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中泰证券:给予李子园买入评级

来源: 证券之星 时间: 2023-03-03 10:33:37


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中泰证券股份有限公司范劲松,何长天近期对李子园进行研究并发布了研究报告《李子园:甜牛奶行业龙头,全国化加速推进中》,本报告对李子园给出买入评级,当前股价为27.1元。

李子园(605337)  二十余年深耕含乳饮料市场,打造甜牛奶经典品牌。公司自成立以来,深耕甜牛奶乳饮料系列含乳饮料的细分领域,集中力量打造“李子园甜牛奶”含乳饮料品牌,优口碑、高品质铸就了公司强品牌力。股权结构集中稳定,管理层利益与公司绑定。公司实际控制人李国平和王旭斌夫妻合计持股60.87%,股权结构较为集中。茅台投资基金合伙企业持股3.93%,是公司唯一战略投资机构,同时也是茅台基金公司投资的唯一一家上市的饮料公司。核心团队经验丰富,员工持股利益绑定。公司管理团队稳定,公司核心管理、技术团队多从公司成立之初陪伴公司成长,深耕乳制品行业二十余年,经验丰富。聚焦甜牛奶核心大单品,产品矩阵不断完善。经典甜牛奶系列为李子园核心大单品,2017至2021年,公司含乳饮料产品CAGR为25.35%,同时充分完善产品矩阵,开拓新消费场景。  含乳饮料行业稳健增长,公司产品错位竞争更胜一筹。随着我国居民消费水平提升、消费者观念转变刺激含乳饮料消费,同时在液态乳品行业量价齐升的趋势下,为含乳饮料行业发展提供了良好的市场环境。整体来看21年中国含乳饮料的市场规模达到1237.4亿元,四年CAGR达到7.41%,整体增速优于软饮料以及肉制品行业。含乳饮料兼具饮料和乳制品双重属性,李子园与乳业龙头以及饮料形成错位竞争,公司产品所在的中性含乳饮料行业集中度持续提升,2021年中性含乳饮料CR5达到25.22%,公司作为细分行业的龙头优势明显,未来份额有望持续提升。  高渠道利润助推全国化进程。2017年以来公司利用样板市场带动周边市场发展,销售区域增长的同时经销商同步增长,从经销商合作年限来看,老商大商贡献度较高,经销商粘性较强,同时公司也在持续优化经销商结构,新商质量远高于撤销经销商;在渠道利润方面,公司严控产品价格红线,同时通过返利补贴等提升渠道利润,高渠道利润保证经销商粘性,在消费修复的顺周期背景下,高渠道毛利有利于拓展经销商和全国化;  提价+成本控制带动利润率上行。在生产端随着公司自有产能的逐步达产,公司在生产模式方面将更多采取自有生产方式,在缩窄委托加工费用的同时缓解异地风险;成本端通过强成本管理+产品提价进一步抬升盈利水平,公司通过对于主要原材料大包粉进行提前锁价从而缓释成本端压力,同时在产品价格方面经过半年时间的价格传导,目前整体提价传导顺利,整体来看我们看好23年公司在强成本端管理+提价传导顺利逻辑下,全年盈利能力得到较快提升。  盈利预测与投资建议:在消费修复的顺周期背景下,我们看好公司产品的全国化拓展进程,自有产能释放更是提供了效率的保障,同时在吨价提升以及成本管控的持下,我们预计公司收入利润均有较好的表现。我们预测公司2023-2024年收入17.55、21.24亿元,同比增长24.99%/21.03%。预计2023-2024年公司EPS分别为1.06、1.39元,对应2023-2024年PE为25.5x、19.4x,首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示:食品安全风险、市场竞争风险、产品结构单一风险、原材料价格上涨风险、研究报告信息数据更新不及时的风险、第三方数据因统计方法、口径等导致的可信性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.18%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.22亿,根据现价换算的预测PE为36.89。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级4家;过去90天内机构目标均价为35.44。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,李子园(605337)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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