中国银河:给予邦彦技术买入评级
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中国银河证券股份有限公司李良,胡浩淼近期对邦彦技术进行研究并发布了研究报告《业绩因费用端影响有所下滑,但不改中长期较快增长态势》,本报告对邦彦技术给出买入评级,当前股价为27.21元。
邦彦技术(688132) 核心观点: 事件:公司披露2022年业绩快报,2022年公司实现营业收入3.72亿元(YoY+20.5%),归母净利润为0.42亿元(YoY-47.31%)。 增收不增利,主因是费用端变动幅度较大。公司营业收入同比增长20.5%,经营状况保持平稳,利润端因费用快速增长而大幅下降。具体原因有三个: 产业园转固影响:公司自有房产阿波罗产业园于2021Q4完成建设投入使用,导致2022年折旧费用增加3186.3万元,房产税增加407万元;长期借款停止资本化,导致利息费用增加1791.1万元。我们认为,大额借款利息费用为一次性费用,公司当前产能建设充分,随着募集资金到位,公司财务费用或将快速降低。产业园折旧占22年利润76.3%,比例较大,然而后续每年产业园折旧费用为固定费用,随着公司下游需求放量,公司经营向好,折旧对公司影响有望逐步减少。我们预计2023、2024年利润达到1.23、2.19亿元,此比例将降低至25.9%、14.5%。 持续研发投入影响:公司为保持产品竞争力,加大科研投入,研发费用同比增长47.90%,达到0.77亿元。我们认为研发为高新企业立身之本,公司上市后加大研发投入有望持续积聚核心竞争力,构筑护城河。 疫情影响:22年疫情影响部分项目回款,导致信用减值损失增加。截止2022三季报,公司信用减值-478.5万元,对比21年三季度的612.8万元,下降1091.3万元。2022Q4疫情影响尚存,预计信用减值损失持续扩大。 军工通信系统级产品优质供应商,信息安全业务也蓄势待发。融合通信方面,公司多触手布局,承担若干大系统和分系统技术以及建设总体任务,已定型型号产品13款。在当前国家力推一体化联合作战的背景下,融合通信将成为军队信息化建设的重要方向之一。公司先发优势明显,估计未来5年逐步上量。22-25年收入预计0.76/1.24/1.61/2.09亿,3年复合增速约40%。网络安全方面,预计军工网安市场“十四五”期间复合增速将达25%-30%。公司涉足该领域时间较长,已定型9款型号产品,承担了13项型号研制任务,是该领域重大产品科研承担者和产品提供商,并有望将军工网安业务打造为公司第二增长极。22-25年收入预计1.05/1.45/3.26/4.89亿,3年复合增速67%,毛利率稳中有升。舰船通信方面,国内市场竞争偏良性,行业集中度较高。公司已定型型号产品14款,核心竞争力凸显。受益于新船型放量,2023年预计20%+的增长。 投资建议:预计公司2023至2025归母净利分别为1.23/2.20/3.24亿元,三年复合增速98%,EPS为0.81/1.44/2.13元,PE为34x/19x/13x。公司产能未来5年无忧,需求侧前景明朗。目前市值仅42亿,弹性大,目标市值80亿,持续覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:招投标落地不及预期的风险;下游需求不及预期的风险。
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为37.44。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,邦彦技术(688132)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力较差,营收成长性优秀。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星,好价格指标2星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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