同济大学教授黄运成：从国有控股上市公司股权集中度和流动性变化 看未来提升其市值增长的路径和抓手

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作者：中国证监会政策研究室原副主任、同济大学教授、博士生导师黄运成

新华财经北京12月19日电题：从国有控股上市公司股权集中度和流动性变化 看未来提升其市值增长的路径和抓手

国有控股公司是中国上市公司的基本盘。截至2022年12月14日，A股国有控股公司为1400家，数量占A股上市公司总数的27.79%，合计市值达46.27万亿，占全部A股总市值的51.28%。国有控股公司流动性对判断资本市场运行情况起到重要作用。本文通过研究2022年1月1日至12月16日国有控股公司的市值情况、股权集中度与换手率变化之间的关系，发现以下特点：

总体看，国有控股公司平均日均换手率为2.47%，相较民营控股公司相同指标（3.77%），前者的流动性相对较弱。按照市值区间划分，不同市值区间的平均日均换手率分别为3.28%（0-50亿）、2.72%（50-100亿）、2.04%（100-500亿）、0.96%（500-1000亿）、0.89%（1000亿以上）。大市值国有控股公司由于总股本较大，限制了公司的流动性，导致大市值公司的流动性偏弱。

股权集中度反映了股东对公司的控制能力，影响着投资者对公司未来发展的预期和选择。按照国有控股公司第一大股东持股比例进行分类：一是绝对控股（持股比例高于50%）公司301家，数量占比21.50%，平均市值671.89亿元，平均日均换手率2.21%；二是相对控股（持股比例30%-50%）公司545家，数量占比38.93%，平均市值261.75亿元，平均日均换手率2.49%；三是股权相对分散（持股比例低于30%）公司554家，数量占比39.57%，平均市值212.66亿元，平均日均换手率2.60%。数据表明，股权集中度高的国有控股公司市值更高，但呈现流动性偏低的特点，这与民营上市公司的特点正好相反。

从行业分布上看，国有控股公司平均日均换手率最高的前五大行业分别为：社会服务（4.23%）、农林牧渔（4.09%）、建筑装饰（3.55%）、计算机（3.01%）、机械设备（2.82%）。从上述分布情况看，这些行业恰好是国有控股股东股权集中度相对降序的行业，其流动性也呈现降序排列。

综上所述，国有控股公司的股权集中度与流动性指标之间的关系，呈现了与民营控股公司完全相反的特征，从12月16日的平均股价看（整体法），国有、民营公司分别为9.56元和12.77元，后者获得61.37%的市场风险溢价。提高流动性是进一步提升国有控股上市公司市值的重要抓手。

编辑：翟卓