供应逐步宽松，铁矿石承压下跌概率大

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近期，高炉生铁产量位于高位，而钢厂铁矿石库存处于低位，铁矿石现货价格坚挺。临近8月底，铁矿石2309合约面临交割，期货价格受现货价格的影响比较大。与此同时，1.5万亿元的化债计划使得市场信心增强，铁矿石价格快速反弹。工信部等七部门近日联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，方案对市场热议的“粗钢平控”有所弱化，市场对铁矿石的价格走势出现分歧。我们认为，原料价格反弹后，目前钢厂盈利情况不佳，尤其是螺纹钢的生产亏损加剧，部分钢厂主动检修停产，而铁矿石的供应却在稳步增加，矿价在反弹后依旧将承压下跌。

高炉生铁产量处于高位，短期铁矿石需求强劲

根据WSA数据，1—7月，全球生铁产量7.74亿吨，比去年同期的7.57亿吨增加1700万吨，按照1吨生铁消耗1.6吨铁矿石来测算，比去年同期多消耗铁矿石近2700万吨。其中，中国生铁产量5.32亿吨，比去年同期的5.08亿吨增加2400万吨，多消耗铁矿石3800万吨。从WSA数据可以看出，中国生铁产量同比增长4.7%，其增量占全球增量的140%，也就是说，全球铁矿石的需求增量来自中国。从中国高炉生铁产量的高频数据来看，今年年内247家钢企的周度日均生铁产量在246.8万吨左右的高位，而本周是245.6万吨，处于年内次高位。

从年内铁矿石的消耗来看，二季度以来由于高炉生铁产量环比大幅上升，导致铁矿石消耗大幅增长。春节前，高炉日均产量维持在224万吨，春节后上升至234万吨，二季度以来上升至243万吨，这使得铁矿石的日均消耗量持续增长，环比增速分别为4.5%和3.8%。

从钢材供应来看，目前处于年内高位。从钢厂盈利情况来看，近期由于原料价格的快速上涨，钢厂吨钢盈利恶化，尤其是螺纹钢的生产已经临近现金流为负，部分钢厂主动停产检修，预计铁矿石需求将随着生铁产量回落而下滑。

铁矿石发运量具有明显季节性，下半年是铁矿石发运旺季

澳大利亚和巴西是全球铁矿石最主要的供给国。澳、巴铁矿石的发运呈现明显的季节性：一季度受雨季和飓风气候影响较大，发运处于年度低位；进入二季度后天气影响逐渐减弱，发运逐步回升；6月澳大利亚财年末、季末发运冲量结束后，发运量有所回落；9—12月为了完成年度目标，澳、巴发运量会再次拉升。

整体上看，三季度和四季度澳、巴铁矿石发货量高于一季度和二季度。而到港量数据一般都比发货量数据延迟1个月左右，根据钢联高频发运数据，1—3月澳、巴铁矿石中国周度月均发运量为1863万吨，4—6月上升至1982万吨，8—9月再次上升至2043万吨，季环比增速分别为6.4%和3.1%。从季节性看，随着发运量的增加，铁矿石的供应将逐步宽松。

从政策面来看，近日工信部等部门出台《钢铁行业稳增长工作方案》，宣称“2023年钢铁行业供需保持动态平衡”，叠加各地方政府的平控细则迟迟没有出台，市场预计今年的平控政策会有所减弱。但目前钢厂盈利情况恶化，且高炉生铁产量处于年内高位，在没有强刺激下，需求很难出现大增，部分钢厂主动减产。另外，澳、巴铁矿石发运量稳步增加，铁矿石供应逐步宽松，矿价反弹后依旧将承压下跌，但跌幅可能缩小。因此，我们认为，经过前两日的反弹，铁矿石“弱预期”已经得以修复，不论平控政策是否有所变化，未来矿价承压下跌的概率较大。