两周大涨484元/吨，纸浆期货表现为何“一枝独秀”？

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周三，纸浆期货走出单边上涨行情，日增仓3万余手。截至下午收盘，其主力合约2301上涨2.08%至7080元/吨，盘中最高接近7100点，创下近5个月以来新高。期货日报记者梳理发现，自本月10日以来，纸浆期货结束了此前近两个月的振荡行情不断上行，累计上涨484元/吨，涨幅达7.3%。

“近期来，纸浆主力合约与现货基差继续修复，与俄针价格平水，贴水银星现货200元/吨。其上涨的主要原因是2301合约所剩时间不多，且持续贴水现货，加之仓单库存下降和港口去库，期货盘面主动上涨来修复基差。”齐盛期货分析师高宁说。

另有分析称，周二晚间美元回落，市场风险偏好明显升温，国内外大宗商品普遍上行，也带动纸浆受到情绪提振。

徽商期货研究所工业品研究员陈晓波对记者表示，近期国内造纸产业链整体以稳为主，基本面变化不大，10月进口窄幅下降，港口延续窄幅去库，贸易商惜售心理较强，进口纸浆价格也呈高位运行。有消息称，有中大型纸企本月底计划提价。上述多种因素共振下，纸浆盘面受支撑偏强。

在外盘价格呈高位运行的同时，高宁表示，国内现货价格却表现为持续小幅度阴跌，这主要受制于需求端表现较差，进一步抑制现货的成交活跃度。因此，总体来看，国内纸浆市场目前呈现现货弱、期货近端强的“双向奔赴”逻辑。

“具体从下游造纸端来看，其中成品纸产销转弱，报价延续低迷走弱；而双胶纸招标工作仍在进行，出版订单对市场有一定支撑，但社会需求也有所减弱，下游业者信心不足。虽然目前纸厂报价坚挺，但经销商出货一般，出现局部松动的情况；铜版纸纸企库存压力则较大，经销商成交有限，社会需求有限，价格有所走弱；白卡成本高位、订单偏弱，贸易商灵活出货；生活纸交投放缓，纸企开工积极性减弱，下游加工厂刚需补货，纸企多数稳价观望。”高宁表示，总体说，业者对原料采买偏谨慎，浆市交投氛围相对清淡，业者倾向于低价刚需补库。

国内库存方面，有数据显示，纸浆仓单库存延续低位，并且12月预期到期注销55884吨仓单。在高宁看来，届时仓单库存或将继续下降，仓单库存的减少反映出目前空头的交货能力有限。与此同时，国内主要港口的纸浆总库存也呈现连续三周的下降，现货库存的下降印证了下游纸企的备货周期，这也同样给予盘面近端价格以较强的支撑。

展望后市，申万期货研究所表示，近期纸浆基本面变化不大，进口量也并未有明显的增量，针叶浆供需面短期仍难有明显改观，年内浆价大跌的可能性偏低，预计短期内整体仍将维持高位运行。不过，随着近期2301合约逐渐接近现货价格，基差基本修复完毕，叠加近期成品纸表现偏弱、后市需求存在恶化的预期，纸浆期价持续上涨空间预计有限，但也不排除资金驱动下继续上行的可能性，建议投资者暂且观望。

陈晓波认为，后续随着国际纸浆报价的调整，部分浆种高价报盘将窄幅回调。供给方面，巴西发运量或增加，国内现货市场流通货源量随之增加，从而逐步缓解供应端的紧张，纸浆供应端支撑将变得相对有限；需求方面，国内下游原纸厂家近期需求基本维持清淡，部分厂家对浆市近期需求看法偏谨慎，因此采购情绪一般，用浆量短期未见明显上涨，整体对纸浆市场支撑有限。“因此，若纸浆终端需求无好转迹象则上涨动力难以延续，预计纸浆短期内以高位振荡为主，建议持续关注港口货源到港情况和纸企出货情况。”

从明年的情况来看，高宁表示，明年纸浆行情的变化仍需持续关注全球经济的恢复力度。从长期来看，纸浆供应端呈现阔叶浆供应宽松、针叶供应平稳的趋势，因此盘面价格将回归高升水阔叶，阔叶仍以价格的低边际对待，针叶价格则主要看进口量及国内需求量的变化，预计针叶及盘面将高位振荡运行一段时间。从当前看，纸浆中长期转弱的压力将主要来自阔叶浆价格走弱的拖累和宏观经济面。