“二八分化”需关注 美股映射难改A股风格

基金经理：“二八分化”需关注 美股映射难改A股风格

数据显示，大批投资者涌向拥有内生增长动力的科技股。据EPFR数据，今年以来已有90亿美元资金流入美国科技股。目前，纳指成分股中TMT企业约有525家，占整体市值的比重接近一半。从估值来看，纳指综合指数PE为34.3倍，仍处在合理范围;更具代表性的纳指100指数PE仅为26.32倍，明显较低，这或表明纳指还有上涨空间。

美股映射难改A股风格

5月中旬道指大幅走强之际，A股市场也由“漂亮50”带起一波“蓝筹风”。那么，代表成长股的纳指重新领跑，会否带来美股映射，导致A股风格切换呢?

私募基金经理表示，今年上半年大盘股跑赢小盘股，并非中国特有的现象，美国也有类似的表现。美股映射主要集中在苹果、特斯拉产业链，以及周期、基建等板块，因为这些产业与中国有紧密关联。因此，美股风格转变值得关注。

不过，更多业内人士认为，A股市场风格不会简单因美股而切换。

泰旸资产总经理兼投资总监刘天君表示，美国是一个全球市场，因此美股的风格肯定是有代表性的。今年多数时间里，纳指跑赢道指，实际上反映出美国的新经济已经全面强于传统经济。不仅是美国，全球经济都在转型，因此，部分中国新兴行业公司盈利增长强劲。但是当前的美股映射，与其说投射在A股，不如说是将影响全球范围内的中国股票。毕竟A股中小创的高估值还未完全消化，无法形成整体映射;相比之下，港股及美股中质地更优的中国股票会更有吸引力。

北京拙扑投资研究员原欣亮表示，A股和美股的风格并不一致，关键原因是标的质量不同，上市公司处在不同的阶段。纳斯达克的一些互联网、科技巨头公司已经经历过成长期，不仅具有真实的、成熟的商业模式，而且拥有雄厚的技术实力和创新能力。相比之下，创业板公司多数还处于发展初期，前期高估值更多是资金基于概念的追捧。

相聚资本总经理梁辉表示，与美股不同，A股周期股和成长股呈竞争关系，目前白马消费龙头和周期股的结构性行情仍在继续，高估值成长股将受到压制。

张英飚直言，美股风格变化不会给A股风格带来改变。道指中大市值龙头公司获得更高溢价的脉络还没有改变，所以A股市场风格也没有改变，还是大市值龙头公司获得更高溢价。

A股或形成新的“二八分化”

虽然A股风格不会简单受到美股带动，但瞬息万变的市场仍需投资者高度警惕。以康得新为例，7月25日，该股“闪崩”跌停，引起市场高度关注。业内人士指出，康得新这种机构云集的个股闪崩，可能是变盘的先声。该股一天跌去两个月的涨幅，抱团蓝筹的负面反馈出现得越发频繁。

某公募基金经理表示，前期持仓集中的股票，所有人都吃到撑又不用买单就跑出来是不可能的，总有人先跑有人后跑。反倒是现在底部还有低估的股票，场外资金更喜欢这种标的。“反正我拿的大蓝筹已经不多了，现在止盈挺好的。”

那么，后市A股将形成什么风格呢?刘天君表示，仍将是“二八分化”，但其中“二”和“八”的区分不再是简单的市值，而是质地。“展望后市，大盘股和小盘股将更加均衡，不一定中小创就不好，也不是光上证50就能跑赢小股票，而是要精挑细选。因此，分化中的‘二’会是质地优秀、估值还没到位的公司;‘八’则可能是业绩不好的公司。”

刘光桓认为，要及时转变投资理念，牢牢把握以业绩为主、以低估值为主、以行业前景增长明确为主投资主线，加大对蓝筹股、业绩增速明确的成长股的关注力度和配置。

梁辉表示，未来将坚守基于成长和估值的均衡成长风格策略，考虑公司的市场空间、核心竞争力、盈利增长和估值，并综合评判投资价值，再构建相应的组合。“我们在新能源车上游和银行有一定配置，也会配置一些估值合理，具有长期成长价值的优质个股，高估值小市值的公司要谨慎。”

不过，张英飚认为，大市值龙头公司有更好、更稳定的前景，业绩增长更好，目前估值不高，要给予更高的股价。除传统消费行业以外，还可关注制造业。