中欧基金：“复苏”交易期尚待验证

一周市场回顾

上周沪深300指数下跌1.10%，上证综指下跌1.22%，深证成指下跌1.80%，创业板指下跌1.94%；分行业来看，上周涨幅前三为：

(资料图)

Ø 社会服务板块(+2.92%)涨幅第一，主因市场持续交易疫情“复苏”后经济预期；

Ø 食品饮料板块(+1.75%)涨幅第二，主因新冠确诊病例高速爆发引领经济快速复苏预期；

Ø 农林牧渔板块(+0.80%)涨幅第三，主因年末备货行情下猪价有望出现恢复性上涨。

上周跌幅前三为：

Ø 有色金属板块(-4.33%)跌幅第一，主因新能源金属价格持续下跌；

Ø 电力设备板块(-3.77%)跌幅第二，主因光伏及新能源赛道有所退潮；

Ø 基础化工板块(-3.35%)跌幅第三，主因新能源化工品种持续调整。

(数据来源：wind，截止日期：2022/12/16)

中欧观点

11月经济数据弱于市场预期，表明在疫情变化、生产活动受阻等因素的影响下，经济下行压力有所加大。近期北京等部分城市已开始进入防疫政策优化后的首轮疫情中。其他国家的经验提示在更注重预期的资本市场中，行业的股价表现与疫情新增确诊数多数时候正相关，显示新增病例攀升可能给市场带来了该国更早进入群体免疫的预期。在新增确诊数快速攀升的时期更应加大对复苏相关行业的关注；由于疫情的冲击往往会持续数轮，疫情受损领域的复苏并非一帆风顺。此外，三年疫情也带来了行业表现和经济结构的变化，选择更受益经济改善方向的行业比寻找疫情中受损行业的修复更加有利。内需在盈利中的占比越高，复苏确定性越强。综合而言，建议持续关注复苏预期驱动的A股周期类行业。

配置建议

中长期来看，明年防疫政策有望在疫情的反复中逐渐探索并持续优化，虽然其道阻且长，但中长期向着对经济活动有利的方向迈进。经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复。建议关注其中受益政策预期的金融和地产链消费；投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的线下娱乐、白酒等。对于债券市场，经济中期有望回升，这影响了中期维度股或优于债，利率可能整体上行。短期内，政策利空落地，同时弱现实会持续，一季度不排除有降息可能，理财赎回高峰基本过去，前期超跌的中短端利率也有望迎来修复行情。