浙商证券：给予南京银行买入评级，目标价位15.54元

浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,徐安妮近期对南京银行进行研究并发布了研究报告《南京银行2022年三季报点评：盈利增速提升，股东再次增持》，本报告对南京银行给出买入评级，认为其目标价位为15.54元，当前股价为10.28元，预期上涨幅度为51.17%。

(资料图)

南京银行(601009)

投资要点

南京银行业绩稳中向好，利息增速回升，不良维持低位，股东继续增持。

数据概览

南京银行22Q1-3归母净利润同比增长21.3%，增速环比+1.2pc，营收同比增长16.1%，增速环比-0.2pc；22Q3末南京银行不良率持平于0.90%，关注率环比+1bp至0.84%，拨备覆盖率环比+3pc至398%。

业绩稳中向好

①营收来看，22Q1-3营收同比增16.1%，增速环比基本稳定，具体来看，22Q1-3利息收入同比增速由负转正，非息收入同比增速维持高增，22Q1-3利息收入、非息收入同比增速分别环比+0.8pc、-2.2pc至0.3%、48.7%。②盈利来看，22Q1-3归母净利润同比增长21.3%，增速环比+1.2pc，主要得益于拨备对盈利的贡献加大，22Q1-3资产减值损失同比增3%，增速较22H1下降17%。

利息增速回升

22Q1-3利息收入同比增速由负转正，得益于息差及贷款增速环比提升。

（1）息差环比提升，22Q3单季息差（期初期末口径测算）环比+5bp至1.74%，主要得益于资产收益率提升幅度大于负债成本率。①资产端来看，22Q3资产收益率（期初期末）环比+9bp至4.41%，得益于贷款占比提升及高收益的零售贷款占比提升，22Q3末贷款总额环比增2.6%，增速较生息资产快2pc，零售贷款环比增6pc，增速较贷款总额快3.5pc；②负债端来看，22Q3负债成本率（期初期末）环比+3bp至2.43%，归因于存款占比下降及定期存款占比增加，22Q3末存款总额环比持平，环比增速较计息负债慢1pc，较定期存款慢3.6pc。

（2）贷款增速提升，22Q3末南京银行贷款增速环比+1pc至18.6%，主要得益于零售贷款增速提升，22Q3末南京银行零售贷款同比增速环比+4pc至14%。2022年以来，南京银行新开10家支行，预计Q4新设网点速度有望提升。随着新设支行的产能逐步释放，南京银行贷款增速有望保持高增。

不良维持低位

①不良，22Q3末南京银行不良率环比持平于0.90%，前瞻指标22Q3末南京银行关注率环比+1bp至0.84%，仍处在上市行较低水平。②拨备，22Q3末南京银行拨备覆盖率环比+3bp至398%，拨备水平充足。

股东持续增持

2022年9月26日至2022年10月26日，大股东紫金投资通过二级市场增持0.51%南京银行股份，紫金投资在前期因短线交易导致的增持限制消除后立即增持，彰显其对于南京银行发展的认可。主要股东实力强，持股比例接近，未来交易面有望继续改善，截至2022年10月26日，前三大股东法国巴黎银行、紫金投资、江苏交控持股比例分别为16.27%、13.81%、13.05%。（说明：股东持股比例以2022年10月26日南京银行股本数统一调整。）

盈利预测与估值

坚定看好南京银行投资价值，南京银行三季报盈利提升，未来成长路径明确，消费金融发力+网点渠道扩张；大股东持续增持，未来交易面有望继续改善。预计南京银行2022-2024年归母净利润同比增长21.4%/17.7%/18.6%，对应BPS12.23/13.84/15.75元股。现价对应2022-2024年PB估值0.84/0.74/0.65倍。目标价15.54元/股，对应22年PB1.27倍，现价空间51%。

风险提示

宏观经济失速，不良大幅爆发。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王一峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利187.67亿，根据现价换算的预测PE为5.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为14.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南京银行（601009）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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