美联储缩表 分析称未来人民币将双向波动

美联储缩表 人民币“降温”

美联储宣布10月缩减资产负债表；人民币下跌197个基点，分析称未来人民币将双向波动

北京时间9月21日凌晨，美联储公布了最新利率决议及政策声明。宣布将从今年10月份开始缩减总额高达4.5万亿美元的资产负债表，以逐步收紧货币政策。

昨日，人民币对美元中间价也调贬197个点报6.5867，在延续了一段时间的升值后连续第三天“降温”。

预计明年将加息三次

根据美联储的决定，联邦此次不加息，基金利率将维持在1%-1.25%区间不变，缩表进程将于今年10月开启。

此外，美联储还预估，2018年加息三次，2019年加息两次，2020年加息一次。美联储在政策声明中下调2019年联邦基金利率预期中值。由原来的2.9%调整为2.7%。

昨日，人民币对美元中间价也调贬197个点报6.5867，在延续了一段时间的升值后连续第三天“降温”。

“表”，指美联储的“资产负债表”。美联储向社会投放资金的方式，一般是通过购买国债或“抵押支持债券”(MBS)的方式进行。增加购买的量，就是“扩张资产负债表”，其结果是不断向市场释放资金;反过来，减少购买国债和MBS的量，相当于从市场里收回资金。

目前美联储的资产负债规模维持在约4.5万亿美元的水平，这些资产是美国央行在金融危机过后通过其资产购买计划而积累起来的。

首创证券研究发展部总经理王剑辉表示，“缩表”意味着美联储不会再进行新增的投资，比如原来的利息收入继续买入新的国债、证券等，现在没有这些操作，等于减少市场购买力，债券的价格会下跌，相应的收益率会上升，也会带动整个社会利率的上行。

报告称可能将带来新兴市场资本回流

缩减资产负债表是此前美联储早已公布的计划。工银国际报告称，美联储将在5年内缩表四成，相当于3次加息——这两项都被当作是美国经济政策的关键节点政策，可能带来新兴市场国家资本的回流，从而对新兴市场国家的汇率、金融市场带来压力。

对此，亦有市场人士指出，随着前期对美联储政策预期的消化，对中国市场影响已较首次加息影响明显减弱。

此前，外汇局新闻发言人就跨境资金流动情况答记者问时指出，未来在国内经济基本面更加稳固、对外开放程度不断加深、市场预期进一步趋稳的环境下，我国跨境资金流动总体将保持稳定有序、基本平衡的格局。

人民币连跌三日

分析：贬值预期已减弱

中国外汇交易中心的数据显示，9月21日，人民币对美元中间价报6.5867，前一个交易日为6.5670，连续第三天下跌。

值得注意的是，在9月首周人民币对美元中间价持续调升后，最近两周中间价整体在回落的阶段。在9月11日，人民币对美元的中间价为6.4997，次日便回调至6.5277。交通银行金融研究中心高级研究员刘健认为，中间价贬值，主因是央行降低外汇风险准备金，一定程度上反映出监管部门不希望人民币升值过快，因为双向波动才是打破单边走势的最佳选择。

此次美联储缩表计划公布，将对外汇市场产生何种影响?

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，耶伦急于缩表或与明年2月任职到期有关。此次美联储议息会议公布之后，美国债券收益率大幅上行近40BP，美元指数回升至9月5日以来高位92.70，这反映出市场对美联储会议还算“买账”。“但我们需要提醒的是，目前的美债和美元存在较大的政治不确定性，因为特朗普行为与下一任美联储主席的风格无法明确把握。”

交通银行首席经济学家连平也认为，美国经济复苏并非一帆风顺，特朗普提名的新任美联储主席能否一如既往的执行缩表存在不确定性。与此同时，连平认为，强监管趋缓后市场利率可能冲高回落，中美利差可能收窄，人民币对美元汇率短期可能继续回调。但中国经济运行基本平稳，目前人民币汇率已与经济基本面大体相符，监管部门针对外汇和资本流动的宏微观审慎监管持续加强，贬值预期已明显减弱，未来将呈双向波动态势。

