岁末暖风起，白酒复苏可待？-焦点信息

近段时间来，白酒板块持续走强。数据显示，截至今日，白酒概念板块近一周涨幅5.55%，近一月涨幅8.78%，近一季涨幅12.35%。。（数据来源：Wind）

(资料图)

“喝酒”行情重出江湖，是否是复苏的信号？且听汇添富消费领军人物、基金经理胡昕炜为我们细细道来。

短期复苏值得期待，长期依有望持续增长

胡昕炜认为，首先，从中长期的角度来说，白酒是中国比较好的行业之一，也是比较好的资产类别之一。因为它拥有优秀的商业模式，较高的资本回报率，以及较高的利润率，能给股东创造优异的回报。

此外，白酒还有较强的品牌竞争壁垒，尤其是对于高端白酒而言。这种行业在国内相对来说比较稀缺，消费者愿意为品牌去买单，而不仅仅是为它的使用功能去购买，这一点某种程度上和奢侈品是类似的。

短期来看，预计白酒行业的复苏值得期待。胡昕炜表示，“伴随着疫情优化措施的落地，居民生活逐渐恢复正常后，白酒作为经济活动的‘润滑剂’，有望迎来需求的逐步复苏，中长期我对白酒依然持积极的态度。”

不同的价格带或呈现不同复苏态势

在胡昕炜看来，结构提升依然是白酒行业持续增长最重要的驱动力之一。

他指出，从量的角度来说，整体上中国白酒行业的年消费量大约是700万到800万千升，其中零售价超过800元的高端白酒，年消费量不超过10万吨，零售价在300元到800元之间的次高端白酒，年消费量不超过40万吨。因此，中高端价位白酒目前所占比重虽然很低，从长周期来看，中高端白酒销售占比的上升将是一个漫长而持续的过程。

“当然不同的价格带可能发展的速度会存在差异。”胡昕炜表示，对于高端白酒来说，本身它是一个相对比较小众的市场，未来可能会继续呈现比较稳健的增长。而对次高端白酒来说，在今年受到的影响是特别大的，如果明年经济和社会活动迎来恢复，成长速度或将展现出一定的向上弹性。

“另外我们现在也关注到，在100元以下的市场，一些名酒品牌的、品质较好的‘光瓶酒’，其市场份额也在慢慢地上升，我想这也会是一个长期的趋势。”他补充道。

（资料参考：德勤，《中国白酒企业转型升级之路》，2022/11/20；中金公司，《次高端白酒快速扩容升级，进入市场深化运作的新阶段》，2022/9/27；国家统计局）

消费升级潜力可观

胡昕炜表示，消费升级是投资消费中最重要的一条主线。

他指出，中国整体的消费潜力巨大，因为相较于欧美发达国家我们的人均GDP仍然有较大的提升空间。随着人口增长放缓，很多消费子行业已经度过了快速量增的红利期。比方说，像中国啤酒的产销量从2013年就见到了峰值，其他像调味品、乳制品等，如果仅从量的角度来看，它们成长的速度也都有所减缓变慢。（资料参考：西南证券，《把酒千里北国雪，催开神州万户花》，2022/5/9）

“但是这些行业反倒可以说是进入了一个较好的、高质量发展阶段：消费升级较为迅速，或者说是价格提升较为迅速的阶段。”胡昕炜称。

他举例道，譬如中高端白酒的占比在不断地上升，啤酒也是类似的逻辑，高端啤酒、精酿啤酒正在慢慢地成为更多消费者的选择，因此啤酒行业尽管量的成长逻辑在放缓，但是它的这种价格逻辑、产品结构的变化都会给啤酒企业带来很好的利润增长。

还有耐用消费品，像空调、冰箱、洗衣机等多年前就已经普及了，但这些年来行业还是一直在增长，因为产品结构在提升，高端产品占比越来越高。

再比如汽车，这两年尽管新能源汽车风头正盛，但汽车的高端化，像一些欧美的豪华汽车品牌在中国的销量增长仍然显著，某德国一线豪华汽车品牌2021在中国大陆的销量在全球总销量占比高达32%，在创下新高的同时也连续七年成为全球最大单一市场（资料来源：、公司官方财报）。所以总的来说，胡昕炜认为，中国市场消费升级的潜力是非常可观的，消费升级仍然还是未来一个大的趋势。

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