交割需求旺盛 助力铜价刷新下半年高点

【资料图】

【文章导语】

10月电解铜价格总体呈现震荡上行的态势。供需呈现同步增加，电解铜库存仍处于相对低位，但在交割需求带动下，10月中旬铜价刷新下半年高点，四季度铜仍将延续供需双增格局，库存处于缓慢累库走势，短期内电解铜价格或在需求带动下仍将延续高位震荡走势，但中长期仍有向下可能，重点关注美联储议息会议以及国内需求释放强度。

10月份以来电解铜价格呈现震荡上涨走势。据卓创资讯(行情301299,诊股)数据监测，截止到10月26日，全国电解铜均价为63970元/吨，较9月底上涨1310元/吨，涨幅2.09%，同比去年跌幅11.98%。近期高点10月14日最高价65005元/吨，刷新下半年最高价，而后伴随交割结束，现货价格呈现震荡回落走势。

分析来看，10月中上旬电解铜价格震荡上涨的原因主要有三点：第一，期货10月中旬面临交割，部分企业交割意愿较浓，而市场整体库存相对偏低，可交割资源偏紧，从而导致持仓与现货交割资源量不匹配，部分席位被动减仓，带动期货盘面上行；第二，交割需求与下游铜材加工需求，对现货市场有较强支撑作用，据调研数据显示，10月中上旬下游精铜杆企业开工率呈现先降后升，需求仍存一定稳定性，而由于铜现货价格深贴水，现货交割利润扩大，厂家以及贸易商交割需求旺盛，从而带动现货可交割资源注册为仓单，使得铜短期供需失衡，进一步推动铜价上行；第三，由于铜部分进口贸易商运营面临一定挑战，从而对进口现状带来一定影响，进而带来供应缺口，而鉴于进口龙头地位，还未形成其他进口渠道对其替代，因此在库存较低以及可交割资源偏少背景下，铜价呈现出一定幅度上涨，刷新下半年铜价高点。

10月行情接近尾声，11月也将迎来美联储议息会议，基于供需数据中长期来看，电解铜价格——“底气”稍显不足。国内冶炼厂开足马力，产能利用率高位；而铜价格中枢上移对需求端形成抑制效应；低库存虽难有较大幅度增加，但库存或呈现缓慢累库趋势。预计电解铜价格短期高位震荡，仍有下行可能。

下游需求有前景 释放强度瞄铜价

国内主要下游终端需求中电力占据将近半壁江山，其次家电以及交通运输，最后是建筑以及电力行业。从各个下游领域表现来看，电力行业对铜需求仍表现较强拉动、家电、建筑行业对铜需求拉动作用不强，汽车方面主要是受益于新能源汽车火热表现对铜需求仍有增量需求。

电力方面

电网与电源投资均开始明显提速，截至8月底电网基本建设投资完成额为2667亿元（累计同比+10.70%）、电源基本建设投资完成额为3209亿元（累计同比+18.70%），据公开资源显示，9月底我国西南区域首个特高压交流工程——川渝1000kV特高压交流工程正式开工，同时，四川区域启动新一轮重大电网工程建设（含22项220kV及以上电网工程），目前在规划和推进中的多条特高压线路（如金上水电外送、宁电入湘等项目），亦有望伴随能源基地滚动并网和勘察环评工作的进展而逐渐落地，因此，电力行业仍将带动铜需求旺盛的主要增量之一。

家电方面

家用空调内销逐步改善，出口有所萎缩，2022年9月家用空调内销695万台，同比+4.5%；出口344万台，同比-5.1%，目前产业仍延续去库策略，虽然前期库存有所下降，但从10月数据来看，由于空调需求提前透支，10 月空调销量一般，格力销售额均表现销售下滑，CR3 中只有海尔保持了增长，海尔的增速达到10%，整体而言，未来家电市场难言乐观，对铜需求拉动作用不强。

汽车方面

据乘联会，10月第二周，乘用车零售量达47.7万辆，同比+13%，环比+15%；乘用车批发量达47.2万辆，同比+14%，环比-1%；渠道库存变化量达-0.5万辆，零售数据高于批售，渠道库存减少，整体表现较好，其中新能源汽车表现突出，而新能源汽车耗铜量为传统能源车的近4倍，叠加近期特斯拉降价促销，或将持续带动汽车销售保持相对旺盛，因此汽车方面对铜需求仍有提振作用。

建筑方面

铜需求与房地产行业表现情况息息相关，国家统计局数据显示，9月，商品房销售面积为1.35亿平米，单月同比-16.2%，环比+39.3%；1-9月，商品房销售面积为10.14亿平米，累计同比-22.2%；9月，房地产开发投资额为1.28万亿元，单月同比-12.1%。目前房地产面临低迷期，低开工，低投资，低销售，行业仍处于缓慢复苏过程，对铜当前需求支撑作用不强。

综合来看，下游终端需求有增有减。

整体表现为增量，但需求不仅仅从量的角度去考量，也应该关注释放的节奏，对铜需求强度或带来较大影响，而需求释放节奏更多取决于铜价波动，因此铜价处于高位区间时，需求释放的节奏影响或大于总量的影响。

利润仍存，企业生产积极性高

通过数据调研来看，目前冶炼厂仍存生产利润，按照年度排产计划生产意愿较高，具体来看，当前冶炼厂利润居于1050元/吨左右水平，调研显示冶炼厂企业维持满产意愿较强。11-12月仅有广西以及江西部分冶炼企业存在检修计划，因此从当前的利润水平以及排产计划来看，11-12月份电解铜供应仍将有增无减的局面。

综上，通过铜行业基本面数据对比来看，电解铜仍将呈现供需双增格局，但铜价或对需求释放带来一定扰动，因此预计铜价短期高位震荡走势，中长期伴随供应带来的增量或对铜价带来一定的压力。需重点关注2点：1.11月美联储议息会议的动向。2.国内需求释放强度的变化。