的进口订单，我国大豆进口量激增，港口库存持续位于680万吨的高位徘徊。另一方面，国家临储大豆大规模入市。自7月25日以来，临储大豆拍卖共举行了9次，累计成交140.09万吨(其中2010年产大豆成交12.04万吨，2012年产大豆成交62.98万吨，2013年产大豆成交65.07万吨)。相比之下，国际市场大豆价格坚挺，令中间贸易商采购、油企压榨利润缩水，再考虑到临储大豆的替代性，国内厂商进口积极性下挫。依据中国海关最新公布的数据，8月份我国进口大豆767万吨，环比下滑1.2%，较去年同期减少1.4%。这标志着中国大豆进口量连续第三个月同比下滑。接下来两个月，坊间普遍预估月均进口量不足600万吨。随着9月份大豆到港量下降，大豆港口库存将进入下降通道，预计后期库存的低点在500万吨左右。
进口大豆库存萎缩，油企压榨量下降，饲料养殖企业担忧后期大豆到港量偏少导致豆粕价格走强，买货、提货、存货意愿较强，国内豆粕库存跟随性回落。截至“中秋”节前，全国主要油厂豆粕库存在80万吨，周比削减10.1%，较去年同期减少13%，亦低于过去三年均值(83万吨)。考虑到“十一”消费小高峰在即，豆粕提货量趋好，预计短期库存有望小幅回落。