山西证券：给予中国人保增持评级

山西证券股份有限公司崔晓雁,王德坤近期对中国人保进行研究并发布了研究报告《财险保费&净利润高增助力1-3Q22归母净利润同比+13.1%》，本报告对中国人保给出增持评级，当前股价为4.83元。

中国人保(601319)

事件描述

【资料图】

1-3Q22营收4815亿元、同比+6.4%，归母净利润234.95亿元、同比+13.1%，加权平均ROE10.6%、同比+0.7pct。已赚保费、投资收益收入占比分别89.7%、9.4%，增速分别+8.2%、-10.6%。Q322营收1446亿元、同比+4.0%、环比-1.8%，归母净利润56.45亿元、同比+45.1%、环比-38.0%。

事件点评

财险：1-3Q22净利润259亿元、同比+29.8%，原保费收入3810亿元、同比+10.2%，其中车险1960亿元、同比+7.1%，意健险802亿元、同比+14.6%，农险459亿元、同比+22.9%，其余险种587亿元、同比+6.2%，意健险及农险增速较高。综合成本率96.5%、同比-2.4pct。受资本市场波动影响，1-3Q22人保财险总投资收益192亿元、同比-11.3%。自2020年9月车险综改以来，头部财险公司竞争优势更强，车险增速领先行业并且综合成本率控制良好。在车险、意健险等产品收入增长带动下，人保财险保费收入市占率从2020年的31.8%稳步升至H122的34.4%。

寿险：1-3Q22原保费824.65亿元、同比+5.8%。长险新单387.61亿元、同比+19.0%，其中趸交新单223.41亿元、同比+40.6%、占长险新单57.6%，与H122相近（H122占比为60.5%）。人保寿险代理人流失压力较大，H122末仅12.9万人、较年初-30.6%，新单增速较快更多由银保趸交贡献。

健康险：1-3Q22原保费362.14亿元、同比+18.2%。长险新单96.87亿元、同比+4.6%，其中趸交新单70.17亿元、同比+35.0%、占长险新单72.4%，占比低于H122（H122占比为78.9%）。健康险新单亦主要由银保趸交贡献。

投资建议

预计公司2022-24E归母净利润245.31、284.48、323.93亿元，同比+13.37%、+15.97%、+13.87%。公司当前股价对应2022EP/EV0.75x，估值接近合理估值区间下限。考虑财险行业当前景气度较高且公司为产险龙头、公司寿险及健康险新单增速较高且NBVM已降至较低位置（H122寿险NBVM9.0%、健康险NBVM5.1%），给予公司“增持-A”评级。

风险提示

产险业务增长不及预期，代理人持续流失，资本市场波动加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，万联证券徐飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利253.05亿，根据现价换算的预测PE为8.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家，中性评级2家；过去90天内机构目标均价为5.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国人保（601319）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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