信达证券：给予中国太保买入评级-最新

信达证券股份有限公司王舫朝近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《三季度利润表现强劲，改革成效初步展现》，本报告对中国太保给出买入评级，当前股价为18.72元。

中国太保(601601)

(相关资料图)

事件： 中国太保公布 2022 年三季报，实现保险业务收入 3246.47 亿元，同比+7.7%，实现归母净营运利润 202.72 亿元，同比-10.6%，较上半年收窄。太保寿险实现保费收入 1897.39 亿元，同比+4.4%；太保产险实现保险业务收入 1338.85 亿元，同比+12.5%。集团实现净利润 202.72 亿元，同比-10.6%。

点评：

寿险保费增长稳健，新业务价值逐季向好。 2022 年前三季度，太保寿险实现保险业务收入 1897.39 亿元，同比+4.4%，新保业务收入同比+31%；前三季度实现新业务价值 75.48 亿元，同比-37.8%，降幅较上半年进一步收窄（ 1H22 新业务价值同比-45.3%），其中三季度单季新业务价值增速由负转正。公司持续深化长航转型，渠道改革与“产品+服务”体系建设逐步推进，临近一期工程收官时间，转型效果逐步显现。? “芯”基本法持续推进个险改革，价值银保加速落地。 从渠道改革来看，2022 年前三季度公司整体坚持多元化渠道布局，推动个险、银保等渠道营销改革发展，成果初步显现。 1）个险：持续推进职业营销改革，强调“月计划、周经营、日拜访”的常态化工作模式，基础管理不断夯实， 2022 年第三季度当季新保保费、新保期缴保费均实现同比正增长，月均核心人力占比不断提升，队伍质态进一步优化； 2）银保：价值银保策略加速落地，银保渠道期交保费占比逐季提升， 2022 年前三季度实现保险业务收入 220.56 亿元，同比大幅增长 827.9%。整体渠道人力队伍质态不断改善，助力三季度业务优异表现。

产险保费盈利齐增，业务品质不断优化。 2022 年前三季度，太保产险实现保费收入 1338.85 亿元，同比+12.5%；车险保费收入 717.08 亿元，同比+7.8%；非车业务保费收入 621.77 亿元，同比+18.5%。 2022年前三季度综合成本率（ COR） 97.8%，同比-1.9pct，其中综合赔付率70.2%，同比-0.6pct，综合费用率 27.6%，同比-1.3pct。整体看，疫情反复导致车险等赔付率同比有所下降，同时公司不断强化业务管控，风险定价能力不断提升，促使产险整体业务质态不断提升。

大类资产配置保持基本稳定，投资收益彰显韧性。 2022 年前三季度，公司年化净投资收益率 4.1%，同比-0.2pct；年化总投资收益率 4.1%，同比-1.2pct。集团整体投资资产较上年末增长 8.3%，在 2022 年前三季度市场利率维持低位增长和权益市场剧烈波动下，公司积极拉长资产久期并积极把握市场机会，投资收益整体保持稳定

盈利预测与投资评级： 长期来看，公司在渠道端继续推进长航行动，在大健康大养老产业的布局逐渐深化， 公司有望通过服务打造差异化优势，提升用户粘性，反哺保险主业，较快抢占养老保险的蓝海。 我们预计 2022-2024 年 PEV 分别为 0.34x/0.30x/0.26x，维持“买入”评级。

风险因素： 代理人展业恢复进度不及预期；代理人产能下滑导致人员脱落；资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降；利率下行将缩窄固定利率工具利差空间，并影响会计利润； 750 天均线下移带来准备金计提增加。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚泽宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利248.05亿，根据现价换算的预测PE为6.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级14家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为31.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国太保（601601）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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