LPR贷款利率续6个月不变 调低加点动力不足

LPR连续6个月“按兵不动”。

10月20日，10月贷款市场报价利率(LPR)报价如期出炉：1年期报3.85%，5年期以上报4.65%。

事实上，从近月逆回购和MLF(中期借贷便利)操作利率均保持不变来看，早已传递了LPR不降的信号。在业内人士看来，近几个月来政策利率和LPR利率保持稳定，与当前经济基本面和通胀水平相适合，说明货币政策已从应对疫情冲击回归到常态，体现了稳健货币政策更加灵活适度。

调低加点动力不足

10月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，当日LPR为：年期LPR为3.85%，年期以上LPR为4.65%，与此前保持一致。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

自去年9月LPR报价以来，天期逆回购利率、年期MLF利率与LPR始终维持在165BP、90BP不变，逆回购利率、MLF利率已经成为了LPR报价的参考基础。

自本月MLF报价出来后，市场对10月LPR保持不变已有预期。10月15日，央行续作5000亿元MLF，由于利率维持稳定，预示本月LPR报价按兵不动概率大。此外在逆回购操作上，利率也依旧维持不变。

梳理央行公开数据，自今年4月起，LPR便维持在1年期3.85%、年期4.65%的报价，截至目前已经连续6个月按兵不动。

与此同时，东方金诚首席宏观分析师王青认为，自8月以来，同业存单发行利率等中期市场利率仍在走高，这可能对冲银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下行，报价行下调LPR报价加点的动力不足。

央行于10月19日发布的数据显示，截至9月末全国商业银行结构性存款继续压降4450.81亿元至89751.77亿元，其中以股份行为代表的中小银行压降5627.48亿元。

在结构性存款压降的同时，大行、股份行同业存单利率继续维持高位。

10月20日，农业银行、交通银行一年期同业存单参考收益率分别为3.13%、3.11%，中信银行、浦发银行、兴业银行、平安银行、民生银行、光大银行、华夏银行一年期同业存单参考收益率分别为3.15%、3.15%、3.15%、3.15%、3.13%、3.15%、3.13%，均高于MLF利率。

LPR维持不变，符合市场预期。苏宁金融研究院高级研究员陶金同样称，本月MLF利率维持不变，报价行也并无动力调低加点。

光大银行金融市场部分析师周茂华认为，连续多月按兵不动，一方面在于，作为基础参考政策利率MLF维持不变。近几个月国内经济复苏步伐持续加快，适度宽松货币信贷环境为经济恢复提供有力支持，结构指标显示，国内经济复苏范围扩大、动力结构优化，经济复苏更可持续，央行短期加码政策迫切性不高。另一方面，银行负债压力较大。从近期银行间市场长端利率与同业存款利率表现看，银行存在一定负债压力，削弱银行调降贷款利率意愿。

货币政策回归常态

事实上，针对LPR连续数月维持不变，央行早有解释。在10月14日举行的2020年三季度金融统计数据新闻发布会上，货币政策司司长孙国峰称，近几个月来，随着疫情得到有效控制，国内经济复苏态势良好，央行的政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定，市场利率围绕央行政策利率运行，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。

中国民生银行首席研究员温彬也分析称，今年5月以来，政策利率和LPR利率保持稳定，与当前经济基本面和通胀水平相适合，说明货币政策已从应对疫情冲击回归到常态，体现了稳健货币政策更加灵活适度。

资金面表现方面，10月20日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)仍呈小幅上行趋势，除了隔夜品种下行2.5个基点报2.162%外，天Shibor上行3.1个基点至2.261%，14天Shibor上行12.7个基点至2.345%。

LPR报价利率保持稳定，周茂华认为，短期市场利率水平有望保持动态平衡;央行更注重政策效率与经济复苏的可持续性，避免过度宽松政策引发后遗症;有助于市场对房地产平稳运行预期。

陶金则进一步称，LPR不涨不跌，一方面释放了货币政策继续保持稳健、不再明显宽松的信号，另一方面减缓了利率下行的周期。同时LPR维持不变，客观上使得该指标对信用市场的影响在弱化，信贷端的市场利率水平由实际的信贷供需变化决定，代表性指标是金融机构人民币贷款加权平均利率。

后续LPR调降概率几何

后续LPR是何走向?是否还有下调空间?此话题也引发了业内热议，不过观点却略有分歧。

周茂华表示，四季度LPR报价利率仍有5-10个基点的下行空间。“这也是有必要的。目前国内经济复苏并不平衡，国内消费、服务业等方面动力仍有待进一步加强，工业制造业内部复苏也存在较大不平，目前国内经济复苏良性循环还需要激发微观主体活力。此外，由于全球严峻防疫形势及其对全球需求、分工链持续冲击，2021年之前全球需求较难恢复元气，国内仍需要结构性政策支持薄弱环节。