“白酒系”银行再扩容，茅台五粮液们在下什么棋？

作者 | 史思同

编辑 | 田晏林

(资料图片)

自带充裕现金流的光环，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒等知名酒企，纷纷将触手伸至离钱更近的金融业，无论是银行、保险公司，还是证券机构都有其参控股的身影。而今，随着背靠五粮液的宜宾银行迈出上市动作，一个万亿规模的“白酒系”银行队伍正在谋求更大的棋局。

一则五粮液旗下银行准备上市的消息，使万亿“白酒系”银行露出了“冰山一角”。

最近，四川宜宾，当地城商行——宜宾市商业银行（简称“宜宾银行”）针对H股IPO项目公开选聘会计师事务所、联席保荐机构、主承销商及营销总体协调人的消息，搅动了这座川南小城的平静。

虽然这两年因为宁德时代，让宜宾成为全球最大的动力电池产业基地，被称为“锂都”，但这座有着4000年酿酒史的城市，白酒依然是当地最大的骄傲。

2006年诞生在这里的宜宾银行，从原宜宾市城市信用社改制成为宜宾市第一家政府控股的地方性法人金融机构。而且有当地“龙头”酒企五粮液集团坐镇，该行目前是四川省内排名第二的城商行，仅次于四川银行。

为了更好地服务第一大股东五粮液集团及其上下游产业链，宜宾银行在2017年专门成立了宜宾市商业银行五粮液支行，推出了包括“基酒抵押贷款”“窖池抵押贷款”“五粮贷”“酒企高管信用贷”“白酒互助信用贷”等特色产品。

在外界看来，坐拥庞大现金流的酒企与收益稳定的银行的结合，互惠互利、相辅相成，但随着白酒行业的景气度出现波动，影响着部分酒企业绩，许多跟宜宾银行一样的“酒系”银行，只要传出上市，就会备受关注。可无论再怎样低调地扩张，背靠酒企的银行也要直面压力了。

图源/视觉中国

上市难度有多大？

距离提出上市目标到公开遴选上市辅导机构，宜宾银行用了不到一年时间，就迈出了IPO的第一步。

2021年年底，宜宾银行曾透露上市意向，提出“加快建设成千亿上市银行”的目标，并表示2022年资产规模达700亿元以上，“力争2023年、确保2025年实现上市”。

从年报看，截至2021年末，该行资产规模618亿元，存款余额422亿元，贷款余额304亿元，分别比年初增长20.85%、15.05%、37.77%，贷款增量居宜宾银行业机构第一。近期该行发布的最新数据显示，资产规模已逾700亿元。

产业经济研究人士王剑辉表示，该行后续还要经过IPO辅导、递交上市资料、接受香港联交所监管审查，最后才能发行上市，一般需要1~2年时间。“H股上市难度预计不会太大，进展顺利的话1年内就可以完成。”

不过，从已经上市城商行的表现来看，一些背靠酒企大股东的银行，在资本市场上的估值并不高，不少还出现过股价跌破净资产值的情况。宜宾银行难道没有顾虑吗？

融资渠道对于银行等金融机构来说尤为重要。宜宾银行自成立以来，多次通过增资扩股方式，才将注册资本从最初不到1.1亿元提升至目前的39亿元。博通咨询金融行业首席分析师王蓬博认为，上市于宜宾银行而言，又多了一条更直接的融资渠道，不仅能提高资本充足率水平，还会提升品牌价值。

从业绩表现来看，宜宾银行近几年的业绩持续增长，去年净利润更是实现了超60%的增幅。2019年~2021年，宜宾银行分别实现营业收入11.65亿元、12.86亿元、17.55亿元，净利润则分别为1.52亿元、1.68亿元、2.71亿元（合并数据）。

但王蓬博提醒，白酒行业的波动可能会短期内影响酒系银行的一些基础指标，以及以酒企为标的的一些产品收益。

图源/宜宾银行官网

“白酒系”银行渐成万亿规模

不只是五粮液，自带充裕现金流光环的酒企，比如茅台、泸州老窖、洋河集团、汾酒集团、安徽古井集团、四川沱牌舍得集团等，纷纷将触手伸至离钱更近的金融业。无论是银行、保险公司，还是证券机构，都有酒企参控股的身影。

在这些“现金牛”大佬看来，银行不仅可以解决资金周转需求，提高资金利用率，还能减少企业财务成本压力；而对于银行来说，白酒企业也是其存款的重要来源。

与宜宾银行一样，四川银行背后也有着五粮液的身影。但要论参股银行的数量，五粮液却不及“茅台系”企业和洋河集团。

茅台集团对金融板块的定位是“茅台未来发展新的增长极”，并提出“要像做酒一样做好金融产品和服务”。据机构不完全统计，茅台集团旗下参控股的金融公司有12家，覆盖银行、保险、基金、证券、财务公司、租赁公司等。

在布局银行方面，“茅台系”的企业参股了贵阳银行、贵州银行、贵阳凤岗村农商行和仁怀茅台农村商业银行，洋河集团则是江苏宿豫东吴村镇银行、江苏泗洪东吴村镇银行、江苏泗阳东吴村镇银行的重要股东。

据了解，贵州银行由遵义银行演化而来，早在遵义银行成立之时，贵州茅台便已在其中布局，随着后续增资扩股，茅台的持股占比一路上升。

2012年，遵义银行与安顺银行、六盘水银行进行合并变身为贵州银行后，贵州茅台将所持股份从15.27%稀释至7%左右。截至目前，又经历了几轮增次扩股后，贵州茅台持有贵州银行股份为12%，仅次于该行第二大股东贵州省财政厅，茅台股份在贵州银行的存款规模超百亿。

