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以史为鉴:OPEC+产量政策新变量 对油市影响几何?-世界百事通

来源: 卓创资讯 时间: 2022-10-12 16:50:46


(资料图)

【文章导语】

在目前欧佩克执意减产,生产国与消费国出现利益分歧,地缘风险激增的当下,减产等供应端热点炒作可能会对油价下方构成一定支撑,原油将成为大宗商品中表现偏强的品种,但在金融属性指引向下的背景下,包括原油在内的大宗商品价格重心下移趋势仍然不会改变。

一、OPEC+下调原油目标产量200万桶/天

当地时间10月5日,OPEC+第33次部长级会议决定从11月起,将原油总产量下调200万桶/日,并将限产协议延长一年至2023年底。这是OPEC+自2020年以来最大减产幅度,相当于全球石油需求量的2%左右。

2022年8月份OPEC+目标产量是4385.6万桶/天,在此基础上减产200万桶/天,应该是4185.6万桶/天。其中,最大的减量来自于沙特和俄罗斯,减量均为52.6万桶/天,二者减量占到总减产量的52.6%。

减产政策公布后,对市场上的宏观悲观情绪形成一定对冲,导致油价五天连涨,本周内WTI原油期货上涨16.54%,布伦特原油期货上涨11%。

二、预计实际减产产量有限

2022年8月份OPEC+目标产量是4385.6万桶/天,在此基础上减产200万桶/天,11月份目标产量将调整为4185.6万桶/天。值得注意的是,2022年以来OPEC+实际减产履约率持续升高,基本维持在150%以上,8月份OPEC+19国减产履约率更是高达303%,这意味着OPEC+实际产量本就小于目标产量。对比数据来看,今年以来实际产量较目标产量的缺口基本维持在250万桶/天以上。因此,目标产量减少200万桶/天,此举形式大于实际意义,最终OPEC+实际产量变化较减产前可能不大,对于原油供需比值的影响仍待后续数据验证。

定量上看,欧佩克此次减产影响有限,对油价的影响多集中在市场预期及短期情绪的转变上。况且,在欧佩克+宣布这一减产政策后,拜登政府处境更加艰难。据路透社报道,路透社和益普索当地时间4日完成的民调显示,拜登的支持率本周已降至40%,接近其就任总统以来的最低水平,而此时距离11月8日的中期选举只有五周时间。本来谋求在中期选举之前降低通胀、压低油价的目标变得更为紧迫,预计美联储仍将维持紧缩的货币政策来打压通胀。从金融属性上看,金融属性对于油价的指引仍然是向下的。

三、历次减产对油价的影响盘点

下图刻画了第四阶段(2000年至今)欧佩克减产与WTI油价走势对比,可以看到欧佩克减产政策一般会对短期原油价格构成支撑,但在金融属性指引向下时(如2008年、2017年),欧佩克减产将难以支撑更长时间周期内的油价上行。

也正如我们此前在《以史为鉴:原油商品属性和金融属性 谁主沉浮?》一文中所分析的,当商品属性和金融属性背离时,则需寻找主导油价的核心因素。从历史经验来看,当宏观周期未发生重大金融风险时,商品属性一般占主导地位;而当金融危机爆发并扩散到商品市场,或宏观周期向上带动原油市场主动补库存时,金融属性一般占主导地位。

总的来说,欧佩克此次减产影响有限,对油价的影响多集中在市场预期及短期情绪的转变上。虽然对短期原油价格构成支撑,但在目前金融属性指引仍然向下时,欧佩克减产将难以支撑更长时间周期内的油价上行。当然,在目前欧佩克执意减产,生产国与消费国出现利益分歧,地缘风险激增的当下,减产等供应端热点炒作可能会对油价下方构成一定支撑,原油将成为大宗商品中表现偏强的品种,但在金融属性指引向下的背景下,包括原油在内的大宗商品价格重心下移趋势仍然不会改变。

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