乐视网估值几乎被腰斩 股价低至7.82元

质押股权面临风险

重仓持有乐视网的公募基金对乐视网下调股价估值，引发了市场的担忧。由于乐视网目前存在大量的质押股票，如果股价击穿平仓线导致平仓抛售，那么无论对于贾跃亭、孙宏斌还是乐视网的投资者而言，都将面临风险。

从乐视网公布的第三季财报来看，贾跃亭依然是乐视网第一大股东，共持有约10.24亿股，持股比例25.67%，其中质押10.20亿股，冻结10.24亿股。由此来看，贾跃亭持股的质押率达到99.53%，冻结率达到100%。

贾跃亭10亿股相当于150多亿市值被质押和冻结，如果按估值价7.82元算，贾跃亭的股权只值约80亿元。不过，这些质押股权的平仓线是多少目前外界并不清楚。

据一位金融人士分析称，贾跃亭此前对手中持有股票进行质押，就是以所持有的股权作为质押标的物进行融资的一种方式，其目的无疑是为了融资。股权质押也一直是贾跃亭重要的融资手段之一，根据乐视网历史公告，贾跃亭频繁的股权质押所获得的现金流多用于支持乐视业务发展。这背后其实也显示出乐视对资金的渴求是何等强烈。

而股权100%冻结主要是司法冻结，目前贾跃亭所持股票已经被冻结。“登记公司无法对抗司法冻结，一旦冻结就要等待法律判决”，目前处于停牌中的乐视网，即便开盘之后，贾跃亭所持股票也要先面临司法冻结的处理。

目前，乐视网处于停牌中，虽然停牌期间，多家机构下调对乐视网股价的预期。开盘后，一旦股价下跌，必然会加剧贾跃亭股权质押可能引发的资金压力。

追问1　投资乐视亏损多少?

根据乐视网财报，2016年8月乐视网向四名定增对象合计发行1.07亿股融资48亿元，其中财通基金认购3910万股、章建平认购2488万股、嘉实基金认购2133万股、中邮基金认购2133万股，定增价格为45.01元/股。

当时定增价格与如今的机构调低估值差距正在拉大，这意味着投资者的浮亏也在加剧。其中，大佬章建平参与乐视网的定增，获配2488万股，复权后是22.5元/股。按照最新估值7.83元计算，目前章建平投入的11.2亿元已经浮亏了7.3亿元。

按照乐视网公布的增发公告，财通基金、嘉实基金、中邮基金的限售期均为12个月，也就是说限售期到2017年8月。2017年8月之后，因为持股数额小于5%，这些基金持股数目并未公开。因此，这些基金浮亏多少尚未可知。

据Wind数据显示，截至2017年10月28日，共有34家基金重仓乐视网，持股数量为12.30亿股，持股总市值为14.07亿元。

追问2　乐视网现金流还能撑多久?

从财报来看，乐视网面临巨大的资金压力。2017年三季度末，乐视网货币资金8.33亿，流动负债127亿，其中，短期借款30亿，应付账款53.6亿。而应付账款大部分来自供应商。

乐视超级电视本来是乐视的优质资产，梁军接受乐视网CEO之后，也曾寄希望于将乐视网、乐视视频、乐视超级电视的资源整合，做家庭大屏以及内容自制。不过，从财报公布的现金流量表来看，乐视网从今年初到三季度经营活动现金流入5.4亿元，而去年同期这一数字为113.13亿元。

从合并资产负债表来看，乐视网应收账款97.40亿元，去年同期应收账款为86.86亿元，应收账款比去年同期扩大。

乐视网的应收账款、关联交易等问题实际上也遭到了监管层的问询。今年5月，深交所对乐视网2016年年报发出问询函，要求乐视网就应收、预付账款及关联交易、未来业绩预测、研发费用及人员、行业数据现金流等3大类16项问题做出详细披露。

此前在投资者交流会上，有投资者质疑称，剧增的高额应收账款让其对报表可信度产生很大疑问。中金公司报告表示，“公司应收账款余额较2015年末增长158.53%，增速显著超过收入增长，反映了一定程度的回款风险。”

而如今，比照去年同期，乐视网的应收账款规模仍在扩大。

新京报记者 刘素宏 杨砺