在茅台的加持下，贵州银行的成长速度极快。经过十年的发展，该行总资产已经从百亿元，达到5282.72亿元，注册资本也增至145.88亿元，并于2019年完成H股上市。

而这也不是茅台持股的第一家上市银行。2016年，贵阳银行比贵州银行提早三年在A股上市。彼时，贵阳银行注册资本22.99亿元，总资产3722.53亿元，但现在，其注册资本增至36.56亿元，截至今年三季度，该行总资产已达6395.17亿元。

图源/视觉中国

比茅台集团更早布局金融业的是泸州老窖集团，旗下最重要的银行资产是泸州银行。2018年底，泸州银行登陆H股，当年资产总额只有825.5亿元，而今年上半年，该行总资产已高达1445.38亿元。

上市为这些中小银行带来的利好显而易见，不仅加速促进公司成长，扩大经营规模，也让原始股东的股权价值翻了好几倍。这些年的资本市场，不断有“酒系”银行传出上市消息。但并非所有城商行的IPO之路都走得顺利。

古井贡酒的母公司安徽古井集团则是亳州药都农商行的第一大股东，持股比例为9.25%，同时也是安徽蒙城农商行持股约6.86%的第二大股东。据了解，亳州药都农商行早在2014年就积极谋划上市，2018年3月进入A股排队序列，目前仍处于“预先披露更新”状态。

背靠四川沱牌舍得集团的遂宁银行，2019年就在谋划H股上市。为了提高资本充足率，成功完成IPO，遂宁银行自2015年开始发行各类债券488只。Wind数据显示，其累计债券融资规模为677.4亿元，目前仍存续的有30只。

尽管如此，但“酒系”银行仍在低调扩张，其中不乏山西杏花村汾酒集团持股的山西交城农商行，四川剑南春集团持有陕西杨凌农商行、绵竹浦发村镇银行，以及被浙江酒企业古越龙山加持的绍兴银行等城商行。

图源/视觉中国

白酒虽好，不可“贪杯”

“实际上不光是白酒巨头，很多地方的实体产业都在积极参与布局金融版块，在银行和保险公司成立之初参与过股权投资。”王蓬博表示。

在他看来，一方面这些大企业自身就是银行的大客户，信誉度高，有高额授信和较高的话语权；另一方面，企业也可借助金融行业保障资金需求，借助供应链金融等产品也更容易控制产业上下游，“实际上是双赢的体现”。

但近年来，受疫情反复等因素影响，以宴席为主的各类白酒消费场景在多地受限较为明显，同时经济环境的变化也进一步影响了中高端白酒的市场需求，部分酒企遭受冲击，这也让跟其深度“绑定”的银行感受到寒意。

天风证券在研报中选取山西汾酒、舍得酒业、水井坊和酒鬼酒作为次高端酒进行分析指出，上半年因二季度疫情反弹严重，白酒消费场景受到较大限制，次高端受疫情影响严重，加之去年同期基数较高，导致短期业绩承压。

数据显示，2022上半年，次高端酒营收总体同比增长 27.17%，其中第一季度和第二季度分别同比增长 47.67%、-1.34%，上半年净利润同比增长36.06%，第一季度和第二季度分别增长71.05%、-11.88%。

如此情形下，若是银行机构对酒企依赖过度，不利因素或将会进一步传导到自身，使银行在本就复杂严峻的经济环境中更加受挫，上市之路或许变得更困难。

2018年泸州银行在上市前夜，紧急降低关联交易，只因该行第一大股东泸州老窖集团的下属公司是其最大贷款客户。

当年7月，大公国际资信评估有限公司对该行主体与相关债项评级进行评估，指出2017年末及2018年3月末，泸州银行贷款客户集中度较高，单一最大客户贷款比例和最大十家客户贷款比例整体呈上升趋势，“不利于风险分散”。

为了顺利上市，泸州银行在更新的招股书中，关于泸州老窖集团作为泸州银行的关联方，再没有相关贷款信息披露。

而“含茅度”最高的贵州银行是茅台的结算银行，双方关联交易更多，“茅台营销公司”和“茅台酱香公司”会把销售款存至该行，同时“茅台财务公司”还与贵州银行展开同业存款业务。

但2019年12月底，贵州银行上市首日遭遇破发。当时业内有声音认为，出于关联交易的种种限制，该行能够享受到大股东茅台集团的积极推动作用“不能被高估”。

外界更希望这些背靠酒企的银行，能展现更多业务拓展和风险控制能力，减少依赖当地政府和大股东，否则一旦受到经济大环境和周期波动影响，资产质量存在较大恶化的可能。

不过，王蓬博认为，虽然部分城商行会出现过度依赖当地大型企业的现象，但这类企业由于有着雄厚的资金实力，实际上也是在给银行的长期健康发展做背书，“可能短期内影响银行的一些基础指标，以及以酒企为标的的一些产品收益，但同时也倒逼银行做零售方向的产业数字化变革，不再仅仅依靠传统大客户。”

对于宜宾银行赴港上市的展望，王剑辉表示，其发展路径旨在围绕本地区的资源优势进行业务的深耕细作，但在方向明晰的情况下，具体的业务规划、落地方案仍需要持续探索和深化。

纵观背靠酒企大股东的银行，大多是区域性的中小银行，且随着部分酒企业绩下滑，它们在资本市场也得不到更高的估值。

在行业人士看来，好在还有本土资源优势，这些“酒系”银行可以尝试多去拓展其他新兴产业业务，但在扩大资产规模的同时，仍要预防潜在的金融风险，注重资产规模和盈利能力的平衡发展。