受外汇影响的企业和个人如何应对?刘健表示，“企业财务部门应与银行紧密合作，逐步加大避险工具使用，而非对赌汇率单边走势。不急于用汇的个人，可待人民币回升时再购汇，降低成本。”

沪指微跌0.24%

分析：与A股没有直接联系

9月21日晚间，美联储确定将于10月开启渐进式被动缩表。21日A股表现平淡，截至收盘，沪指收3357.81点，下跌0.24%;深指收11098.34点，下跌0.83%;创指收1872.77点，下跌1.05%。北京一家私募人士认为，A股今日下跌与美联储缩表没有直接联系。

上述私募人士认为，美联储缩表可能在两个方面对A股造成影响，一方面市场对美联储加息预期强化，可能对美股造成打压，如果美股出现大幅下跌，A股可能出现跟跌的情况;此外，在美联储收紧银根的情况下，如果国内央行也采取相应收紧措施，将对A股形成利空。

目前多数机构看好A股走势，从资金面来看，在A股市场行情持续升温之际，各路资金也在加速进场。统计数据显示，截至9月20日，沪深两市融资融券余额达到9930亿元，创下年内新高。其中融资买入额578.2亿元。

数据显示，自8月25日以来，两融余额曾连续13个交易日上涨，虽然9月15日有所下滑，但9月18日两融余额再度刷新年内新高增至9890亿元，距离1万亿元关口仅有一步之遥。

安信证券分析师陈果看来，目前宏观经济、金融监管、市场情绪三方面继续保持在比较有利的情形：虽然7月相比6月经济数据涨势趋缓，但随着9月进入开工季，经济有望继续保持强韧性;金融监管目前逐步进入常规化的阶段;在各方面保持稳定的基调下，风险偏好也会处于相对较高的水平;9月A股主题投资仍然会保持活跃。

从历史数据来看，美联储缩表或加息，对于A股走势没有直接影响。市场人士认为，A股涨跌更多仍取决于国内经济以及政策情况，并未受到加息的太大干扰。

金价下跌0.4%

分析：长期需求支撑金价

昨日美元走强，随之而来的是金价下跌。wind数据显示，截至昨日6时，国际现货黄金价格达到1296美元/盎司，跌幅接近0.4%。

“目前美联储的缩表计划，是预期之内的推进，前期市场会推升美元，黄金有下行风险。”金融分析师肖磊认为，美联储计划也可能引起欧洲央行缩表，如果全球范围内跟进，欧元等也存在走强的预期，对美元并不是利好，黄金价格也是有支撑的。

肖磊表示，黄金目前的价格支撑主要是实体需求和长期投资需求，金价短期内受市场情绪的影响，可能会调整一下，但很难持续。缩表对风险资产的影响会远大于对黄金的影响，投资者依然可以选择适当的持有黄金，来应对地缘政治及股市、外汇等市场波动风险。

首创证券研究发展部总经理王剑辉持有类似的观点。他认为，缩表和调整利率会推升美元的回升，同时推动债券等固定收益类产品收益率的上升，这种情况下，像是黄金这种不付息的资产就会受到向下的压力。

“金价在美联储货币政策方向确认、缩表正式推出之后，会承受一个趋势性的、持续向下的压力，这种压力也是从2011年、12年国际金价达到历史高点后回落趋势的一个部分，金价长期下行的趋势还没有走完”，王剑辉告诉记者，相比上轮周期，黄金作为安全资产的需求在下降，投资者将其作为安全避风港配置的价值也在下降。

“但黄金作为抵御通胀的作用依然存在，但是需要作为长期资产进行配置，在资产比中处于次要配置”，王剑辉认为，黄金存在中短期操作的机会，比如今年因美元而起的回升，投资者可以抓住这种中级别反弹，也可以选择成本更低的纸黄金进行投资。

采写/新京报记者 宓迪 陈鹏 王全浩