冷行情下的热思考——明年2-3月生猪市场或“淡季不淡”-今日观点

(相关资料图)

【导语】2022年年底养殖环节集中出栏，导致生猪供给过量，猪价再次跌至成本线以下，生猪养殖由盈转亏。一方面是集团公司加速减重增量出栏，一方面是腌腊需求增量不及预期，部分省份出现腌腊季开工率同比下降的情况。因制作时间受限，春节前腌腊或已基本收尾。若减少的部分腌腊肉需求转换为鲜肉需求，2-3月猪价或有一定上涨空间。

减少的腌腊需求或转换为2-3月的鲜肉需求

四季度的传统腌腊主要集中在四川、湖南、江西、陕西、广西、湖北、贵州和广东地区。卓创资讯(行情301299,诊股)监测数据显示，2022年12月仅湖南、江西、陕西和四川地区开工率高于去年同期，但增幅仅在10个百分点以内；广西、湖北、贵州和广东地区的开工率同比下降，其中贵州跌幅最大为16.18个百分点，广西跌幅最小为4.15个百分点。

根据历史十年的消费习惯来看，猪肉的消费存在阶段性转移的可能性。以2020年为例，2-3月因多数人员流动受阻，卓创资讯监测数据显示，代表企业日均生猪屠宰量下降至64913头，同比减少64.64%；而在4月之后人员流动恢复，日均屠宰量增至86084头，涨幅32.61%，企业并未提量分割的前提下，说明猪肉消费存在转移的可能性。

降温天气推迟、人员流动性较差等因素，导致2022年腌腊需求提振不及预期。因往年南方市场在12月集中制作的腌腊肉，可以消化至次年的4-5月，也导致正常年份2-4月的鲜肉消费受阻。而2022年12月减少的腌腊肉的需求，在预测猪价或与当前水平相差不大的前提下，可能转化为2-3月份的鲜肉需求，或将对2-3月份的开工率有所支撑。

与历史猪周期相比，今年的盈利期明显偏短

年底规模场常规的集中出栏和散户的肥猪集中出栏，导致生猪价格加速下跌，生猪养殖出现亏损。截至12月21日，自繁自养头均盈利仅为5.99元/头，仔猪育肥亏损143.98元/头。此后养殖端虽有主动减量操作支撑猪价反弹，也带动盈利值略有回升，但难以持续。年初至今，自繁自养盈利与仔猪育肥理论出栏盈利呈先升后降走势，其中5月初至12月中旬为盈利期，历时155天，12月中旬开始便进入亏损期。但在历史周期里，常见的盈利周期一般持续至少10个月。

2022年出栏的商品猪，在育肥周期内的饲料成本连续上涨，考虑前期补栏的仔猪成本跌至低位，养殖场的成本线基本跌至底部。因去年5月开始散户进入母猪补栏期，明年3月开始，产能或开始释放，显然，本轮上涨周期的盈利时间较往年偏短。根据卓创资讯对养殖端自繁自养成本线调研，目前16.0元/公斤是相对保守的成本线。类似12月的集中出栏现象并不会延续，预计明年春节过后养殖端或仍有盈利期。

2月开始，减重出栏现象或有所缓解

卓创资讯样本监测数据显示，12月生猪出栏量达到年内峰值，但出栏均重开始止涨下降。截至12月末，卓创资讯监测样本养殖企业出栏均重为123.99公斤，较12月初降低2.03公斤。随着春节临近，1月份养殖公司或继续选择减重增量。但减重幅度较12月收窄，加之自身屠宰场也将进入春节前的备货期，自留猪源增加，外销减少，预计整体出栏量或环比微降。但因有效出栏时间为正常月份的2/3，出栏周期缩短，因此日度出栏量或与12月基本持平或小幅增加。据卓创资讯调研了解，在1月份减重目标达成后，2-3月集中出栏情况或有所改善。

综上，冷行情下仍需热思考。从供应的角度分析，2-3月国内生猪供应量或略有缩减，猪价或仍处于成本线以上。而从需求的角度分析，12月减少的部分腊肉需求或转化为2-3月份的鲜肉需求。对猪价有一定支撑，供需错配的情况或有所缓解，预计猪价或低位反弹。