同济大学教授黄运成：从股权集中度等角度分析中小市值上市公司面临的问题 探索提升其市值的路径和思路

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作者：中国证监会政策研究室原副主任、同济大学教授、博士生导师黄运成

新华财经北京1月12日电题：从股权集中度等角度分析中小市值上市公司面临的问题，探索提升其市值的路径和思路

A股中小市值上市公司呈现了“七二一”特征，即数量占A股上市公司总数的比例超过七成，营业收入占A股上市公司营业收入总数的比例不足两成，净利润占A股上市公司净利润总额的比例不足一成。因此，推动中小市值上市公司的高质量发展是一项非常重要的任务。本文以2022年10月31日数据为依据，进一步探究中小市值上市公司（100亿市值以下）存在的问题和高质量发展的路径。

中小市值上市公司面临的问题：①股权集中度低，决策权较为分散。A股市场3539家中小市值企业按照第一大股东持股比例划分：绝对控股（持股比例高于50%）公司382家，数量占比为10.79%，平均市值为43.25亿元；相对控股（持股比例30%-50%）公司1248家，数量占比为35.26%，平均市值为41.91亿元；股权相对分散（持股比例低于30%）公司1909家，数量占比为53.94%，平均市值为22.04亿元。股权集中度与市值呈现正向相关关系，股权越集中，公司市值越高，但是，目前中小市值上市公司绝大多数呈现股权分散状态，意味着公司决策权分散，无法对市场变化快速做出反应，影响了经营效率和市值提升。

②中小市值上市公司治理情况仍需优化。截止到2022年10月31日，A股市场违规公司总数为909家，总违规事件1686次。其中，中小市值公司违规为662家，违规家数占比72.83%；中小市值公司违规次数为1309次，违规次数占比77.64%。无论是违规公司数量，还是违规次数，中小市值公司都占A股违规公司的绝大部分。因此，中小市值上市公司的治理水平需要进一步提升。

③从上市公司日均成交额来看，相较大市值公司，中小市值公司成交额低。从2022年1月1日到10月31日，中小市值企业平均日均成交额1.05亿元，而大市值公司（100亿以上）平均日均成交额为4.22亿元，两者成交比例为1:4。大部分投资者倾向于投资大市值公司，这种情况进一步诠释了资本市场“强者恒强”理论。

综合而言，为进一步推动中小市值上市公司的价值提升，建议：①在公司股份化初期，尽可能保持绝对控股的股权结构，有利于提升公司的决策效率；②持续加强公司高管人员培训，通过对市场违规案例学习和对公司存在的具体问题有针对性的研究解决，提升公司治理水平，降低违规比例；③增强投资者关系管理，提升投资者增长预期。

编辑：罗浩