雨中情首发未通过，成今年首家上市受阻家居企业-每日焦点

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首发审核未能过会，雨中情成为2023年首家上市审核“折戟”的泛家居企业。证监会网站1月5日的公告显示，防水企业雨中情首发审核未能通过。发审委会议反馈意见中对雨中情提出的疑问，包括应收账款、一次性支付大额履约保证金、报告期内综合毛利率、2021年以来经营业绩下滑等多项问题。

证监会官网显示，要求雨中情说明约7项问题，包括报告期逾期应收账款余额逐年上升且上升速度大于收入的原因及合理性，是否存在放宽信用政策调节收入的情形；发行人向天津传景一次性支付大额履约保证金的原因和合理性，是否属于行业惯例，是否存在以履约保证金名义向其借款的情形，是否与其他客户采取同样的销售模式。同时，发行监管部还要求雨中情的保荐人说明核查方法、依据及过程等。

雨中情成立于2000年，总部位于陕西西安，主要从事建筑防水材料的研发、生产和销售，以及防水工程施工服务，主要产品为防水卷材、防水涂料等。公司实际控制人为耿进玉、魏杏色和耿融，其中耿进玉、魏杏色为夫妻，耿融为二人之子，三人合计共同持有公司84.89%的股权。

雨中情目前发布在公开平台的招股书更新于2022年3月，所覆盖的业绩截止于2021年9月末。尽管公开业绩的日期并不“新鲜”，但证监会所提出的疑问，仍可以从这份招股书中窥得端倪。这份覆盖2018-2021年1-9月的业绩报告中，雨中情应收账款账面价值为4.92亿元、6.59亿元、9.57亿元和10.55亿元，占同期营业收入比例分别为44.82%、51.59%、59.89%和65.1%（年化），呈逐年攀升趋势。雨中情在公告中也表示，应收账款“占比较高”。雨中情期内年度应收账款增速为33.94%、45.22%。而同期公司营收规模则是10.98亿元、12.77亿元、15.98亿元和12.16亿元（1-9月），报告期内的年度营收增速则是16.3%、25.14%，营收增速明显低于应收账款增速。

同时，证监会指出的向天津传景一次性支付大额履约保证金，在招股书中也有显现。公告显示，天津传景科技有限公司（下称“天津传景”）是融创华北公司的经营关联方。这家成立于2019年、注册资本1000万的软件和信息技术服务为主业的公司，在2021年5月和雨中情签署了一份2021-2023年的集中采购协议。

这份采购协议中，2021年6月1日-2023年5月31日的2年协议期间，融创华北建筑工程项目向雨中情采购的防水材料合同总金额不低于2亿元，而雨中情要向天津传景支付1亿元履约保证金，并且已经在2021年年内分3次支付。不过这笔款项在招股书公开前，已经由天津传景返还给雨中情8000万元，但证监会对履约保证金的合理性仍持有怀疑。

证监会另一项疑问则是雨中情较高的毛利率。公告显示，2018-2021年1-9月公司综合毛利率为36.65%、42.03%、43.38%和37.4%。而同行业的东方雨虹、科顺股份，凯伦股份等行业综合毛利率同期均值则为34.25%、36.12%、39.06%和30.75%，雨中情历年毛利率水平均高于行业均值。

与防水行业龙头东方雨虹相比，雨中情除2018年之外，其余各财年毛利率均高于东方雨虹6个百分点及以上。雨中情将毛利率较高归结于公司直销比例高于同行业其他企业，而直销渠道毛利率高于同行业广泛使用的经销渠道。不过从证监会的反馈来看，雨中情2022年1-9月业绩中毛利率进一步升高，并且是在公司2021年后业绩明显下滑的情况下出现，而这一时期行业毛利率则在普遍下滑，因此要求雨中情说明数据合理性。

作为防水涂料行业中少数寻求上市的企业之一，雨中情的上市之路并不顺利。2022年2月，雨中情就因为规范性、信息披露和财务会计资料等问题，被证监会发出47项质询。2022年12月1日，IPO首发申请就遭到暂缓表决。一个多月后，雨中情首发上会审核就未能通过，成为家居行业内今年首家上市审核受阻的企业，对于这家防水涂料企业而言，跨进新年后的上市之路或许还将充满波折。

编辑：梁茹欣