西南证券：给予邦基科技买入评级，目标价位19.8元

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西南证券股份有限公司徐卿近期对邦基科技进行研究并发布了研究报告《受益养殖工字化发展趋势，公司有望迎量价齐升》，本报告对邦基科技给出买入评级，认为其目标价位为19.80元，当前股价为16.79元，预期上涨幅度为17.93%。

邦基科技(603151)　　投资要点　　推荐逻辑：1)下游需求向好：]2018-2022年饲料行业市场规模年均复合增速7.5%，其中猪饲料行业市场规模年均复合增速8.8%，行业景气度仍在上升通道，客户群体稳定增长；2)盈利能力处于业内较高水平,2021-2022年销售毛利率分别为13.7%、13.9%,显著高于申万饲料行业均值10.0%，10.4%；3)募资扩张饲料产能，未来3年产能将增加145%。　　规模化进入新阶段，养殖结构向工字型演化。2021-2022年，牧原、温氏等13家上市猪企固定资产折旧占营收比例均值为7.3%、8.0%，显著高于2015-2020年3.0%-3.7%的水平。这主要是因为非瘟以来，规模养殖场普遍于疾病防控装备、研发上投入较大。而散户疫病防控成本较为灵活，非瘟常态化后相对养殖成本有优势。今年以来，全国生猪疫情总体平稳，预计规模化进入新阶段，散养户难以被进一步快速淘汰，养殖结构向工字型演化。若非瘟疫苗成功上市，家庭农场可以较为简单的解决非瘟问题，则这一进程有望被加速。　　旺季在即猪价反弹可期，成本下降助力养殖利润回升。据农业农村部数据，5月4日以来，仔猪价格由36.7元/公斤持续下跌至6月21日34.35元/公斤，累计下跌6.4%。行业的长期亏损叠加仔猪利润快速降低，产能去化有望加速，利好后市猪价。2023年6月21日玉米、豆粕价格分别为2.92元/公斤、4.30元/公斤，分别较年初下降4%、14.7%。饲料原料降价有利于进一步降低养殖成本，价格的上升与成本的下降助力养殖利润回升。　　盈利能力处于业内较高水平。公司深耕高毛利段猪前段料市场，未来几年内盈利能力有望继续维持行业领先水平。2018-2023年一季度，公司毛利率分别为13.5%、15.1%、13.9%、12.6%和13.7%、13.9%。公司毛利率水平高于同行业可比公司。　　募资扩张饲料产能，未来3年产能将增加145%。面对不断增长的市场需求，公司计划未来三年扩大猪饲料产能。公司目前产能61.7万吨，全部项目完成后，公司将新增产能达90万吨，产能增长145.9%。　　盈利预测与投资建议。公司短期有望受益于生猪供给增加及猪价季节性回升，中长期我国饲料行业仍有较大发展潜力，公司成长可期。我们预计2023~2025年公司EPS为0.66、0.96、1.22元，2023~2025年净利润3年复合增速19.4%。给予公司2023年30倍PE估值，目标价19.8元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：生猪及猪肉价格波动的风险、动物疫情风险、规模扩张不及预期的风险、产品竞争力降低的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.6亿，根据现价换算的预测PE为17.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邦基科技(603151)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)