北交所主题基金仓位业绩大分化 最大首尾业绩差达24个百分点

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受疫情散发、海外局部战争、美联储加息等多重因素影响，2022年A股市场持续震荡调整。二季度反弹后，三季度以来再度之前的下跌趋势，以光伏、新能源车、半导体、电子、创新药等为主的成长领域股票出现较大波动，北交所由于流动性较差，相关板块个股回撤明显。

受此拖累，以投资北交所公司为主的首批北交所主题基金年内净值跌幅均超10%。其中，选择积极建仓并保持较高仓位的基金最大净值跌幅超过35%，一直谨慎建仓且仓位水平中性偏低的基金亏损偏小，最大首尾业绩差近24个百分点。

虽然北交所市场的特点决定了作为成长型基金的北交所主题基金波动性较大，但站在当前时点，掌舵北交所主题基金的基金经理们普遍开始变得乐观。在他们看来，经过前期的持续回调，目前阶段机会远大于风险，相信在下半年的某个时间点，市场会走向盈利驱动周期成长行情。

北交所主题基金仓位分化

最大首尾业绩差达24个百分点

自去年11月底成立以来，首批北交所主题基金在建仓节奏和操作思路上就有着明显差异。如今建仓完成，仓位水平仍存在较大分化，最大首尾差超过32个百分点。

据Wind统计显示，截至三季度末，首批8只北交所主题基金，3只股票仓位较高，股票市值占基金资产净值比均超90%。其中，万家北交所慧选两年定开最高达到93.97%，该基金三季度期间加仓超过25个百分点。值得一提的是，该基金仓位操作可谓大开大合，一季度末时，股票仓位已高达90%以上，不过当时北交所持较少，到二季度末时，股票仓位降至68.82%。汇添富北交所创新精选两年定开、嘉实北交所精选两年定开股票仓位分别为93.27%和90.37%，均较上季度末小幅提升。

其余5只保持80%以下的中性仓位水平，其中，易方达北交所精选两年定开最低为61.75%，三季度减仓幅度不到6个百分点；广发北交所精选两年定开、大成北交所两年定开分别为64.25%和65.31%，前者减仓6个百分点，后者增仓3个百分点；华夏北交所创新中小企业精选两年定开、南方北交所精选两年定开分别为71.59%和75.23%，分别增仓3.5个百分点和7个百分点左右。

另外，今年8月刚成立的第二批北交所基金——景顺长城北交所精选两年定开和中信建投(行情601066,诊股)北交所精选两年定开自成立以来净值变化不大，当前仓位水平应该较低。

今年以来各基金业绩表现同样分化明显。

据Wind数据，截至11月1日，8只北交所主题基金年内累计净值跌幅均超10%。易方达、大成、广发和南方的北交所基金跌幅在20%以下，其中，易方达和大成的北交所基金净值跌幅最小，不足12%。万家、汇添富、华夏以及嘉实的北交所基金净值跌幅则超20%，最大跌幅甚至超过35%，首尾业绩差接近24个百分点。

不难看出，基金业绩表现差异跟建仓节奏、仓位水平及持仓方向关系较大。年内净值回撤较大的基金大多保持了较快的建仓节奏和较高的仓位水平，而回撤偏小的基金往往建仓谨慎且仓位水平偏中性。以回撤偏小的易方达北交所精选两年定开为例，一季度末时，股票仓位仅为10.24%，二季度末时增至67.55%，到三季度末则降至61.75%。

从持仓情况来看，各基金持仓方向存在一定重合，但又各有区别。比如，华夏北交所基金集中持有北交所符合专精特新特点的细分行业龙头，行业覆盖锂电池材料产业链、碳纤维、军工元器件、金融信息化等；汇添富北交所基金重点在新能源、消费、软件、半导体、新材料、化工、机械等成长性行业布局；万家北交所基金则以新能源、电子设备、机械行业、医药等行业的细分市场龙头和专精特新龙头企业为主要配置方向；易方达北交所基金集中配置在景气程度较高、持续性较好的光伏、软件、电动车行业。

对于年内北交所主题基金的表现，华夏北交所基金的基金经理顾鑫峰表示，基金成立以来，伴随着整个资本市场成长板块的回调，北交所的成长板块也普遍出现调整，使得基金净值表现不理想。究其原因，一是北交所跟创业板、科创板均属于新兴成长板块，涨跌方向上有一定的联动，科创板创业板的波动往往带动了北交所股票的波动，大方向上呈现同涨同跌的趋势；二是北交所成立之初，投资者期待较高，运行后部分公司的流动性可能不达预期，造成了部分投资者的撤出。

