人民银行连续三个月加量续做MLF

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2月15日，人民银行开展4990亿元中期借贷便利（MLF）操作和2030亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%与2%，中标利率维持前值不变。

Wind数据显示，2月15日有3000亿元MLF和6410亿元逆回购到期。因此，本次为人民银行连续第三个月加量平价续做MLF。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，加量续做MLF将补充银行体系中长期流动性，增加银行贷款投放能力。在企业融资需求增加、稳增长政策发力共同作用下，1月银行系统信贷投放实现“开门红”，这也对银行系统流动性形成较大消耗。接下来，为拓展经济回升势头，需要银行信贷投放继续“适时靠前发力”。

与此同时，加量续做MLF将为银行间市场“补水”，这也有助于遏制2月初以来的市场利率上行势头。进入2月以来，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均值升至2.61%（2月1日至14日），较上月同期上行0.12个百分点，向着1年期MLF利率进一步靠拢。王青表示，历史规律显示，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率上行至接近或高于MLF利率的水平，MLF往往会加量操作。这将有效稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。

《中国银行保险报》记者注意到，2月6日至10日以来，人民银行曾连续7天开展千亿级逆回购，使得资金面收紧有一定缓解。不过，中国民生银行首席经济学家温彬表示，由于大量7天和14天逆回购在2月集中到期，短期内市场波动性会被动放大。与此同时，受到如节后银行现金回流、财政投放进度不及预期等因素，短期资金回笼也会给资金面带来压力。在月中加量续做MLF，有助于维护长期流动性平稳。

从价上看，本月MLF、逆回购中标利率继续维持前值不变。对此，专家普遍表示，考虑到当前经济复苏节奏加快，且目前企业贷款利率水平已处于低位，MLF利率不变符合市场预期。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，虽然1月信贷投放表现强劲，但人民银行可能还需要进一步观察实体经济信贷需求情况，同时也要考量银行息差压力。因此，本月MLF利率“按兵不动”符合预期。

王青表示，作为逆周期调节的重要政策工具，降息往往在应对重大冲击、托底经济运行的时点推出，发挥“雪中送炭”作用；在经济进入回升过程后，无论是我国历史上的货币政策操作还是其他国家货币当局的政策实践，都极少通过实施降息来“锦上添花”，助力经济更快上行。由此，在一季度经济回升势头已经确立的背景下，下调政策利率的必要性不高。

展望未来，王青认为，在MLF利率不动的背景下，当前的重点是充分挖掘存款利率市场化调整机制潜力，降低银行存款成本；同时保持市场流动性处于合理充裕水平，引导基准市场利率较为稳定地运行在相应政策利率下方，控制银行在货币市场上的批发融资成本。“鉴于当前银行净息差已处于历史低位，降低或控制银行各类负债成本是‘推动降低企业综合融资成本和个人消费成本’、引导居民房贷利率下调的主要驱动力。”王青说。