资深新三板评论人周运南：13个月可北交所上市的“领航计划”升级落地为“直联机制”-全球视点

新华财经北京12月26日电 近日，北交所和全国股转公司召开了全体证券公司专项培训会，详细介绍了挂牌上市直联审核监管机制（简称直联机制），超百家券商的近千名投行和新三板业务负责人参会。联动“挂牌审核—日常监管—上市审核”等各环节，在挂牌期间夯实规范运作基础的前提下，着力提高发行上市环节审核质量与效率，形成优质企业申报北交所上市的“快车道”。通过直联机制，预计优质企业可以实现常态化挂牌满一年后1-2个月内在北交所上市（即“12+1”“12+2”）。笔者发现， “直联机制”就是之前北交所研究中“领航计划”的升级落地版。

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“领航计划”一词最早出现在7月23日，北交所副总经理张梅出席“2022中国上市公司论坛”时表示，为进一步便利优质企业登陆北交所，正在研究实施“领航计划”，以更好发挥市场一体化管理优势。通过加强挂牌准入、持续监管、上市审核等各环节的内部协同，夯实前端审核监管基础，提升后端上市审核效率，帮助优质企业上市预期“更明确”、上市时间“更快速”、上市过程“更顺畅”，真正实现优质企业挂牌12个月后可以12+1、12+2“直通北交所”。

最近一次出现在11月23日的2022金融街论坛年会上，北交所董事长周贵华在致辞时指出，打造一条“预期更明、效率更高、包容更强”的中小企业上市路径，将深入推进“领航行动”，不断完善制度机制流程，改进服务，让优质企业更快上市、更好发展，努力打造一批在创新发展、公司治理、规范经营等方面具有引领性的标杆企业。

何为“12+1、12+2直通北交所”，笔者认为“12”是指在新三板挂牌满12个月，这也是申请北交所的必要条件；“+1”或“+2”是指第13或第14个月；直通北交所是指在北交所过会甚至上市；综合在一起，就是指优质的中小企业最快可以实现仅用13个月完成挂牌新三板并成功上市北交所。今年三季度，华岭股份和中科美菱就曾经经创下了37天过会北交所的最快历史纪录。

笔者从媒体了解到，直联机制在企业客观条件、主观意愿、中介机构执业质量以及审核流程等四方面设置了具体规定。

一、客观条件方面：一是着眼于推动企业挂牌满一年后快速上市的目标，要求相关企业符合国家产业政策和北交所市场定位，不得为金融、类金融、房地产企业，不得为产能过剩行业或者《产业结构调整指导目录》规定的淘汰类行业，不得为学前教育、学科类培训业务企业，申报挂牌时满足北交所四套上市财务指标之一，并在直联机制适用申请书等文件中明确拟适用的具体申报标准，挂牌报告期内不存在重大违法违规等发行上市负面清单情形。二是充分体现服务国家战略、支持科技创新的导向，优先支持新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意、相关服务业等战略新兴产业领域的企业适用直联机制。

二、主观意愿方面：允许企业自愿选择、自愿参与，申请挂牌同时提出直联机制适用申请。同时，有明确的北交所发行上市计划，申报挂牌前已与券商、会所、律所等中介机构签订发行上市服务协议，计划在挂牌后18个月内提交发行上市申报文件。此外，企业应自愿接受并配合各项审核监管安排，包括但不限于，上市尽调方面，挂牌后一个月内制定尽调计划，每两个月报告一次进展情况，提交规范问题清单并督促按期整改；文件编制方面，挂牌后6个月、12个月各提交一次招股书草稿，董事会召开后披露招股书草稿并提交申报文件草稿；风险揭示方面：挂牌环节以临时公告形式对上市不确定性进行风险揭示，挂牌后及时披露上市情况进展，出现进度不及预期等情形的，挂牌公司应当及时披露，主办券商应当进行风险揭示；辅导监管方面，原则上应在挂牌后6个月内提出辅导备案申请。

三、在中介执业方面：券商、会所、律所等中介机构已确定发行上市项目签字负责人并由其作为签字人员开展挂牌推荐业务。要求保荐机构项目组经验丰富，至少有一名保荐代表人有过两家及以上IPO（含精选层）保代签字经验。挂牌期间中介机构团队稳定，不得出现任意一家中介机构变更或者任意一家中介机构两名项目负责人均发生变更的情形。

四、在审核流程方面：北交所和新三板内部对直联企业全链条审核、监管、服务工作进行集中归口管理，实现各业务环节的无缝对接，支持直联企业挂牌满一年后迅速完成发行上市流程。具体来看，北交所和新三板打破条线分割，组建专职部门，制定专门规程，切实提升审核效率。内部实施审核监管流程再造，对直联企业审核、监管、服务等工作进行集中归口管理，尽可能降低不同业务部门、不同工作人员“各管一段”带来的内部沟通协调成本，实现挂牌准入、持续监管、融资并购、发行上市等各个环节的标准对接、程序对接、信息对接。对直联机制的适用情形、工作流程、制衡安排、纪律要求等予以明确。

北交所强调，直联机制是北交所基于和新三板一体发展的市场结构，对内部审核监管流程的再造，不涉及到业务规则、审核标准的调整。直联机制不是邀请制，不存在人为挑选企业问题，相关标准、程序等在内部工作规程中均有明确规定，已通过券商培训等方式向市场明确。另外，直联机制不是“绿色通道”、更不是“保送班”，与一般审核程序不存在套利空间，通过一般审核程序无法在北交所上市的企业也不可能通过直联机制上市。

目前，瑞能半导体和万达轴承成为了首批直联机制项目，已分别于12月5日、12月11日提交了申报文件。全国股转公司均于首个工作日完成了受理工作，并分别于12月7日、12月13日发出首轮反馈意见，首轮反馈用时分别为2天、1天，挂牌环节审核效率大幅提升。

笔者认为，直联机制作为北交所的“企业强市战略”之一，重点是吸引和支持优质中小企业挂牌新三板并上市北交所，打造一条“预期更明、效率更高、包容更强”的创新型中小企业上市“快车道”，提高北交所上市公司整体质地，促进北交所高质量扩容。（作者为新三板资深评论人周运南）

编辑：王媛媛