万家北交所基金的基金经理叶勇表示，北交所市场以专精特新型中小企业为主，风格上接近沪深市场的中小盘成长股，由于抗风险能力偏弱，今年以来不少企业受到疫情影响，短期业绩增长受损，受到整体市场环境和基本面影响，大部分企业股价跌幅较大。特别是整个北交所市场流动性较差的状况并未改善，导致市场调整阶段跌幅较大，反弹阶段力度较弱。

基金经理普遍看好后市行情

虽然北交所市场的特点决定了作为成长型基金的北交所主题基金具有较大波动性，但站在当前时点，掌舵北交所主题基金的基金经理们普遍开始变得乐观。目前阶段机会远大于风险，相信在下半年的某个时间点，市场会走向盈利驱动周期成长行情。

顾鑫峰表示，站在当前位置，依然对所持有的北交所公司充满信心，一方面，这部分公司的业绩并没有低于预期，从公布的业绩快报来看反而是略超市场预期的，体现了专精特新公司良好的成长性；另一方面股价跌到当前位置，估值已经比较便宜。“我们测算前几大重仓股的平均估值在20倍以内，而且进入到三四季度往往进行估值切换，明年的估值更便宜。而从平均成长性来看，我们持有的头部个股普遍远超30%增速，因此中长期看对未来的表现还是有信心的。“此外，当前北交所新股上市速度加快，越来越多的优质公司开始登陆北交所，给北交所输送了新鲜血液，我们也积极在新股中寻找投资机会，均衡和优化配置。” 顾鑫峰称。

广发北交所基金的基金经理吴远怡表示，从目前的市场走势判断，预期悲观的阶段已接近尾声，龙头成长股的估值处于历史底部，微观层面基本面的趋势力量有望重新成为资产定价的核心要素。目前阶段机会远大于风险，作为投资人应更加乐观，去拥抱时代的变革，投资伟大的企业。

嘉实北交所基金基金经理刘杰、李涛表示，市场迟迟无法从疫后复苏向经济复苏过度，很大程度上来源于疫情的反复和地产的积弱带来的整体风险。三季度经济也显示出需求疲弱、去库存压力较大的特征。尽管如此，仍看好政府在推动经济平稳上行的政策发力，选择中长期有成长空间且兼具安全边际的龙头公司进行布局。

汇添富北交所基金基金经理马翔认为，整体的低利率环境可以延续，股票市场风险不大，应当积极寻找投资机会。“经历过疫情、俄乌冲突、海外加息的反复压力测试，我们更相信中国经济的韧性和政府稳增长的执行力，相信在下半年的某个时间点，市场会走向盈利驱动周期成长行情，相关板块会有所表现。”

展望四季度，易方达北交所基金的基金经理郑希表示，新能源以及军工行业基本面依然相对清晰，估值水平逐步回调至合理水平，具有长期配置价值，将重点关注这些方向，整体立足中长期盈利成长性和稳定性的原则优化组合。

万家北交所基金基金经理叶勇中长期看好能源转型过程中的新能源发展方向，尤其是光伏、风电、氢能、储能、新能源汽车等领域细分行业中具有核心竞争力的优质公司。同时，也看好北交所其他细分领域中的专精特新标的，包括但不限于医药、食品饮料、高端制造、现代服务业等行业标的，尤其是在核心技术、管理能力、市场空间上具备较强优势的细分行业龙头。对后市配置的方向上，北交所市场方面，以新能源、高端制造、医药等行业核心标的为主要方向开展配置；此外，兼以配置少许沪深市场煤炭、油运行业核心标的。

吴远怡表示，全球目前处在从化石能源到新能源变革的伟大科技浪潮中，在此次变革过程中，可以欣喜地看到中国制造企业具备前所未有的竞争优势，我们正从产品协作、技术跟随型企业向产品原创、技术领先型企业蜕变，在光伏、新能源、汽车等领域产生了一系列具备全球比较优势的企业。

“风电、光伏、储能行业经历了10余年的技术迭代和成本优化，本土企业在此过程中形成了完整的供应链集群、快速的响应创新能力，因而有着无法撼动的全球竞争优势，目前全球新能源从补贴时代向平价时代转变，行业需求正处于爆发的起点，除了光伏行业以外，我国汽车制造业也符合颠覆性创新的范式。我国本土品牌在新能源车中的市占率已超过70%。我们已经看到国产汽车品牌正在颠覆德美日系车称霸的产业格局。未来3-5年随着新能源进一步普及，我们也会看到国产汽车品牌走出国门改变世界。”吴远怡称。